>> 國(guó)泰君安期貨-集運(yùn)指數(shù)(歐線)：短期觀望，趨勢(shì)逢高空-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
大小： |
592KB |
| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
黃柳楠 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
【宏觀及行業(yè)新聞】
1.10月30日，上海出口集裝箱結(jié)算運(yùn)價(jià)指數(shù)（SCFIS）：歐洲航線（基本港）為607.05點(diǎn)，較上期上升1.7%；美西航線（基本港）為1151.26點(diǎn)，較上期上升5.9%。
2.港口運(yùn)營(yíng)商DPWorld與俄羅斯國(guó)家原子能公司（Rosatom）達(dá)成協(xié)議，成立一家合資企業(yè)，共同開(kāi)發(fā)北極航線（NSR）沿線的歐亞物流和集裝箱運(yùn)輸。
3.上港集團(tuán)發(fā)布重要通知，由于外高橋港區(qū)系統(tǒng)升級(jí)，11月3日至10日期間，需對(duì)提箱業(yè)務(wù)總量進(jìn)行控制。
4.根據(jù)最新的Sea-Intelligence報(bào)告，市場(chǎng)正在進(jìn)入傳統(tǒng)的下行周期，因?yàn)?023年將出現(xiàn)大量過(guò)剩產(chǎn)能，2024年很可能也會(huì)發(fā)生同樣的情況。
5.歐洲第二大港安特衛(wèi)普布魯日港日前也發(fā)布了前9個(gè)月吞吐量數(shù)據(jù)。今年前三季度，集裝箱吞吐量950萬(wàn)TEU，同比下降6.8%；滾裝運(yùn)輸量達(dá)到了267萬(wàn)臺(tái)，同比下降0.9%，不過(guò)新車(chē)吞吐量增長(zhǎng)了12.6%。
【趨勢(shì)強(qiáng)度】
集運(yùn)指數(shù)（歐線）趨勢(shì)強(qiáng)度：-1
注：趨勢(shì)強(qiáng)度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強(qiáng)弱程度分類(lèi)如下：弱、偏弱、中性、偏強(qiáng)、強(qiáng)，-2表示最看空，2表示最看多。
【觀點(diǎn)及建議】
昨日，EC盤(pán)中一度漲幅超5%，主力合約收盤(pán)于794.0點(diǎn)，漲幅5.03%。即期市場(chǎng)運(yùn)價(jià)大幅上漲是市場(chǎng)昨日走強(qiáng)關(guān)鍵：上周五盤(pán)后發(fā)布的SCFI-歐洲航線為769美元/TEU，環(huán)比上漲32%，目前小箱在$660-$875區(qū)間不等，大箱在$1110-$1550區(qū)間不等。需要注意的是現(xiàn)在歐洲市場(chǎng)貨量并不多，高運(yùn)費(fèi)并不能支撐，各船司價(jià)格不穩(wěn)定，預(yù)計(jì)下周運(yùn)價(jià)會(huì)有下降?；久鎭?lái)看，供給端，班輪公司為配合漲價(jià)計(jì)劃延續(xù)停航撤線的動(dòng)作，預(yù)計(jì)10月底至11月初的運(yùn)力收縮力度強(qiáng)于黃金周期間的運(yùn)力收縮力度。Alphaliner最新數(shù)據(jù)顯示，亞洲至北歐的平均每周可用艙位降至43.92萬(wàn)TEU，相比十一國(guó)慶節(jié)前45.55~45.97萬(wàn)TEU少接近2萬(wàn)TEU。這部分被“收縮”的運(yùn)力大概率以閑置的方式處置，我們看到近期市場(chǎng)上閑置集裝箱船的數(shù)量快速增加，其中1.2萬(wàn)至1.7萬(wàn)標(biāo)箱的閑置船舶有8艘（合計(jì)運(yùn)力11.3萬(wàn)TEU），1.7萬(wàn)+標(biāo)箱的閑置船舶有7艘（合計(jì)運(yùn)力14.5萬(wàn)TEU）。