>> 德邦證券-中原環(huán)保(000544)業(yè)績穩(wěn)健，資產(chǎn)狀況有望修復(fù)-231030
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
郭雪 |
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投資要點
事件：公司發(fā)布2023年三季報，3Q23公司實現(xiàn)營收18.0億元，同比-2.5%（調(diào)整后），歸母凈利潤2.4億元，同比-9.9%（調(diào)整后）。1~3Q23公司實現(xiàn)營收52.6億元，同比+0.42%（調(diào)整后），歸母凈利潤8.4億元，同比+32.6%（調(diào)整后）。
經(jīng)營整體穩(wěn)健，明年污水處理規(guī)?；虼蠓嵘?。1-3Q323公司營收基本保持不變，但歸母凈利潤同比+33%，我們預(yù)計主要得益于公司營收結(jié)構(gòu)的改善，低毛利率的PPP項目營收占比下降，穩(wěn)健且高毛利率的污水處理業(yè)務(wù)營收占比上升。我們統(tǒng)計公司在鄭州市污水處理能力已達(dá)到278萬噸/日，此外尚未建成并投運的污水處理設(shè)施包括新區(qū)污水處理廠（二期）、南曹污水處理廠，總設(shè)計處理能力達(dá)45萬立方米/日，公司有望在2024年將處理能力擴充為323萬噸/日，盈利能力或?qū)⑦M一步提升。
顯著受益萬億國債增發(fā)，資產(chǎn)狀況有望修復(fù)。10月24日新華社消息，中央財政將于今年四季度增發(fā)2023年國債10000億元，重點圍繞水土流失治理工程等方面展開。公司已投資建設(shè)全國多個水環(huán)境治理重點工程，涵蓋防洪安全工程、生態(tài)治河工程、水污染防治工程、水生態(tài)修復(fù)工程等領(lǐng)域。截至2022年底，在手大型水環(huán)境治理綜合項目14項，累計投資額達(dá)106.3億元。我們認(rèn)為，伴隨萬億國債增發(fā)，公司存量水環(huán)境綜合治理業(yè)務(wù)改善空間大，歷史應(yīng)收賬款有望加快回收，截至2023年9月底，公司應(yīng)收賬款已達(dá)37.8億元，較2022年底（調(diào)整后）增加16.9億元，尚有較大的修復(fù)空間。
投資建議與估值：結(jié)合公司三季報，我們預(yù)計公司2023年-2025年營收分別為81.50億元、83.37億元、85.34億元，營收增速分別達(dá)到31.1%、2.3%、2.4%；歸母凈利潤分別為9.52億元、11.46億元、12.45億元，增速分別達(dá)到122.2%、20.4%、8.7%，維持“增持”投資評級。
風(fēng)險提示：有息負(fù)債率較高風(fēng)險、應(yīng)收賬款較高風(fēng)險、水環(huán)境治理投資不及預(yù)期風(fēng)險、污水處理費降低風(fēng)險。
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