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事件：2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.24億元，同比增長(zhǎng)261.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3284.61萬(wàn)元，同比扭虧為盈；Q3單季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.39億元，同比增長(zhǎng)278.84%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1223.97萬(wàn)元，同比扭虧為盈。
　　營(yíng)收持續(xù)高增，利潤(rùn)端同比扭虧為盈。23年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比高速增長(zhǎng)，主要原因包括：國(guó)內(nèi)重卡市場(chǎng)回暖，尤其是天然氣重卡銷(xiāo)量高速增長(zhǎng)；乘用車(chē)大客戶(hù)的批量供貨；新排放法規(guī)（柴油非道路國(guó)四、輕型車(chē)國(guó)六b）的實(shí)施；儲(chǔ)能產(chǎn)品批量交付。23年前三季度公司利潤(rùn)端同比扭虧為盈，歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)分別為0.33億元/0.12億元，二者間差異主要由政府補(bǔ)助引起。
　　毛利率同比提升，伴隨營(yíng)收規(guī)模擴(kuò)大，各項(xiàng)費(fèi)用率顯著收縮，盈利能力同比改善。23年前三季度，公司的銷(xiāo)售毛利率為11.18%，同比提升5.35pct，銷(xiāo)售凈利率為2.93%，較22年同期的-17.27%改善顯著。伴隨營(yíng)收規(guī)模擴(kuò)大，公司的各項(xiàng)費(fèi)用率顯著下降，23年前三季度，公司銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為2.3%/2.54%/4.89%，同比下降5.67pct/5.94pct/14.86pct。
　　天然氣重卡滲透率提升，公司尾氣催化劑切入濰柴、中國(guó)重汽，份額有望擴(kuò)大。23年前9月/9月單月，我國(guó)天然氣重卡終端銷(xiāo)量10.73萬(wàn)輛/2.46萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)255%/743%。此外，據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)計(jì)算，23年1-9月我國(guó)天然氣重卡在重卡批發(fā)銷(xiāo)量中滲透率達(dá)到14%；8月、9月單月滲透率分別達(dá)到23%、27%，創(chuàng)19年來(lái)新高。天然氣重卡催化劑領(lǐng)域，22Q4公司取得濰柴、中國(guó)重汽相關(guān)機(jī)型公告，伴隨訂單逐步落地，市場(chǎng)份額有望提升。
　　多產(chǎn)品線(xiàn)市場(chǎng)的開(kāi)拓連獲突破，新領(lǐng)域布局助力中長(zhǎng)期增長(zhǎng)。截至23H1，公司取得15款柴油道路國(guó)六、17款柴油非道路國(guó)四機(jī)型公告；在乘用車(chē)領(lǐng)域，公司實(shí)現(xiàn)了大客戶(hù)長(zhǎng)安的突破。產(chǎn)能方面，成都、長(zhǎng)春兩項(xiàng)目建設(shè)將形成汽油車(chē)/天然氣車(chē)/柴油車(chē)催化劑產(chǎn)能100/10/55萬(wàn)套/年。此外，工業(yè)催化劑領(lǐng)域，公司將建成工業(yè)VOCs催化劑/BDO系列催化劑產(chǎn)能200/600噸/年。公司還布局鈉電、儲(chǔ)能、氫能等領(lǐng)域，為公司的中長(zhǎng)期增長(zhǎng)帶來(lái)動(dòng)力。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：中自科技擁有國(guó)六汽車(chē)尾氣處理催化劑核心技術(shù)及產(chǎn)品，受益于下游天然氣重卡產(chǎn)業(yè)鏈高景氣度，同時(shí)，多產(chǎn)品線(xiàn)市場(chǎng)開(kāi)拓連獲突破，鈉電、氫能、儲(chǔ)能等新領(lǐng)域布局助力中長(zhǎng)期增長(zhǎng)。維持公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)0.50/2.83/3.95億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.42/2.35/3.29元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，商用車(chē)市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，客戶(hù)車(chē)/機(jī)型公告取得的不確定風(fēng)險(xiǎn)，募投項(xiàng)目延期風(fēng)險(xiǎn)，純?nèi)加?氣車(chē)市場(chǎng)受新能源汽車(chē)擠占的風(fēng)險(xiǎn)。