>> 華泰證券-中國中車(601766)軌交景氣復(fù)蘇，海外市場增速亮眼-231030
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
大小： |
1038KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪正洋 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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2023前三季度營收同比增長5.51%，維持“買入”評級
中國中車發(fā)布三季報(bào)，2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營收1430.35億元（yoy+5.51%），歸母凈利61.52億元（yoy+2.06%），扣非凈利49.48億元（ yoy+17.2% ）。Q3單季度實(shí)現(xiàn)營收557.32億元（ yoy+2.70%，qoq+1.47%），歸母凈利26.91億元（yoy-7.09%，qoq-5.41%）。我們預(yù)計(jì)公司23-25年歸母EPS分別為0.43/0.45/0.47元，對應(yīng)PE為12.9/12.2/11.7倍?？杀裙?3年P(guān)E均值為14.7倍，考慮到公司為全球軌交裝備龍頭，H股參考近3年對A股估值折價(jià)約45%，我們給予公司23年A/H股15/8.5倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)6.45元/3.97港幣，維持“買入”評級。
鐵路裝備業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，海外訂單同比增長62.77%
2023年前三季度鐵路裝備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收525億元（yoy+12.41%），其中機(jī)車業(yè)務(wù)收入164.59億元、客車業(yè)務(wù)收入27.68億元、動車組業(yè)務(wù)收入216.58億元、貨車業(yè)務(wù)收入116.15億元。城軌與城市基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收301.18億元（yoy-12.92%）。新產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收559.23億元（yoy+14.77%），主要系本期儲能設(shè)備、通用零部件等產(chǎn)品收入增加所致?，F(xiàn)代服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收44.94億元（yoy-18.96%）。2023年1-9月，公司新簽訂單約2,115億元，同比增長18.75%，新簽海外訂單376億元，同比增長62.77%。
23Q3毛利率22.94%/yoy+1.69pct，費(fèi)用率有所上升
公司2023前三季度整體毛利率為21.82%/yoy+1.24pct，整體凈利率為5.61%/yoy-0.1pct；23Q3單季度整體毛利率為22.94%/yoy+1.69pct，整體凈利率為6.24%/yoy-0.52pct。期間費(fèi)用率方面，23年前三季度公司銷售費(fèi)用率3.81%/yoy+0.65pct；管理費(fèi)用率6.37%/yoy+0.15pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.03%/yoy+0.2pct；研發(fā)費(fèi)用率5.58%/yoy+0.05pct，整體費(fèi)用率有所上升。
國內(nèi)鐵路投資/客運(yùn)量/招標(biāo)逐漸復(fù)蘇推動內(nèi)需，海外業(yè)務(wù)快速發(fā)展
車輛采購及維保后市場進(jìn)入上升期，有望帶動公司國內(nèi)軌交業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展。根據(jù)國家鐵路局，2023前三季度全國鐵路完成固定資產(chǎn)投資5089億元、同比增長7.1%；根據(jù)交通運(yùn)輸部，2023Q3全國鐵路發(fā)送旅客11.5億人次，較2019年同比增長11.6%；國鐵集團(tuán)23年6月招標(biāo)動車組103組，已超22年的96組。12-15年中國鐵路動車擁有量CAGR=30.6%，我國動車組五級修周期約十年，22年后五級修需求有望迎來大幅增長。23年10月，公司發(fā)布公告與哈薩克斯坦、智利、塞爾維亞等國家有關(guān)部門達(dá)成合作框架協(xié)議或簽署動車銷售合同，海外業(yè)務(wù)快速發(fā)展。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險(xiǎn)，鐵路固定資產(chǎn)投資不及預(yù)期，海外業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。
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