>> 國盛證券-五糧液(000858)業(yè)績超預(yù)期，勢能穩(wěn)增長-231029
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
符蓉 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報。公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入625.36億元，同比+12.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤228.3億元，同比+14.2%。單季度來看，2023Q3公司實現(xiàn)營業(yè)總收入170.3億元，同比+17.0%，實現(xiàn)歸母凈利潤58.0億元，同比+18.6%。
產(chǎn)品批價穩(wěn)健，終端動銷良性。根據(jù)我們?nèi)径纫詠淼那篮徒K端草根調(diào)研反饋，中秋國慶旺季期間普五動銷旺盛，產(chǎn)品開瓶率高，庫存去化速度快。從價盤來看，公司在雙節(jié)放量的情況下依舊保持了產(chǎn)品批價的穩(wěn)定，當前普五批價維持在940-950元/瓶左右。
費用率整體穩(wěn)健，現(xiàn)金流情況良好。從毛利率來看，公司23Q1-3/23Q3分別實現(xiàn)毛利率75.9%/73.4%，分別同比-0.1pct/+0.1pct。從費用率來看，銷售費用率23Q1-3/23Q3分別為10.0%/11.2%，分別同比-0.6pct/-0.3pct；管理費用率23Q1-3/23Q3分別為3.8%/3.8%，分別同比-0.2pct/-0.3pct。從凈利率來看，公司23Q1-3/23Q3分別實現(xiàn)凈利率38.1%/35.5%，分別同比+0.5pct/+0.4pct。從現(xiàn)金流來看，23Q1-3公司銷售收現(xiàn)達668.2億元，同比+36.3%。另外，公司三季度合同負債（預(yù)收款）環(huán)比Q2增加3.0億元，整體現(xiàn)金流情況良好，經(jīng)銷商回款動力強。
全年聚焦雙位數(shù)目標，全國化目標不斷夯實。公司全年定調(diào)雙位數(shù)增長目標，穩(wěn)步推進發(fā)展節(jié)奏。產(chǎn)品端：高端產(chǎn)品上，公司當前仍將八代以及經(jīng)典五糧液的批價作為工作重心，全面聚焦產(chǎn)品高端化的推進工作。另外，系列酒方面，公司持續(xù)聚焦打造四大全國性戰(zhàn)略品牌，為公司營收提供第二增長極。渠道端：優(yōu)化完善“1+N+2”渠道模式，優(yōu)化傳統(tǒng)渠道的同時發(fā)力團購渠道，精準制定與市場定位相匹配、與商家能力相適應(yīng)的配額需求，推動渠道利潤逐步改善。
盈利預(yù)測及投資建議：我們維持此前盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年收入為821.7/919.4/1015.4億元，同比+11.1%/11.9%/10.4%，歸母凈利潤為300.8/339.6/379.1億元，同比+12.7%/12.9%/11.6%。當前股價對應(yīng)2023-2025年P(guān)E為20x/18x/16x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：省內(nèi)市場競爭加??；高端產(chǎn)品推廣不及預(yù)期；食品安全問題。
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