>> 國泰君安期貨-宏觀總量月報(2023年10月)-231031
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 1427KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王笑,毛磊,瞿新榮 |
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摘要：
周期定位：1）國內(nèi)處于三周期分析框架下的第1階段復(fù)蘇期；海外仍處于三周期分析框架下的第4到第5個階段的過渡。值得注意的是，國內(nèi)與海外在當(dāng)下的周期階段中已經(jīng)經(jīng)歷較長的時間，不論是美國政策利率高位持續(xù)的時長，還是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)再上一臺階的驅(qū)動，都是當(dāng)下市場的主要矛盾。2）庫存周期角度下，中國在被動去庫末端，政策加持下補(bǔ)庫或在年底。美國從庫存周期定位來看，已經(jīng)進(jìn)入需求回升的被動去庫3個月，符合近期美國偏強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)（零售、PMI等）與持續(xù)上沖的美債收益率資產(chǎn)表達(dá)。
宏觀君之見：10月份財政部增發(fā)1萬億國債，按照特別國債管理。資金面流動性緊張下，央行開始在公開市場操作中持續(xù)凈投放呵護(hù)。債市在8月底轉(zhuǎn)向，而權(quán)益市場底部滯后出現(xiàn)緣于內(nèi)外流動性擠壓以及國內(nèi)地產(chǎn)端風(fēng)險性時間共振。
10月大類資產(chǎn)表現(xiàn)回顧：全球權(quán)益市場在美債收益率持續(xù)上行的壓力下均迎來回調(diào)。中債10年期利率債在2.7%至2.8%一帶窄幅波動，國債期貨凈持倉顯示本月上旬中旬各屬性機(jī)構(gòu)空頭共識較大，下旬以來私募機(jī)構(gòu)開始嘗試做多。商品方面，貴金屬表現(xiàn)亮眼，能化有色迎來回調(diào)，黑色表現(xiàn)偏強(qiáng)。
11月宏觀展望：國內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)在一系列穩(wěn)增長政策落地，居民消費(fèi)能力與意愿穩(wěn)步改善的情況下，持續(xù)邊際回暖難以證偽。不過，對經(jīng)濟(jì)彈性或者想象空間更大的地產(chǎn)端而言，需求短期難以證實(shí)，仍需要關(guān)注年底會議是否存在進(jìn)一步的政策驅(qū)動。美國當(dāng)前需求仍然強(qiáng)勁，需求邊際回落的時點(diǎn)和美債收益率高位運(yùn)行的時長是海外宏觀的主要矛盾。
風(fēng)險提示：
地緣政治風(fēng)險升級、長期資金流入資本市場受阻
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