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Q3單季度營(yíng)收同比+40.4%，維持“增持”評(píng)級(jí)
　　2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入225.11億元，同比+18.6%；歸母凈利潤(rùn)3.20億元，同比+374.7%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.91億元，同比-18.2%。其中Q3單季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入91.02億元，同比+40.4%；歸母凈利潤(rùn)0.40億元，同比-23.5%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.20億元，同比-26.2%。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為5.5/8.3/13.0億，同比增速47.0%/52.4%/55.9%，對(duì)應(yīng)PE分別為33/22/14倍?？杀裙?023年Wind一致預(yù)期PE均值為27倍，考慮到公司是港機(jī)、海工行業(yè)制造龍頭，全球競(jìng)爭(zhēng)力凸顯。我們給予公司23年41倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)4.10元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　盈利能力持續(xù)提升，期間費(fèi)用率控制良好
　　2023年前三季度，公司毛利率12.5%，同比+1.02pp。其中Q3單季度，公司毛利率12.3%，同比+1.56pp。期間費(fèi)用率方面，2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)銷售費(fèi)用率0.7%，同比+0.03pp；實(shí)現(xiàn)管理費(fèi)用率2.6%，同比-0.41pp；實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)費(fèi)用率1.6%，同比+0.52pp；實(shí)現(xiàn)研發(fā)費(fèi)用率3.3%，同比+0.27pp。合計(jì)實(shí)現(xiàn)期間費(fèi)用率達(dá)8.23%，同比+0.42pp。
　　海上風(fēng)電走向深遠(yuǎn)海，助力風(fēng)電清潔能源高質(zhì)量發(fā)展
　　公司在海上風(fēng)電領(lǐng)域不斷向深遠(yuǎn)海拓展，填補(bǔ)國(guó)產(chǎn)高端裝備空白，助力風(fēng)電清潔能源高質(zhì)量發(fā)展。據(jù)公司官網(wǎng)，9月19日，由中交海峰風(fēng)電投建、振華重工設(shè)計(jì)建造的“海峰1001”和“海峰1002”自航自升式風(fēng)電安裝平臺(tái)項(xiàng)目順利交付。該兩艘風(fēng)電安裝平臺(tái)是國(guó)際領(lǐng)先的海上施工裝備，且完全實(shí)現(xiàn)設(shè)計(jì)、核心配套及建造國(guó)產(chǎn)化，將助力我國(guó)海上風(fēng)電走向深遠(yuǎn)海領(lǐng)域。10月8日，由振華重工所屬龍?jiān)凑袢A承建的青洲海上風(fēng)電場(chǎng)工程全部完工，是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的深遠(yuǎn)海風(fēng)力發(fā)電項(xiàng)目，預(yù)計(jì)每年可減少二氧化碳排放約328萬(wàn)噸。
　　港機(jī)、海工行業(yè)龍頭、持續(xù)受益行業(yè)復(fù)蘇，維持“增持”評(píng)級(jí)
　　公司為全球港機(jī)機(jī)械龍頭企業(yè)，同時(shí)涉及海洋重工、大重特型鋼結(jié)構(gòu)及海上運(yùn)輸與安裝等業(yè)務(wù)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為5.5/8.3/13.0億，同比增速47.0%/52.4%/55.9%，對(duì)應(yīng)PE分別為33/22/14倍。可比公司2023年Wind一致預(yù)期PE均值為27倍，考慮到公司是港機(jī)、海工行業(yè)制造龍頭，全球競(jìng)爭(zhēng)力凸顯。我們給予公司23年41倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)4.10元，維持增持評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海工業(yè)務(wù)復(fù)蘇速度不及預(yù)期，利率與匯率風(fēng)險(xiǎn)，原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。