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事件：2023年y10月27日，陜西煤業(yè)發(fā)布三季度報(bào)告，2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1274億元，同比下降2.41%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利162億元，同比下降44.56%；扣非后凈利190億元，同比下降15.56%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量285億元，同比下降34.43%。
　　公司第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入368億元，同比下降21.31%，環(huán)比下降19.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利46億元，同比增長(zhǎng)27.07%，環(huán)比下降1.44%；扣非后歸母凈利54億元，同比下降27.91%，環(huán)比下降15.73%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　煤炭業(yè)務(wù)量增價(jià)減，銷售成本同比微增。產(chǎn)銷量：公司前三季度實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量1.24億噸，同比增加7.14%，煤炭銷量1.86億噸，同比增加6.65%，其中自產(chǎn)煤銷量1.23億噸，同比增加8.62%。三季度公司煤炭產(chǎn)量4020萬(wàn)噸，環(huán)比二季度下降6.98%，主要是產(chǎn)地安全監(jiān)管力度加強(qiáng)導(dǎo)致。價(jià)格：煤炭銷售收入1230億元，同比下降2.9%，煤炭綜合售價(jià)660元/噸。從陜北產(chǎn)地煤炭?jī)r(jià)格看，三季度產(chǎn)地煤炭?jī)r(jià)格觸底回升。榆林5500大卡動(dòng)力煤Q3均價(jià)為717元/噸，環(huán)比二季度下降3.7%。截至10月27日，Q4均價(jià)為744元/噸，環(huán)比三季度增長(zhǎng)8.7%。成本：煤炭銷售成本772億元，同比上升3.49%，煤炭綜合銷售成本414元/噸，主要是因?yàn)橘Q(mào)易煤采購(gòu)價(jià)格上升。
　　優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能有望逐步釋放，未來(lái)成長(zhǎng)潛力值得期待。短期產(chǎn)量增長(zhǎng)方面，2022年公司收購(gòu)彬長(zhǎng)礦業(yè)和神南礦業(yè)，其中彬長(zhǎng)礦業(yè)下屬小莊和孟村煤礦（產(chǎn)能各600萬(wàn)噸/年）產(chǎn)量有望逐步釋放。長(zhǎng)期產(chǎn)量增長(zhǎng)方面，神南礦業(yè)持有的小壕兔相關(guān)探礦權(quán)正在推進(jìn)前期手續(xù)，爭(zhēng)取在“十四五”期間拿到開工批復(fù)，公司預(yù)期2027年前后可以釋放產(chǎn)量。隨著優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能逐步釋放，公司未來(lái)增長(zhǎng)空間較為廣闊，成長(zhǎng)潛力值得期待。
　　控股股東增持股份，彰顯長(zhǎng)期發(fā)展信心。2023年10月27日，公司公告控股股東陜煤化集團(tuán)計(jì)劃在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)增持公司A股股份，增持金額在2-3億元之間，擬增持價(jià)格不超過(guò)25元/股，資金來(lái)源為陜煤集團(tuán)自有資金。從25元/股限價(jià)來(lái)看，高出10月27日收盤價(jià)約40%。此次增持計(jì)劃體現(xiàn)了大股東對(duì)公司未來(lái)長(zhǎng)期發(fā)展的信心，以及對(duì)公司當(dāng)前投資價(jià)值的認(rèn)同。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們認(rèn)為在能源大通脹持續(xù)背景下，國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格中樞有望中高位運(yùn)行。同時(shí)，陜西煤業(yè)坐擁陜北優(yōu)質(zhì)煤炭資源，長(zhǎng)期來(lái)看具備較大的產(chǎn)量釋放空間，公司未來(lái)發(fā)展前景廣闊。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為228/272/323億元；EPS為2.36/2.80/3.33元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)存在不確定性；地緣政治因素影響全球經(jīng)濟(jì)；煤炭、電力相關(guān)行業(yè)政策的不確定性；煤礦出現(xiàn)安全生產(chǎn)事故等。