>> 國金證券-南山鋁業(yè)(600219)公司點評：降本驅(qū)動Q3業(yè)績增長，海外產(chǎn)業(yè)鏈延伸-231028
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李超,宋洋 |
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事件
10月27日公司公布23三季報，1-3Q23實現(xiàn)營收216.90億元，同比-18.24%；歸母凈利21.42億元，同比-24.81%；扣非歸母凈利20.76億元，同比-25.89%。3Q23實現(xiàn)營收71.89億元，環(huán)比-6.23%；歸母凈利8.29億元，環(huán)比+4.37%；扣非歸母凈利7.97億元，環(huán)比+3.54%。
點評
成本降低驅(qū)動Q3業(yè)績環(huán)增。3Q23澳大利亞氧化鋁FOB均價334.64美元/噸，環(huán)比-2.13%，預(yù)焙陽極均價4835元/噸，環(huán)比-8.89%。Q3公司營業(yè)收入環(huán)比-6.23%至71.89億元，同期預(yù)焙陽極價格下降，按單噸電解鋁消耗0.45噸預(yù)焙陽極計算，驅(qū)動噸鋁成本下降212元，Q3公司營業(yè)成本環(huán)比-10.59%至55.34億元，毛利潤環(huán)比+12.07%至16.55億元。Q3公司綜合毛利率環(huán)比提升3.76個百分點至23.02%，財務(wù)費用-0.16億元，環(huán)比增加1.18億元，凈利率環(huán)比提升0.83個百分點至12.96%，增幅低于毛利率。
現(xiàn)金流狀況明顯改善。Q3公司經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金凈流入17.72億元，環(huán)比Q2增加66.69%，經(jīng)營性現(xiàn)金流狀況明顯改善。Q3公司信用減值損失-0.53億元，環(huán)比增利0.42億元，投資收益0.30億元，環(huán)比增加0.15億元，其他收益0.32億元，環(huán)比增加0.15億元，扣非歸母凈利環(huán)比+3.54%，增幅低于歸母凈利。
籌劃南山鋁業(yè)國際分拆上市，海外產(chǎn)業(yè)鏈逐步延伸。公司擬分拆南山鋁業(yè)國際至香港聯(lián)交所上市，為南山鋁業(yè)國際提供獨立的資金募集平臺，進(jìn)一步提升品牌影響力和國際知名度。南山鋁業(yè)國際為公司全資子公司，為公司印尼氧化鋁項目運營主體，2022年全面建成200萬噸氧化鋁項目并投產(chǎn)，隨著氧化鋁產(chǎn)能爬坡和產(chǎn)量釋放，持續(xù)為公司增厚利潤。公司在印尼規(guī)劃年產(chǎn)25萬噸電解鋁、26萬噸炭素項目，當(dāng)前處于前期建設(shè)階段，建成投產(chǎn)后將進(jìn)一步完善海外鋁產(chǎn)業(yè)鏈，充分利用印尼豐富鋁土礦資源，實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)和一體化成本優(yōu)勢。
盈利預(yù)測&投資建議
預(yù)計公司23-25年營收分別為335/376/396億元，歸母凈利潤分別為37.23/39.86/45.21億元，EPS分別為0.32/0.34/0.39元，對應(yīng)PE分別為9.59/8.96/7.90倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
產(chǎn)品價格大幅下跌；氧化鋁和汽車板產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；生產(chǎn)成本大幅上漲；人民幣匯率波動風(fēng)險。
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