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制造業(yè)PMI：重回榮枯線下，季節(jié)性因素、內(nèi)外需都是原因。季節(jié)性因素疊加需求走弱，10月制造業(yè)PMI錄得49.5%，較9月回落0.7個(gè)百分點(diǎn)，低于市場(chǎng)預(yù)期，再度跌回收縮區(qū)間。從需求端看，10月新訂單指數(shù)為49.5%，較9月下降1.0個(gè)百分點(diǎn)，重新跌至榮枯線下，節(jié)前部分需求釋放、部分上游行業(yè)逐漸進(jìn)入淡季影響國(guó)內(nèi)需求，海外需求也呈季節(jié)性下降；從生產(chǎn)端看，基數(shù)較高疊加需求減少，10月生產(chǎn)指數(shù)回落1.8個(gè)百分點(diǎn)至50.9%，保持?jǐn)U張；企業(yè)對(duì)于后市的預(yù)期較為穩(wěn)定，但招工的意愿仍然不強(qiáng)；進(jìn)出口情況來(lái)看，新出口訂單指數(shù)和進(jìn)口指數(shù)均回落。短期看，穩(wěn)增長(zhǎng)政策有望帶動(dòng)進(jìn)口需求，后續(xù)出口有一些支撐，但整體或仍偏弱；消費(fèi)品、基礎(chǔ)原材料需求下降，裝備制造需求穩(wěn)中有升。
　　不同規(guī)模企業(yè)景氣度回落，大型企業(yè)PMI延續(xù)擴(kuò)張。分企業(yè)規(guī)模看，10月，不同規(guī)模景氣度下降，大型企業(yè)景氣度保持?jǐn)U張態(tài)勢(shì)，大中小型企業(yè)生產(chǎn)端的景氣度均回落，需求端僅小型企業(yè)改善。進(jìn)出口方面有所分化，小型企業(yè)出口指數(shù)回升，大、中型企業(yè)出口指數(shù)下滑，而中小型企業(yè)進(jìn)口指數(shù)回升，大型企業(yè)進(jìn)口指數(shù)回落。從業(yè)人員和企業(yè)預(yù)期方面，中、小型企業(yè)從業(yè)人員指數(shù)上升，小型企業(yè)預(yù)期指數(shù)回升。后續(xù)政策支持下中小企業(yè)景氣度有望繼續(xù)改善。
　　兩個(gè)價(jià)格指數(shù)繼續(xù)下降，產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)回升。10月，企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)邊際放緩，采購(gòu)量指數(shù)回落至49.8%，國(guó)際部分大宗商品價(jià)格走低，主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)回落6.8個(gè)百分點(diǎn)至52.6%，出廠價(jià)格指數(shù)也下降5.8個(gè)百分點(diǎn)至47.7%，再回收縮區(qū)間。不同規(guī)模企業(yè)兩個(gè)價(jià)格指數(shù)均下降。國(guó)際原油預(yù)計(jì)短期呈震蕩走勢(shì)，受政策提振疊加天氣逐漸轉(zhuǎn)冷，國(guó)內(nèi)部分原材料價(jià)格或有所回升，綜合來(lái)看價(jià)格指數(shù)短期或有望企穩(wěn)。10月，供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)下滑，供應(yīng)商交貨時(shí)間有所延長(zhǎng)，產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)升高，原材料庫(kù)存指數(shù)下滑，企業(yè)庫(kù)存可能延續(xù)正增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，企業(yè)補(bǔ)庫(kù)的趨勢(shì)或逐漸顯現(xiàn)。
　　非制造業(yè)PMI：服務(wù)業(yè)、建筑業(yè)景氣均走低，建筑業(yè)下滑幅度更大。10月，非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為50.6%，較上個(gè)月下降1.1個(gè)百分點(diǎn)，仍高于臨界點(diǎn)。分項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看，新訂單指數(shù)為46.7%，非制造業(yè)市場(chǎng)需求有所回落；投入品價(jià)格和銷(xiāo)售價(jià)格指數(shù)較上月明顯回落。服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)較9月下降0.8個(gè)百分點(diǎn)至50.1%。批發(fā)業(yè)和金融業(yè)季節(jié)性回調(diào)對(duì)非制造業(yè)增長(zhǎng)拖累較明顯，假期消費(fèi)相關(guān)行業(yè)表現(xiàn)較好。后續(xù)仍待政府繼續(xù)發(fā)力，穩(wěn)固向好態(tài)勢(shì)。10月，雙節(jié)時(shí)間較長(zhǎng)影響施工，另外房地產(chǎn)投資仍在修復(fù)中，建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為53.5%，比上月下降2.7個(gè)百分點(diǎn)，但較上月回落明顯。四季度中央將增發(fā)2023年國(guó)債10000億元，增發(fā)的國(guó)債重點(diǎn)用于災(zāi)后恢復(fù)重建等八大方面，對(duì)于后續(xù)基建拉動(dòng)或較明顯。且房地產(chǎn)政策方面仍持續(xù)釋放，近期關(guān)于保障房等的關(guān)注度較高。諸多因素將繼續(xù)拉動(dòng)后續(xù)建筑業(yè)景氣度。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外需求超預(yù)期下降，政策落地不及預(yù)期。