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前三季度保持較快增長(zhǎng)，三季度表現(xiàn)穩(wěn)健。公司發(fā)布2023年三季報(bào)，2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入186.08億元，同比增長(zhǎng)53.65%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)24.03億元，同比增長(zhǎng)23.06%，扣非凈利潤(rùn)23.04億元，同比增長(zhǎng)29.21%。2023年Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入54.62億元，同比增長(zhǎng)47.23%，歸母凈利潤(rùn)5.25億元，同比增長(zhǎng)1.20%，扣非凈利潤(rùn)4.76億元，同比增長(zhǎng)5.56%。Q3單季度業(yè)績(jī)剔除昆藥集團(tuán)并表后，估算內(nèi)生收入利潤(rùn)基本平穩(wěn)、略有下滑。
　　 “品牌+創(chuàng)新”雙輪驅(qū)動(dòng)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。CHC健康消費(fèi)品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，其中品牌OTC、專業(yè)品牌、大健康等業(yè)務(wù)增速較快。999感冒藥品牌力、產(chǎn)品力持續(xù)增強(qiáng)，消費(fèi)者/患者對(duì)999感冒靈認(rèn)知度進(jìn)一步提升，帶動(dòng)其他細(xì)分品類產(chǎn)品如抗病毒口服液、強(qiáng)力枇杷露等快速增長(zhǎng)。處方藥業(yè)務(wù)持續(xù)豐富管線，加強(qiáng)重點(diǎn)產(chǎn)品價(jià)值挖掘，在努力消化集采等因素影響的同時(shí)，夯實(shí)業(yè)務(wù)發(fā)展基礎(chǔ)，增強(qiáng)業(yè)務(wù)發(fā)展韌性，整體保持了平穩(wěn)態(tài)勢(shì)；國(guó)藥業(yè)務(wù)在飲片業(yè)務(wù)增長(zhǎng)帶動(dòng)下，前三季度基本保持穩(wěn)定，但三季度由于主動(dòng)調(diào)整渠道管理，配方顆粒表現(xiàn)不佳，對(duì)當(dāng)季表現(xiàn)有一定影響，對(duì)全年業(yè)務(wù)表現(xiàn)影響相對(duì)較小。
　　盈利預(yù)測(cè)及估值：根據(jù)經(jīng)營(yíng)情況，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為29.32、32.34、35.59億元，同比增長(zhǎng)19.7%、10.3%、10.1%，對(duì)應(yīng)2023年10月27日收盤(pán)價(jià)，PE為15.24、13.82、12.55倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)、銷(xiāo)售不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、市場(chǎng)環(huán)境政策環(huán)境變化等風(fēng)險(xiǎn)。