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事件：山東出版發(fā)布2023年三季報(bào)，2023Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入80.52億元，同比增長9.5%；歸母凈利潤為12.54億元，同比增長10.2%；扣非歸母凈利潤為11.74億元，同比增長13.9%。2023Q3營收28.27億元，同比增長14.7%；歸母凈利潤3.59億元，同比增長30.2%；扣非歸母凈利潤為3.41億元，同比增長33.3%。
　　點(diǎn)評(píng)：出版發(fā)行穩(wěn)步增長，研學(xué)業(yè)務(wù)取得新進(jìn)展，教育數(shù)字化進(jìn)程加快，推動(dòng)老年服務(wù)陣地建設(shè)
　　1）出版發(fā)行穩(wěn)步增長。2023Q1-Q3，公司出版業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收25.61億元，同比增長9.7%，毛利率26.2%，同比增長0.8pct；發(fā)行業(yè)務(wù)營收58.08億元，同比增長8.3%，毛利率33.3%，同比增長0.2pct。
　　2）教材教輔和一般圖書穩(wěn)步推進(jìn)，研學(xué)業(yè)務(wù)取得新進(jìn)展。教材教輔方面，公司科學(xué)調(diào)度編、印、發(fā)、供各環(huán)節(jié)做好秋季教材教輔出版發(fā)行工作。一般圖書方面，山東出版集團(tuán)公眾號(hào)信息顯示，大型文脈工程《齊魯文庫》首批成果于9月亮相第九屆尼山世界文明論壇。另外，公司研學(xué)業(yè)務(wù)取得新進(jìn)展，根據(jù)山東新鏵文旅集團(tuán)公眾號(hào)信息，截至2023年8月底，公司2023年研學(xué)業(yè)務(wù)收入已達(dá)約1.8億元，中華優(yōu)秀傳統(tǒng)文化國際研學(xué)營地（曲阜營地）于9月正式開營，有望持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績。
　　3）教育數(shù)字化進(jìn)程加快，積極探索數(shù)字出版融合。公司開發(fā)建設(shè)了融合教輔出版和大數(shù)據(jù)技術(shù)的“作業(yè)+學(xué)情診斷大數(shù)據(jù)反饋”項(xiàng)目，已獲批在省內(nèi)一個(gè)地市進(jìn)行落地試點(diǎn)。另外，山東出版集團(tuán)公眾號(hào)信息顯示，中小學(xué)數(shù)字教材服務(wù)平臺(tái)于9月正式上線，日照地區(qū)試點(diǎn)學(xué)校安裝服務(wù)正式啟動(dòng)。此外，出版產(chǎn)業(yè)大腦項(xiàng)目能夠提供多源數(shù)據(jù)、人工智能輔助決策、業(yè)務(wù)流程智能化、多場景交互4個(gè)場景服務(wù)，該項(xiàng)目已完成轉(zhuǎn)化應(yīng)用籌備工作。
　　4）整合優(yōu)勢資源，推動(dòng)老年服務(wù)陣地建設(shè)。根據(jù)山東出版集團(tuán)公眾號(hào)信息，公司于10月同山東省委老干部局簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將在為老服務(wù)陣地建設(shè)、數(shù)字化運(yùn)用、老年教育供給、老年文旅研學(xué)等方面，開展全方位、多層次、多領(lǐng)域合作。
　　5）穩(wěn)控費(fèi)用率，保持研發(fā)力度。2023Q3銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率分別為10.3%、10.9%0.2%，分別同比增加+0.37/-0.75/+0.05pct，費(fèi)用率較為穩(wěn)定。
　　盈利預(yù)測與估值：考慮到9月秋季開學(xué)帶動(dòng)教材教輔需求持續(xù)向上，一般圖書線上及線下銷售渠道疫后邊際改善較明顯，且公司2023Q3業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期，我們維持此前營收及歸母凈利潤盈利預(yù)測。當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)公司的估值分別為9.5x、8.4x、7.6x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示事件：文化監(jiān)管端的政策風(fēng)險(xiǎn)；短視頻直播電商圖書折扣力度加大；研報(bào)使用的信息數(shù)據(jù)更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。