>> 申萬宏源-老白干酒(600559)23Q3點評：收入業(yè)績符合預(yù)期，盈利能力小幅提升-231029
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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| 652KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
呂昌,周緣 |
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事件：公司發(fā)布23年三季度報告，23年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入38.46億，同比增長11.3%，歸母凈利潤4.18億，同比下降21.6%，扣非歸母凈利潤3.86億，同比增長22.1%。其中23Q3實現(xiàn)營業(yè)收入16.14億，同比增長12.87%，歸母凈利潤2.01億，同比增長17.87%，扣非歸母凈利潤1.96億，同比增長21.19%。公司收入業(yè)績符合預(yù)期。
投資評級與估值：維持盈利預(yù)測，預(yù)測23-25年歸母凈利潤分別為6.3億、7.56億、9.06億，同比增長-11%、20%、20%，當(dāng)前股價對應(yīng)的PE分別為33x、28x、23x，維持增持評級。我們認(rèn)為，老白干本部相比競品具有香型具備差異化、價格錯位競爭、渠道利益關(guān)系更優(yōu)等優(yōu)勢，河北省內(nèi)具備升級空間；武陵酒湖南省內(nèi)常德基地市場穩(wěn)健，長沙及其他市場仍有較大提升空間，其產(chǎn)品、品牌、渠道均具備較強競爭優(yōu)勢，在省內(nèi)醬酒中市占率有望提升，全國化穩(wěn)步推進。
23Q3實現(xiàn)營業(yè)收入16.14億，同比增長12.87%。分產(chǎn)品看，23Q3高檔酒營收7.19億，同比增長15.72%，占比47.26%，同比提升0.01pct。中檔酒營收4.79億，同比增長15.13%。低檔酒營收3.24億，同比增長16.52%。分區(qū)域看，23Q3河北營收9億，同比增長4.41%。山東營收0.45億，同比增長37.05%。安徽營收2億，同比增長5.99%。
湖南營收2.85億，同比增長72.46%。國內(nèi)其他省份營收0.88億，同比增長38.12%。
23Q3凈利率12.47%，同比提升0.53pct，主因銷售費用率及管理費用率下降。23Q3扣非凈利率12.14%，同比提升0.82pct。23Q3毛利率66.17%，同比下降1.05pct；稅率18.52%，同比提升2.84pct；銷售費用率25.44%，同比下降1.57pct；管理費用（含研發(fā)費用）率6.03%，同比下降2.89pct。
23Q3銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金同比增長12.78%，基本與收入增速持平。23Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額6.6億，同比增長16.27%，其中銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金18.44億，同比增長12.78%，現(xiàn)金流增速基本和收入增速持平。23Q3末預(yù)收賬款22.89億，環(huán)比提升1.74億，22Q3末預(yù)收賬款22.41億，環(huán)比提升3.17億。
股價表現(xiàn)的催化劑：區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展超預(yù)期；核心單品增速超預(yù)期；凈利潤增速超預(yù)期。
核心假設(shè)風(fēng)險：經(jīng)濟下行影響白酒需求；食品安全事件。
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