>> 中泰證券-利柏特(605167)2023年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：23Q3營(yíng)收、業(yè)績(jī)延續(xù)高增，期間費(fèi)用管控成效顯著-231029
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
大小： |
534KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
耿鵬智 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季度報(bào)告。23Q1-3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.82億元，yoy+134.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利/扣非歸母凈利1.57/1.51億元，yoy+130.5%/129.1%。23Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.36億元，yoy+145.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利/扣非歸母凈利0.69/0.68億元，yoy+109.4%/90.6%，業(yè)績(jī)超預(yù)期。
23Q3營(yíng)收、業(yè)績(jī)延續(xù)高增，或系重大項(xiàng)目集中結(jié)轉(zhuǎn)
公司23Q1-3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.82億元，yoy+134.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.57億元，yoy+130.5%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.51億元，yoy+129.1%。分季度看，23Q1/Q2/Q3營(yíng)收分別5.77/7.70/10.36億元，yoy+125.1%/128.4%/145.3%。23Q1/Q2/Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.34/0.53/0.69億元，yoy+168.8%/140.1%/109.4%。我們分析23Q3營(yíng)收、業(yè)績(jī)高增原因或系：1）22Q3，公司歸母凈利潤(rùn)0.33億元，同比-3.9%，基數(shù)較低；2）重大項(xiàng)目集中結(jié)轉(zhuǎn)推動(dòng)營(yíng)收、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
23Q3毛利率下滑，期間費(fèi)用管控成效顯著
毛利方面：23Q1-3綜合毛利率15.36%，yoy-4.24pct，其中23Q3綜合毛利率15.15%，yoy-8.48pct。我們推測(cè)毛利率下滑或因重大工程項(xiàng)目進(jìn)入集中結(jié)轉(zhuǎn)期，施工、EPC業(yè)務(wù)營(yíng)收占比提升，而其毛利率低于模塊制造業(yè)務(wù)，因而拖累整體毛利率水平。
費(fèi)用方面：23Q1-3期間費(fèi)用率（不含研發(fā)費(fèi)用）4.98%，yoy-4.15pct；銷(xiāo)售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為0.63%/4.58%/-0.23%/1.12%，銷(xiāo)售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率yoy-0.54/-3.37 /-0.24/-0.60pct。我們分析期間費(fèi)用率下降或因營(yíng)收大幅上升。
現(xiàn)金流方面：23Q1-3經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流入2.30億元，同比少流入0.94億元。23Q3單季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流入0.25億元，同比少流入1.63億元。
“快省好”助推工業(yè)模塊應(yīng)用，產(chǎn)業(yè)遷移見(jiàn)新建設(shè)需求
模塊化建設(shè)優(yōu)勢(shì)顯著，有望成為為未來(lái)工業(yè)設(shè)施建設(shè)大趨勢(shì)。工廠(chǎng)模塊化建設(shè)與裝配式房屋建設(shè)類(lèi)似，具有工期短、省資源等優(yōu)勢(shì)：1）工期短：以2018年公司與巴斯夫合作的上海漕涇抗氧化劑裝置項(xiàng)目二期工程為例，該項(xiàng)目采用模塊化建設(shè)方式，耗時(shí)10個(gè)月建成，較傳統(tǒng)建設(shè)方式節(jié)省50%工期；2）省資源：根據(jù)公司招股說(shuō)明書(shū)，以8臺(tái)15萬(wàn)噸乙烯裂解爐建設(shè)為例，模塊化建設(shè)使用的人力資源減少74%，腳手架桿減少93%，吊車(chē)資源減少87%；長(zhǎng)遠(yuǎn)看，模塊化建設(shè)有望成為未來(lái)工業(yè)建設(shè)主流方式。
借力歐洲化工巨頭產(chǎn)業(yè)遷移，長(zhǎng)期看公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間廣闊。23M9，歐洲天然氣價(jià)格達(dá)11.55美元/百萬(wàn)英熱單位，電力平均價(jià)格達(dá)91歐元/MWh，維持高位。為降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、維持能源、原料供應(yīng)的穩(wěn)定性，歐洲化工巨頭有望加速推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，公司有望受益歐洲化工巨頭海外工廠(chǎng)建設(shè)。
優(yōu)質(zhì)客戶(hù)合作緊密、重大項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，員工持股計(jì)劃彰顯發(fā)展信心大客戶(hù)粘性強(qiáng)，合作緊密。目前，公司圍繞巴斯夫湛江一體化基地項(xiàng)目簽訂3個(gè)合同，合計(jì)金額約21-27億元。巴斯夫湛江基地預(yù)計(jì)于2030年建成，總投入達(dá)100億歐元。公司與巴斯夫合作緊密，積極參與該項(xiàng)目建設(shè)，有望持續(xù)受益。
重大項(xiàng)目取得階段性成果。2023年5月8日，英威達(dá)聚合物三期項(xiàng)目首批模塊順利吊裝，獲得客戶(hù)高度評(píng)價(jià)。該項(xiàng)目合同額達(dá)12.79億元，履行期限為2022年1月28日至2023年12月13日。
回購(gòu)股份用于員工持股計(jì)劃，彰顯發(fā)展信心。公司于22M10啟動(dòng)不超過(guò)500萬(wàn)股的股份回購(gòu)計(jì)劃，截至23M9末，公司已完成回購(gòu)，實(shí)際回購(gòu)公司股份358萬(wàn)股，占公司總股本0.80%，回購(gòu)股份將用于第一期員工持股計(jì)劃。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.15、35.23、45.98億元，yoy+51.9%、34.7%、30.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.85、2.52、3.37億元，yoy+34.6%、36.5%、33.8%；對(duì)應(yīng)EPS分別0.41、0.56、0.75元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE為21.7、15.9、11.9倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示事件：工業(yè)模塊滲透速度不及預(yù)期、未來(lái)工程總承包訂單獲取不及預(yù)期。
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