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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)。單三季度公司實(shí)現(xiàn)收入15.09億元，同比下滑9.19%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.8億元，同比下滑5.95%，其中政府補(bǔ)助等非經(jīng)常性損益1589萬元，去年同期為1288萬元，扣非后歸母凈利潤為3.64億元，同比下滑6.91%。
　　外部環(huán)境疲軟導(dǎo)致公司收入略有承壓。公司前三季度收入同比均有下滑，Q1-Q3收入分別同比下滑10.87%、10.38%、9.19%，主要原因在于今年整體市場需求疲弱，造成塑料管道行業(yè)競爭加劇，尤其在工程端，缺少資金導(dǎo)致在建工程項(xiàng)目數(shù)量減少且競爭激烈，同時(shí)公司出于風(fēng)險(xiǎn)控制的原則主動(dòng)收縮了部分盈利較差、風(fēng)險(xiǎn)較高的項(xiàng)目。預(yù)計(jì)后續(xù)隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，疊加公司在防水凈水、浙江可瑞等新業(yè)務(wù)上的持續(xù)發(fā)力，收入端將逐步企穩(wěn)好轉(zhuǎn)。
　　利潤率增至近兩年新高。Q3公司綜合毛利率48.01%，同環(huán)比分別增加4.7pct、4.19pct，推測原因主要系原材料價(jià)格處于相對(duì)低位以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整（部分相對(duì)低毛利的工程項(xiàng)目主動(dòng)收縮）所致。Q3期間費(fèi)用率為17.09%，同比增加2.88pct，主要系營收體量下滑，各項(xiàng)費(fèi)用攤薄效果減弱；環(huán)比減少3.88pct，其中銷售費(fèi)用率環(huán)比略增0.37pct，管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別環(huán)比減少3.25pct、1.01pct。對(duì)應(yīng)Q3公司凈利率25.77%，同環(huán)比分別增加1.07pct、1.4pct，當(dāng)前利潤率水平處于近兩年高位。
　　現(xiàn)金流及應(yīng)收款質(zhì)量持續(xù)提升，回購計(jì)劃彰顯發(fā)展信念。截至Q3末公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額為8.03億元，同比增長17.74%，凈利潤現(xiàn)金含量0.9，較去年同期0.88有所提升。應(yīng)收方面，截至Q3末公司應(yīng)收賬款與票據(jù)總額4.5億元，同比下降1.1%。在當(dāng)前外部環(huán)境欠佳、收入下滑的背景下，公司持續(xù)加嚴(yán)現(xiàn)金流及應(yīng)收款項(xiàng)管理，體現(xiàn)了公司對(duì)經(jīng)營質(zhì)量和可持續(xù)發(fā)展的追求。10月29日公司公告股份回購方案，擬回購不低于2億、不超過3億元的流通股份，計(jì)劃在本次回購?fù)瓿珊?年內(nèi)用于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)、員工持股計(jì)劃或依法注銷，公司在內(nèi)外部經(jīng)營略有承壓的時(shí)點(diǎn)上選擇回購既有利于增強(qiáng)投資者信心，也彰顯了公司對(duì)自身價(jià)值的認(rèn)可以及對(duì)未來發(fā)展的信心。
　　投資建議：偉星新材堅(jiān)定實(shí)施雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，同步推動(dòng)從“產(chǎn)品+服務(wù)”向“系統(tǒng)集成+服務(wù)”模式的升級(jí)。零售端加強(qiáng)渠道下沉、空白市場填補(bǔ)，同時(shí)重點(diǎn)發(fā)力防水凈水、浙江可瑞舒適家等新業(yè)務(wù)模塊；工程端強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管控，謀求穩(wěn)健發(fā)展。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為13.7、15.1、16.8億元，對(duì)應(yīng)PE分別為19X、18X、16X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。