>> 中信建投-醫(yī)藥行業(yè)周報：骨科集采出清迎來業(yè)績拐點(diǎn)，遠(yuǎn)期成長空間廣闊-231029
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
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| 2934KB |
| 格式： |
pdf 共98頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
賀菊穎,袁清慧,王在存 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
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核心觀點(diǎn)：
短期來看，骨科三大細(xì)分領(lǐng)域集采均已落地，有望陸續(xù)迎來業(yè)績拐點(diǎn)。關(guān)節(jié)集采落地執(zhí)行時間滿一年，進(jìn)入價穩(wěn)量增階段。脊柱集采影響渠道庫存及出廠價，后續(xù)有望逐步出清短期壓力。創(chuàng)傷集采降價幅度較大，對行業(yè)利潤率帶來一定影響，續(xù)約后價格有所提升。中期來看，集采后國產(chǎn)化率和行業(yè)集中度有望提升。長期來看，老齡化趨勢下，骨科手術(shù)需求天花板較高?？春霉强菩袠I(yè)長期保持穩(wěn)健增長，國產(chǎn)龍頭公司實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。
投資建議：看好愛康醫(yī)療等骨科龍頭公司的投資價值。春立醫(yī)療（髖關(guān)節(jié)中標(biāo)價格相對較高）、愛康醫(yī)療（業(yè)績彈性較大）、威高骨科（脊柱市場國產(chǎn)份額第一）、三友醫(yī)療（研發(fā)創(chuàng)新能力較強(qiáng)）、大博醫(yī)療（集采續(xù)約帶來業(yè)績彈性）。
下半年我們看好什么：
處方藥：技術(shù)驅(qū)動，創(chuàng)新升級；政策觸底，傳統(tǒng)轉(zhuǎn)型。技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動藥物形式變化，ASCO眾多企業(yè)發(fā)布最新進(jìn)展，多個國產(chǎn)雙抗、ADC、免疫療法及細(xì)胞療法數(shù)據(jù)值得關(guān)注。從治療領(lǐng)域來看非腫瘤領(lǐng)域百花齊放，減重成為重要增長極。政策信號見底，集采風(fēng)險逐步釋放。創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的仿制藥企走向估值正循環(huán)。看好恒瑞醫(yī)藥、榮昌生物、信達(dá)生物、康諾亞生物、科倫藥業(yè)、恩華藥業(yè)等。
醫(yī)療器械：圍繞院端復(fù)蘇、政策出清及格局變化，精選結(jié)構(gòu)機(jī)會。醫(yī)療設(shè)備：醫(yī)療新基建維持高景氣，看好內(nèi)鏡、康復(fù)和設(shè)備上游投資機(jī)會。高值耗材：集采推動上市公司戰(zhàn)略調(diào)整，關(guān)注集采落地品種業(yè)績拐點(diǎn)。IVD：關(guān)注常規(guī)診療復(fù)蘇及政策落地。低值耗材：國內(nèi)受益診療量恢復(fù)及產(chǎn)品升級，海外受益大客戶訂單的持續(xù)獲取?？春眠~瑞醫(yī)療、惠泰醫(yī)療等。
醫(yī)療服務(wù)：看好眼科及嚴(yán)肅醫(yī)療等細(xì)分賽道。2023年終端需求持續(xù)修復(fù)，眼科醫(yī)療服務(wù)彈性較大。看好愛爾眼科、普瑞眼科、海吉亞醫(yī)療、華潤醫(yī)療等。
中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈：小荷才露尖尖角。供給側(cè)：中藥注冊管理專門規(guī)定出臺，促進(jìn)行業(yè)長期高質(zhì)量發(fā)展；中成藥集采穩(wěn)步推進(jìn)，整體進(jìn)度符合預(yù)期；基藥目錄調(diào)整在即，中藥品種有望受益；支付端：政策春風(fēng)持續(xù)加碼，醫(yī)保大力支持中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展?？春萌A潤三九、東阿阿膠、同仁堂、太極集團(tuán)等。
港股行情回顧：本周醫(yī)藥整體跑贏大盤，化學(xué)制藥及生物制藥表現(xiàn)較好。本周恒生醫(yī)療保健上漲6.26%，恒生指數(shù)上漲1.32%，恒生醫(yī)療保健整體跑贏大盤4.94%。2023年以來，恒生醫(yī)療保健整體跑輸大盤10.30%。子行業(yè)方面，本周化學(xué)制藥（+10.27%）、生物制藥（+7.72%）子行業(yè)表現(xiàn)較好。
A股行情回顧：本周醫(yī)藥整體跑贏大盤，生物制藥及疫苗表現(xiàn)較好。本周醫(yī)藥指數(shù)上漲4.60%，萬得全A指數(shù)上漲2.01%，醫(yī)藥指數(shù)整體跑贏大盤2.59%。2023年以來，醫(yī)藥指數(shù)整體跑輸大盤3.53%。子行業(yè)方面，本周生物制藥（+7.14%）、疫苗（+6.47%）子行業(yè)表現(xiàn)較好。
風(fēng)險提示：藥械招采政策嚴(yán)于預(yù)期、行業(yè)競爭激烈程度強(qiáng)于預(yù)期、創(chuàng)新藥及器械審批進(jìn)度不及預(yù)期，疫情變化難以判斷。行業(yè)政策風(fēng)險：因?yàn)樾袠I(yè)政策調(diào)整帶來的研究設(shè)計(jì)要求變化、價格變化、帶量采購政策變化、醫(yī)保報銷范圍及比例變化等風(fēng)險。研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險：新藥和器械在研發(fā)過程中，存在臨床入組進(jìn)度不確定、療效結(jié)果及安全性結(jié)果數(shù)據(jù)不確定等風(fēng)險。審批不及預(yù)期風(fēng)險：審批過程中存在資料補(bǔ)充、審批流程變化等因素導(dǎo)致的審批周期延長等風(fēng)險。新冠、流感等疾病變化反復(fù)；我國是人口大國，脆弱人群數(shù)量多，地區(qū)發(fā)展不平衡，醫(yī)療資源總量不足。受病毒變異和氣候因素影響，新冠、流感等如若反復(fù)，可能對各企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生影響。
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