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玻纖成長邁入新的階段
　　過去十年國內玻纖需求復合增速超10%，其中交通、風電、電子領域需求增長較快，是玻纖成長的“三架馬車”。隨著“三架馬車”增速有所放緩，當前玻纖成長走到產業(yè)周期的什么位置？
　　玻璃纖維的成長：如何不被替代？纖維增強復合材料主要為玻璃纖維、碳纖維、天然纖維等，參考2022年全球復合材料的結構，玻璃纖維、碳纖維占比分別為94%、2%，故從纖維材料替代的角度看，碳纖維的產業(yè)發(fā)展進程值得重點關注。我們以風電葉片為例，測算碳纖維和玻璃纖維替代應用的臨界點，當碳纖維及玻纖方案成本持平時，碳纖維價格需跌至5萬元/噸左右；考慮到玻纖其他應用領域對模量、強度等性能的要求更低，故碳纖維的更多替代為時過早。
　　玻璃纖維的成長：如何替代其他？對于纖維材料，降價是使命，從而擴成長曲線。從發(fā)達國家玻纖應用看，美國玻纖需求中建筑業(yè)占據(jù)半壁江山，日本玻纖需求中住宅設施同樣占據(jù)半壁江山，且船舶占據(jù)近5%。這意味隨著玻纖性價比的持續(xù)提升，建筑業(yè)成為核心下游需求。而當前在中國市場，玻纖處于建筑業(yè)早期應用的階段、還處于工業(yè)應用擴大的階段，而工業(yè)有望放量的領域為光伏邊框、船舶需求，本文聚焦這兩大海洋工業(yè)需求，探討玻纖成長所處的新階段。
　　邊框材料：建筑空間巨大，光伏領域先行
　　拉擠成型復合材料的用途廣泛。建筑業(yè)作為全球玻纖最大的應用領域之一，國內需求尚處于早期發(fā)展階段，例如玻纖增強聚氨酯門窗型材、玻纖增強石膏板、玻纖瀝青瓦等。復合材料邊框在海外建筑節(jié)能背景下市場滲透率較高，考慮中國每年40億平的建筑業(yè)面積，對應門窗面積需求約12億平，若復合材料邊框滲透率達到10%，可拉動玻纖需求約120萬噸，空間巨大。
　　復合材料光伏邊框將率先放量。光伏產業(yè)鏈從2021年開始有替代鋁合金邊框的想法，一是源于光伏產業(yè)鏈對降本要求高，鋁材價格上漲后，復合材料的性價比增強；二是源于海上光伏放量，對耐腐蝕性等性能要求提升。2023年4月啟動團體標準《光伏組件用玻纖增強復合材料邊框》，開始有小批量的應用。假設2025年全球光伏新增裝機量500GW，每GW新增光伏裝機的玻纖需求約0.36萬噸，若玻纖復合材料的滲透率達50%，則有望拉動玻纖需求約90萬噸。復合材料邊框的投資門檻更低，難點在于穩(wěn)定性和生產效率，目前生產企業(yè)主要有德毅隆、沃萊新材、振石集團等，已完成邊框的第三方認證，仍處于主流光伏組件企業(yè)的戶外實證階段。
　　船舶：海洋應用大勢所趨，漁船有望放量
　　玻璃鋼漁船（FRP漁船）是采用玻璃纖維增強塑料作為主要船舶建造材料的漁船，玻璃鋼漁船船體為一次成型，船體表面光滑阻力小，壓載重心低，從而航速更快且抗風能力更強，兼具性能優(yōu)勢和經(jīng)濟效益。目前美國玻璃鋼漁船的使用占比已經(jīng)達到約100%，日本玻璃鋼漁船占比已經(jīng)超過97%，而我國玻璃鋼漁船占比僅約3%，相比之下仍有巨大的提升空間。玻璃纖維用量約占漁船重量的14%，假設漁船和游艇的玻璃鋼應用滲透率達到100%，其他的非貨輪船舶的玻璃鋼應用滲透率達到50%，則國內年均船舶新造帶來的玻纖需求約20萬噸左右。
　　風險提示
　　1、新應用拓展低預期；2、國內經(jīng)濟復蘇低預期；3、行業(yè)產能投產超預期；4、貿易摩擦升級；5、原材料、能源價格大幅波動。