據(jù)調(diào)研了解，目前市場(chǎng)上亞洲至北歐航線運(yùn)營(yíng)的集裝箱船數(shù)量為240艘，合計(jì)運(yùn)力約409萬(wàn)，假設(shè)上述被閑置的集裝箱船先前均在亞洲至北歐航線運(yùn)營(yíng)，則這部分閑置運(yùn)力占?xì)W線總運(yùn)力約為6.3%；而在新增運(yùn)力方面，當(dāng)前至2024年12月，預(yù)計(jì)歐線新增運(yùn)力36萬(wàn)TEU（相當(dāng)于在存量運(yùn)力上增加8.8%），平均每月新增運(yùn)力2.57萬(wàn)TEU，或抹平班輪公司閑置運(yùn)力帶來(lái)的供給端的減量。需求端，每年11月份起，出口箱量會(huì)隨著中國(guó)春節(jié)前的備貨潮而出現(xiàn)環(huán)比擴(kuò)張，直至12月達(dá)到頂峰。11月供需面預(yù)計(jì)呈現(xiàn)出“供減需增”變化趨勢(shì)，但過(guò)剩格局不改。參考?xì)v史價(jià)格走勢(shì)，11月運(yùn)價(jià)相比10月大概率會(huì)有5%-10%的漲幅。
短期看，EC或維持月度級(jí)別震蕩市，趨勢(shì)看我們對(duì)EC震蕩下行判斷不變，04合約或考驗(yàn)400點(diǎn)，核心邏輯如下：第一，運(yùn)力投放的確定性。2023年，集運(yùn)市場(chǎng)新增運(yùn)力投放增幅約7.8%，2024年為10.1%，投放幅度約為近10年新高；第二，出口需求難以改善的確定性。從美歐庫(kù)存周期看，未來(lái)半年或仍處于去庫(kù)周期（尾聲），運(yùn)輸需求端難以改善；第三，04合約淡季屬性的確定性。即便出現(xiàn)需求反轉(zhuǎn)，出現(xiàn)在06或者08合約概率相對(duì)更大，在1-3月份運(yùn)價(jià)大概率出現(xiàn)震蕩下行的態(tài)勢(shì)；第四，下行空間的確定性。2016年，歐線價(jià)格曾跌至近200美元/TEU的低位，對(duì)應(yīng)約250-300點(diǎn)的SCFIS指數(shù)，遠(yuǎn)低于當(dāng)前點(diǎn)位。而未來(lái)一年的運(yùn)力過(guò)剩幅度大概率超過(guò)2016年?；谝陨纤狞c(diǎn)，我們對(duì)EC維持趨勢(shì)偏空判斷。
需要注意的是，由于近期班輪公司對(duì)11月歐線價(jià)格上調(diào)，以及中美兩國(guó)元首11月可能在美國(guó)舊金山進(jìn)行的會(huì)晤或改善中美貿(mào)易關(guān)系，市場(chǎng)情緒有所改善。上周五公布的SCFI指數(shù)也出現(xiàn)環(huán)比大漲約20%，預(yù)計(jì)11月SCIFS指數(shù)也將出現(xiàn)一定的上漲。但我們認(rèn)為，理論上近期上游價(jià)格的上調(diào)與04合約并無(wú)產(chǎn)業(yè)邏輯，也難改中期供需面過(guò)剩格局，不宜過(guò)度解讀，EC近期對(duì)于即期市場(chǎng)運(yùn)價(jià)上漲的計(jì)價(jià)程度也仍需觀察。此外，中美貿(mào)易關(guān)系短期的變化對(duì)出口周期的邊際影響也微乎其微。當(dāng)然，由于品種上市初期，市場(chǎng)對(duì)于短期和長(zhǎng)期矛盾交易節(jié)奏的分歧可能存在，并影響04合約的價(jià)格波動(dòng)路徑，建議投資者關(guān)注此類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
