>> 安信證券-神火股份(000933)三季報業(yè)績環(huán)增，電解鋁權(quán)益產(chǎn)能提升-231028
| 上傳日期： |
2023/10/28 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
覃晶晶 |
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事件：
公司發(fā)布2023年三季報，前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入286.29億元，同比-10.91%；實現(xiàn)歸母凈利潤41.03億元，同比下降29.94%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤40.48億元，同比下降32.51%。第三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入95.20億元，同比減少9.22；實現(xiàn)歸母凈利潤13.63億元，同比增加3.14%、環(huán)比增加14.28%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤13.06億元，同比減少10.42%、環(huán)比增加8.69%。
鋁板塊受益于電解鋁價格環(huán)比上漲及成本端下移，財務(wù)費用持續(xù)縮減增厚利潤。
?、賰r：據(jù)同花順2023年三季度SHFE鋁收盤價18650元/噸，環(huán)比提升1.5%（或280元/噸），同比提升1.6%（或297元/噸）；無煙煤均價約1513.7元/噸，環(huán)比-196.3元/噸；瘦煤均價約1756.6元/噸，環(huán)比+141.9元/噸。成本方面，據(jù)同花順，三季度氧化鋁價格2960.5元/噸，環(huán)比+17.38元，同比-49.73元；預(yù)焙陽極價格4375元/噸，環(huán)比-472.03元，同比-2883.6元，考慮一噸電解鋁需要約0.47噸預(yù)焙陽極及1.9噸氧化鋁，成本端環(huán)比下移對營業(yè)利潤影響約188.8元。
?、谌径裙酒陂g費用4.12億元，環(huán)比減少1.51億。其中財務(wù)費用大幅改善，年內(nèi)單季度首次轉(zhuǎn)負(fù)，達到-0.67億元，環(huán)比2季度改善1.34億元。截止至三季度末公司資產(chǎn)負(fù)債率63.12%，環(huán)比二季度末改善1.54pct。
鋁箔拆分上市在即，云南神火權(quán)益比例再提升。
1）云南神火少數(shù)股權(quán)收購?fù)瓿桑瑱?quán)益鋁產(chǎn)能提升至132萬噸。公司此前公告擬以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式分別收購河南資產(chǎn)基金持有的云南神火9.90%股權(quán)、商丘新發(fā)持有的云南神火4.95%股權(quán)，收購價格分別為9.66億元、4.83億元，據(jù)三季報披露公司已完成工商變更登記手續(xù)，公司持有云南神火58.25%股權(quán)。同時為充分發(fā)揮云南綠色水電鋁產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，進一步完善公司產(chǎn)業(yè)鏈條，同意云南神火出資14億元投資建設(shè)年產(chǎn)40萬噸炭素項目。
2）深化鋁加工布局，拆分神隆寶鼎獨立上市穩(wěn)步推進。2023年6月公司公告擬籌劃分拆控股子公司神隆寶鼎新材料有限公司上市，目前拆分上市的相關(guān)工作正在有序推進中，同時據(jù)三季報披露，神隆寶鼎已完成IATF16949汽車質(zhì)量管理體系認(rèn)證，二期新能源動力電池材料項目進展順利，目前軋機已陸續(xù)安裝，預(yù)計2024年6月份8臺軋機全部完成調(diào)試。
投資建議：
煤價及鋁價受宏觀及基本面影響波動較大，三季度國內(nèi)呈現(xiàn)弱復(fù)蘇狀態(tài)，煤價表現(xiàn)偏弱。展望四季度國內(nèi)財政支持政策持續(xù)推進，10月24日據(jù)新華社，十四屆全國人大常委會第六次會議表決通過了全國人民代表大會常務(wù)委員會關(guān)于批準(zhǔn)國務(wù)院增發(fā)國債和2023年中央預(yù)算調(diào)整方案的決議，中央財政將在今年四季度增發(fā)2023年國債10000億元，作為特別國債管理?？紤]基建上游對工業(yè)金屬需求拉動，我們?nèi)匀豢春眯枨髲?fù)蘇背景下煤鋁商品價格提升帶來的盈利彈性。我們調(diào)整2023-2025年營業(yè)收入預(yù)估為396.77、410.65、414.55億元，預(yù)計凈利潤58.18、62.81.45、65.54億元，對應(yīng)EPS分別為2.58、2.79、2.91元/股，目前股價對應(yīng)PE為6.3、5.8、5.6倍。維持“買入-A”評級，6個月目標(biāo)價維持22.5元/股。
風(fēng)險提示：需求不及預(yù)期，產(chǎn)品價格波動，限電壓產(chǎn)超預(yù)期，環(huán)保風(fēng)險及項目進展不及預(yù)期。
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