>> 國泰君安期貨-研究周報：能源化工-231029
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
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pdf 共114頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
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報告導(dǎo)讀：
宏觀：廣義財政周期即將開啟上行。中國四季度增發(fā)1萬億國債、發(fā)行特殊再融資債和提前下達(dá)2.7萬億地方債務(wù)限額，提振國內(nèi)權(quán)益市場。
紡織服裝：內(nèi)銷的保暖絨類面料有支撐，11月份將進(jìn)入內(nèi)銷的空檔期；出口方面，圣誕訂單已經(jīng)開始收尾。目前織機的訂單維持高位，回落不明顯，然而開工也維持高位（印染開工82%，江浙織機81%），導(dǎo)致坯布庫存開始出現(xiàn)累積（24.2天，增長0.6天）?？椩炱髽I(yè)心態(tài)謹(jǐn)慎，備庫意愿不高（備庫天數(shù)9.5天）。12月-1月份是明年訂單的下單窗口期，關(guān)注接單情況，原料價格的地位或一定程度上延緩開機下滑的幅度。
聚酯：開工預(yù)計維持在90-91%區(qū)間波動。瓶片環(huán)節(jié)虧損縮窄，大廠該檢修已經(jīng)在檢修，集中減產(chǎn)告一段落；長絲工廠的庫存在累積（0.5天），現(xiàn)金流尚可，周末長絲促銷，保證庫存水平健康，預(yù)計開工不會出現(xiàn)較大變化。短纖方面上周產(chǎn)銷較高，庫存進(jìn)一步去化。周內(nèi)恒力大連30萬噸切片投產(chǎn)，開工率小幅回升至90.7%（+0.2%）。下周預(yù)計變化不大。出口方面，印度BIS認(rèn)證政策開始執(zhí)行，將導(dǎo)致聚酯出口的明顯回落。
PTA：短期隨成本小幅反彈，然暫時不具備趨勢性上漲的動力。關(guān)注59正套。單邊價格四季度低點或出現(xiàn)在11月中旬左右。PTA11月份仍是累庫格局未來一周，供應(yīng)小幅下滑1%，需求端預(yù)計持平。供應(yīng)端，逸盛新材料提升負(fù)荷、恒力大連裝置延長檢修，本周開工率小幅提升至78.8%。逸盛寧波3#裝置220萬噸推遲到11月初計劃檢修，漢邦石化220萬噸計劃投料，亞東石化75萬噸裝置計劃檢修，供應(yīng)量小幅下降，開工率或有1%的下降。需求端，聚酯開工率整體持平，矛盾不大，也不具備進(jìn)一步大幅提高開工的基礎(chǔ)。
乙二醇：供應(yīng)持續(xù)上行而需求無增量，乙二醇去庫困難，單邊估值偏低，不追空。月差維持反套操作。供應(yīng)端，本周部分裝置重啟（山西沃能30、三江石化），帶動整體開工率小幅回升至58.8%（+0.65%），下周富德能源（50萬噸）以及鎮(zhèn)海煉化（65萬噸）預(yù)計重啟，國內(nèi)開工率將回升4%左右。而進(jìn)口方面，盡管沙特等地部分裝置由于經(jīng)濟(jì)性原因選擇停產(chǎn)，然而目前周內(nèi)到港預(yù)報仍然偏高，進(jìn)口的減量預(yù)計在11月中下旬之后才能真正體現(xiàn)出來，因此短期較難去庫，反套操作為主。目前油制乙二醇虧損220美金/噸，虧損幅度進(jìn)一步擴(kuò)大，煤質(zhì)裝置也接近成本線附近，存在一定的成本支撐，關(guān)注煤炭價格上漲對于乙二醇估值上的影響，單邊不建議追空。
短纖：關(guān)注擠壓利潤（多PTA空PF）、PF12-01反套的機會。高開工、高庫存、低利潤格局之下，擠壓利潤頭寸仍然沒有結(jié)束。隨著成本端持續(xù)抬升，短纖工廠利潤被擠壓至工廠減產(chǎn)并解決目前工廠高庫存問題才會結(jié)束。關(guān)注11月后，PF2312-2401隨著結(jié)構(gòu)性交易問題結(jié)束以后，月差回落的機會
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