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弱資質(zhì)城投債通常會選擇由專業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)或區(qū)域內(nèi)其他城投平臺擔(dān)保，從而起到增信、降低發(fā)行難度和融資成本的作用。2015年以來，擔(dān)保城投債的規(guī)模和占比均呈現(xiàn)出上升趨勢，但從省域分布來看，不同區(qū)域擔(dān)保城投債在擔(dān)保層級、歷史發(fā)展脈絡(luò)、機(jī)構(gòu)偏好等多個維度都呈現(xiàn)出不同的特性，各省份擔(dān)保資源的體量和分配方式也有所差異。本篇報(bào)告從省域的角度整理了2015年至今各省域擔(dān)保城投債的發(fā)展脈絡(luò)與布局，并對部分省份進(jìn)行重點(diǎn)分析，以供投資者參考。
　　根據(jù)2023年擔(dān)保城投債的發(fā)行規(guī)模，可以將省份分為四個梯隊(duì)。江蘇和浙江因其巨大的城投債發(fā)行規(guī)模而位列第一梯隊(duì)。第二梯隊(duì)包括四川、山東和重慶等省份，它們的擔(dān)保城投債占比較高，呈現(xiàn)較明顯的增長趨勢。第三梯隊(duì)由湖南、陜西、福建、天津和湖北組成，部分省份表現(xiàn)出持續(xù)增長趨勢。第四梯隊(duì)包括其他省份，它們的城投債發(fā)行規(guī)模表現(xiàn)出周期性波動，沒有明顯的長期趨勢。
　　根據(jù)2023年擔(dān)保城投債占城投債總額的比例，可將各省份劃分為四個梯隊(duì)。第一梯隊(duì)包括四川、河北、安徽、重慶和陜西，其擔(dān)保城投債占比高于20%。這些中西部省份相對于東部省份，資質(zhì)較差，更依賴擔(dān)保支持。第二梯隊(duì)是江蘇、江蘇和浙江，占比在16%到20%之間，它們在城投債市場中占有重要地位。第三梯隊(duì)由河南、湖北、河北等7個省份組成，占比在14%到16%之間，呈現(xiàn)多樣性。剩下的省份位于第四梯隊(duì)。
　　自2015年以來，有4個省份的擔(dān)保公司累計(jì)城投債擔(dān)保額超過1000億，6個省份超過500億，12個省份超過100億。重慶、江蘇等省份的擔(dān)保機(jī)構(gòu)起步較早，發(fā)展較為成熟。其他省份如湖南、江西的城投債擔(dān)保產(chǎn)業(yè)起步較晚，但在近年來也呈現(xiàn)出明顯的增長趨勢。注冊資本方面，河南省的擔(dān)保企業(yè)擁有最高的注冊資本，其次是安徽和四川。
　　關(guān)于全國性擔(dān)保公司擔(dān)保業(yè)務(wù)特征，中信增和中投的擔(dān)保業(yè)務(wù)相對集中，而其他四家較為分散。江蘇、山東、重慶等省受全國性擔(dān)保機(jī)構(gòu)青睞。擔(dān)保公司的主體評級主要為AA級，瀚華在信用下沉方面表現(xiàn)顯著。行政層級上，中證主要擔(dān)保地市級主體，其他公司以區(qū)縣一級為主。在擔(dān)保范圍方面，大多數(shù)省份的區(qū)域性擔(dān)保公司的擔(dān)保業(yè)務(wù)主要集中在省內(nèi)，但重慶、湖北和江西等則相對較為分散。
　　本文根據(jù)省份的擔(dān)保資源獲取能力、本地?fù)?dān)保能力，以及它們之間的匹配程度對31個省份進(jìn)行劃分。首先考慮當(dāng)?shù)負(fù)?dān)保公司在省內(nèi)擔(dān)保需求中的占比，未達(dá)到60%的要求則歸類為擔(dān)保外溢型省份。對于其他省份，我們將其分為三類：擔(dān)保成熟型省份，擔(dān)保城投債占比高于10%，且與擔(dān)保公司擔(dān)保金額占比之差小于8%；債務(wù)外溢型省份，擔(dān)保城投債占比高于10%，且與擔(dān)保公司擔(dān)保金額占比之差大于8%；擔(dān)保成長型省份，擔(dān)保城投債占比低于10%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）數(shù)據(jù)更新不及時或提取失誤；2）基本面下行風(fēng)險(xiǎn)；3）融資政策變動超預(yù)期；4）信用風(fēng)險(xiǎn)暴露超預(yù)期。