>> 國泰君安期貨-所長早讀-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 2366KB |
| 格式： |
pdf 共77頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
林小春 |
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觀點分享：
11月1日，美聯(lián)儲即將公布最新利率決議，而在這之前的幾個小時，美國財政部公布的下季度借款計劃似乎更受全球市場的關(guān)注。而在8月，財政部兩年半來首次提高了長期美債的標(biāo)售規(guī)模，并表示預(yù)計進(jìn)一步增加長債供應(yīng)。目前美國債市正遭遇四十年來最嚴(yán)重的熊市，10年期美債收益率從4月份的3.25%低點飆升至5%以上，30年期美債收益率4月份曾低至3.5%，近日也突破5%的大關(guān)。背后的原因，主要是美聯(lián)儲掀起的幾十年來最激進(jìn)的貨幣緊縮政策。自2022年7月開始，美聯(lián)儲就進(jìn)行了11次加息，將聯(lián)邦基金利上調(diào)至5.25%的歷史高位。這不僅導(dǎo)致美國的債務(wù)負(fù)擔(dān)在新舊債券輪換時大幅增加，還使增加了整個經(jīng)濟(jì)的借貸壓力，迫使企業(yè)和個人縮減支出，對經(jīng)濟(jì)增長造成擠壓。有“新美聯(lián)儲通訊社”之稱的記者Nick Timiraos發(fā)文表示，自8月初以來，10年期國債收益率上漲了一個百分點，與2013年中旬所面臨的“削減恐慌”漲幅一致，當(dāng)前債券市場正“幫助”美聯(lián)儲收緊金融環(huán)境，這可能會讓其結(jié)束加息進(jìn)程。
所長首推
純堿：短期反彈弱勢格局未結(jié)束。
短期反彈主要來自近月11合約補(bǔ)貼水，目前11合約持倉超過1.5萬手，現(xiàn)貨市場庫存雖然持續(xù)攀升且現(xiàn)貨正在下跌，但現(xiàn)貨市場最低價格也要2100元/噸以上，大部分現(xiàn)貨仍在2300元/噸，因交易規(guī)則因素，虛空盤被迫砍倉，需要注意到現(xiàn)貨價格正以平均每周200元/噸速度下跌，到11合約最后交割日市場貼水幅度將大幅縮窄。
豆粕：不追高、逢低擇機(jī)滾動多單
邏輯：1）美豆平衡表偏緊，尚無轉(zhuǎn)寬松跡象。低價美豆或引發(fā)農(nóng)戶惜售、或吸引逢低買盤。2）巴西產(chǎn)區(qū)天氣存在不確定性。目前處于巴西大豆種植期，主產(chǎn)區(qū)降水不均、頭號產(chǎn)區(qū)馬托格羅索州“高溫少雨”引發(fā)部分擔(dān)憂，支撐價格。后期關(guān)鍵生長期天氣仍面臨不確定性，若天氣不利引發(fā)進(jìn)一步擔(dān)憂，則可能提振價格上漲。
尿素：低庫存格局下基本面對盤面支撐明顯，趨勢偏強(qiáng)。但由于估值已被充分交易，上方空間收窄，追高需謹(jǐn)慎。當(dāng)前尿素持續(xù)強(qiáng)勢主要有三點原因，其一，當(dāng)下尿素基本面中周期視角下持續(xù)好于市場預(yù)期，高日產(chǎn)背景下，尿素產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)庫存維持低位。低庫存對現(xiàn)貨及盤面價格下方支撐明顯。其二，目前出口預(yù)期高頻調(diào)整，出口貿(mào)易商在擁有出口利潤格局下，仍有一定的采購需求。其三，10月下旬承儲需求逐漸啟動，對尿素現(xiàn)貨價格形成驅(qū)動。整體而言，上周五開始成交好轉(zhuǎn)，盤面與現(xiàn)貨同步反彈。在周一現(xiàn)貨成交積極背景下，強(qiáng)勢格局或延續(xù)。但由于伴隨現(xiàn)貨上漲，貿(mào)易商采購積極性將逐漸降低，現(xiàn)貨收單在階段性好轉(zhuǎn)之后有再次轉(zhuǎn)弱可能，因此盤面上方空間較為有限。追多需謹(jǐn)慎。
集運(yùn)指數(shù)：短期震蕩，趨勢仍偏弱。上周五盤后發(fā)布的上海港出口至歐洲基本港市場運(yùn)價（海運(yùn)費(fèi)及海運(yùn)附加費(fèi)）環(huán)比上漲32%至769美元/TEU，盤面緊跟即期市場進(jìn)行交易。從現(xiàn)實端看，目前歐洲市場貨量并不多，訂艙需求比較穩(wěn)定；雖然班輪公司采取了較為激進(jìn)的縮減運(yùn)力的動作，歐線運(yùn)力過剩的格局依舊確定，預(yù)計下周運(yùn)價會有下降。從海外宏觀的角度看，也并不支持集運(yùn)運(yùn)價進(jìn)一步上漲。近期歐洲PMI等主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)持續(xù)走弱，年內(nèi)或者明年初仍有可能出現(xiàn)較大的經(jīng)濟(jì)下行壓力，或?qū)C構(gòu)成利空。此外，理論上近期上游價格的上調(diào)與04合約并無產(chǎn)業(yè)邏輯，也難改中期供需面過剩格局，下行驅(qū)動明確。
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