>> 銀河期貨-碳酸鋰11月報：冶煉廠利潤回升，現(xiàn)貨挺價艱難-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
大小： |
2253KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
銀河期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳婧 |
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碳酸鋰
碳酸鋰10月走勢波動較大，市場較為公認的低品位云母礦提鋰成本在15萬元/噸左右，可以被認為是階段性支撐。國慶節(jié)前跌破這個價位后幾家大冶煉廠宣布減產(chǎn)，試圖扭轉(zhuǎn)市場的悲觀情緒。節(jié)后現(xiàn)貨市場止跌企穩(wěn)，期貨2401合約向上修復(fù)基差，一度達到了期現(xiàn)平水的結(jié)構(gòu)。然而期貨價格快速反彈20%至17.5萬元/噸附近，現(xiàn)貨市場卻表現(xiàn)疲軟。與此同時，礦山和冶煉廠關(guān)于礦價結(jié)算方式的談判被市場解讀為重大利空，因為這將在價格下跌時給出冶煉廠額外的利潤，使其不易因虧損減產(chǎn)，則當(dāng)前的減產(chǎn)效果可能要打折扣。因此市場重返下跌，并再次測試前低支撐。
碳酸鋰價格走勢受供需過剩預(yù)期主導(dǎo)。需求端，金九銀十旺季預(yù)期落空，國內(nèi)新能源汽車尚可的表現(xiàn)沒有傳導(dǎo)至電池廠，電池廠11月排產(chǎn)環(huán)比持平微負，同比個位數(shù)增長，電池廠減產(chǎn)去庫不采購，拖累正極材料訂單下滑，再向上壓價。供應(yīng)端，冶煉廠試圖靠減產(chǎn)或不出散單維持現(xiàn)貨價格，但礦價不斷下跌，且M、M+1甚至M+2的談判表明礦山在逐步讓利，冶煉利潤肉眼可見地回升，價格聯(lián)盟隨礦價下跌越發(fā)難以堅守?，F(xiàn)貨目前還在僵持是因為碳酸鋰總庫存下降，但由于礦端仍有利潤，未出現(xiàn)減產(chǎn)的跡象，冶煉廠聯(lián)合挺價并沒有堅實的基礎(chǔ)，最終擁有定價權(quán)的還是下游電池廠，電池產(chǎn)成品庫存依然較高，不急于補庫，需求悲觀決定價格持續(xù)承壓。
長期來看，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)都有過剩問題，價格雖然跌幅超市場預(yù)期，但減產(chǎn)并不等于產(chǎn)能退出，只是企業(yè)應(yīng)對終端需求放緩的經(jīng)營策略，因此價格遠未見底。下游企業(yè)原料庫存或許已經(jīng)偏低，但產(chǎn)成品庫存還沒有消化完。年末通常是國內(nèi)新能源汽車的銷售旺季，而旺季備庫卻沒有發(fā)生，反映車企對未來的謹慎態(tài)度，而電池廠減少訂單也印證了需求不夠旺盛。行業(yè)習(xí)慣大多是以銷定產(chǎn)，需求不濟意味著供應(yīng)需要削減，同時進口礦將陸續(xù)到港，礦價持續(xù)下跌，緩解國內(nèi)冶煉廠成本倒掛的壓力供應(yīng)減量可能不及預(yù)期。預(yù)計11月需求和10月持平，供應(yīng)逐步寬松，到年底供需重返過剩，價格仍將繼續(xù)下探礦山成本支撐。
單邊策略：中長期空頭趨勢仍在，價格目前形成二次探底的形態(tài)，可能會出現(xiàn)超跌反彈。但減產(chǎn)不是長久之計，事件沖擊型的邏輯通常延續(xù)時間較短，更適合等待反彈沽空的機會。反彈阻力位參考16.8-17萬元/噸一線。
風(fēng)險提示：市場對于過?？纯疹A(yù)期較為一致，特別是對電池廠訂單較為悲觀，下游超預(yù)期補庫或大冶煉廠減產(chǎn)意愿更堅決將帶動價格超跌反彈。
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