>> 長江證券-中際旭創(chuàng)(300308)Q3業(yè)績環(huán)比高增，發(fā)布股權(quán)激勵提振信心-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
于海寧,黃天佑 |
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事件描述
10月22日，公司發(fā)布2023年三季報業(yè)績，實現(xiàn)營收70.30億元，同比增長2.4%；歸母凈利潤12.96億元，同比增長52.0%；扣非凈利潤12.44億元，同比增長59.6%。此外，公司發(fā)布發(fā)布第三期限制性股票激勵計劃草案，擬向激勵對象授予的限制性股票總量800萬股。
事件評論
Q3400G/800G需求環(huán)比增長，業(yè)績增長迅猛：23Q3得益于海外AI及云計算大客戶800G和400G的訂單持續(xù)增加，公司實現(xiàn)營收30.26億元，同比增長15%，環(huán)比增長40%，扭轉(zhuǎn)了前2個季度增長偏弱的態(tài)勢；歸母凈利潤6.8億元，同比增長89%，環(huán)比增長87.5%；扣非凈利潤6.6億元，同比增長97%，環(huán)比增長89%，利潤端增速高于營收端。
毛利率凈利率新高，反映其管理&治理改善：23Q3毛利率達(dá)33.5%，同比提升3.8pct，環(huán)比提升2.4pct，或主要得益于800G占比提升帶來的結(jié)構(gòu)性拉動，以及規(guī)模效應(yīng)下800G產(chǎn)品自身毛利率的改善；23Q3凈利率達(dá)22%，同比提升8.3pct，環(huán)比提升3.4pct，公司單季度的毛利率和凈利率均達(dá)到歷史新高。23Q3銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率，分別同比+0.1pct/-1.8pct/-3.1pct/+0.6pct，費用端改善顯著。其中單Q3研發(fā)費用同比下降30%，或主要由于：1）800G相關(guān)的研發(fā)項目今年已轉(zhuǎn)產(chǎn)；2）公司存量的技術(shù)服務(wù)咨詢項目已完成費用的分?jǐn)偅?）今年以來公司持續(xù)加大控費力度，反映其管理及治理的持續(xù)改善。
發(fā)布股權(quán)激勵提振信心，綁定核心骨干：公司發(fā)布股權(quán)激勵草案，擬向激勵對象授予的限制性股票總量為800萬股，約占公司股本總額的1%；限制性股票授予價格為每股52.33元。業(yè)績考核要求為：24/25/26/27年營收累計不低于135/305/510/745億元，歸母累計不低于26.5/56.2/89.3/123.4億元。激勵對象包括總裁、副總裁、研究院院長等公司高管及核心技術(shù)人員。股權(quán)激勵計劃有助于公司綁定核心人才，同時傳遞長期增長信心。
后續(xù)季度訂單可見度高，加速產(chǎn)能擴(kuò)張和備貨：年初以來ChatGPT引爆新一輪應(yīng)用革命，以谷歌、微軟、字節(jié)為代表的國內(nèi)外云商持續(xù)加碼，AI大模型彰顯巨大商業(yè)潛力，有望落地為互聯(lián)網(wǎng)入口級應(yīng)用。伴隨AI大模型的迭代及AI推理側(cè)應(yīng)用落地，未來AI投資規(guī)模有望持續(xù)擴(kuò)張。23Q3公司存貨達(dá)到38.9億元，環(huán)比上升6.3億元，或主要是關(guān)鍵物料的備貨，反映訂單趨勢強(qiáng)勁，且可見度高。產(chǎn)能側(cè)，23Q3公司固定資產(chǎn)為36.1億元，環(huán)比上升2.3億元；23H2公司包括泰國等海外地區(qū)產(chǎn)能建設(shè)或加速，配合800G訂單交付。
盈利預(yù)測及投資建議：23Q3海外AI及云計算大客戶400G/800G需求環(huán)比增長，公司業(yè)績增長迅猛。Q3毛利率凈利率達(dá)單季度歷史新高，主要由800G產(chǎn)品拉動。今年以來公司持續(xù)加大控費力度，反映其管理及治理的持續(xù)改善。公司發(fā)布股權(quán)激勵提振信心，綁定核心骨干。存貨環(huán)比增長，反映訂單趨勢強(qiáng)勁且可見度高，國內(nèi)外廠房加速產(chǎn)能擴(kuò)張和備貨。預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為19.95億元、39.67億元、45.24億元，對應(yīng)同比增速63%、99%、14%，對應(yīng)PE 36倍、18倍、16倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、云商投入AI大模型力度不及預(yù)期；
2、中美貿(mào)易摩擦加劇。
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