>> 方正證券-徐工機(jī)械(000425)公司跟蹤報(bào)告：?jiǎn)稳径葮I(yè)績(jī)高增+23.82%，海內(nèi)外市場(chǎng)協(xié)同共振業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿善?231101
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦（首次） |
作者： |
李魯靖 |
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事件：公司披露2023年三季度報(bào)告，2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入716.70億元，同比-4.51%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)48.39億元，同比+3.50%。單三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入203.93億元，同比-44.75%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.50億元，同比+23.82%，三季度利潤(rùn)提升系公司降本增效成果顯現(xiàn)所致。
分產(chǎn)品來(lái)看，23H1起重機(jī)械實(shí)現(xiàn)收入119.10億元，同比-13.78%；土方機(jī)械實(shí)現(xiàn)收入130.00億元，同比-6.43%；混凝土機(jī)械實(shí)現(xiàn)收入53.41億元，同比-7.69%；高空作業(yè)機(jī)械實(shí)現(xiàn)收入51.15億元，同比+56.43%；礦業(yè)機(jī)械實(shí)現(xiàn)收入42.36億，同比+40.86%。我們認(rèn)為，高空作業(yè)機(jī)械與礦業(yè)機(jī)械作為新興板塊，增速遠(yuǎn)高于其他產(chǎn)品，有望拓寬業(yè)績(jī)?cè)隽靠臻g。
利潤(rùn)表端，前三季度公司毛利率、凈利率分別為22.90%、9.71%，較去年同期增加2.68、0.39個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力穩(wěn)步提升；銷(xiāo)售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比重為10.00%，較去年同期提升2.18個(gè)百分點(diǎn)，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用率較去年同期提升1.56個(gè)百分點(diǎn)，主要系利息收入、匯兌收益減少所致。資產(chǎn)負(fù)債表端，期末公司在建工程45.98億元，較期初+58.88%，反映公司項(xiàng)目建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，產(chǎn)能釋放后有望支撐公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
國(guó)內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)龍頭，強(qiáng)研發(fā)實(shí)力+“四位一體”全球布局孕育新動(dòng)能
公司是工程機(jī)械行業(yè)具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的千億級(jí)龍頭，專(zhuān)注于土方機(jī)械、起重機(jī)械、高空作業(yè)機(jī)械、礦業(yè)機(jī)械和其他工程機(jī)械及備件環(huán)節(jié)的研發(fā)制造。公司技術(shù)創(chuàng)新能力行業(yè)領(lǐng)先，是工程機(jī)械行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的開(kāi)發(fā)者和制定者，自主研制了一系列領(lǐng)先全球的首臺(tái)套重大裝備，包括全球首臺(tái)最大起重能力的XGC88000履帶起重機(jī)、全球首臺(tái)氫能電動(dòng)裝載機(jī)XC968-FCEV等標(biāo)志性重大裝備。公司錨定全球工程機(jī)械產(chǎn)業(yè)“珠峰登頂”戰(zhàn)略，持續(xù)引領(lǐng)中國(guó)高端制造新征程。深耕國(guó)際化發(fā)展，積極推進(jìn)全球一體化布局，營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)覆蓋全球190余個(gè)國(guó)家和地區(qū)，形成了出口貿(mào)易、海外綠地建廠、跨國(guó)并購(gòu)和全球研發(fā)“四位一體”的國(guó)際化發(fā)展模式，上半年公司整體實(shí)現(xiàn)國(guó)際化收入209億元、同比+33.5%，占營(yíng)收比重升至40.75%。我們認(rèn)為，伴隨全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，海外市場(chǎng)或?qū)⒊蔀楣こ虣C(jī)械行業(yè)的重要增長(zhǎng)點(diǎn)，公司市場(chǎng)份額優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步鞏固。
工程機(jī)械產(chǎn)業(yè)集中度持續(xù)提升，支柱+新興業(yè)務(wù)共振開(kāi)啟業(yè)績(jī)?cè)隽靠臻g
工程機(jī)械行業(yè)逐步形成高端化、智能化、國(guó)際化趨勢(shì)，近年來(lái)行業(yè)集中度持續(xù)提升，龍頭企業(yè)市場(chǎng)份額進(jìn)一步擴(kuò)大，呈現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)態(tài)勢(shì)。公司聚焦工程機(jī)械、礦山機(jī)械、農(nóng)用機(jī)械、環(huán)衛(wèi)機(jī)械、應(yīng)急救援裝備和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)“5+1”產(chǎn)業(yè)布局主線(xiàn)，傳統(tǒng)支柱產(chǎn)業(yè)穩(wěn)中有進(jìn)，15個(gè)主機(jī)產(chǎn)品市場(chǎng)占有率穩(wěn)居國(guó)內(nèi)第一。公司起重機(jī)械發(fā)揮“壓艙石”作用，履帶起重機(jī)市場(chǎng)占有率領(lǐng)跑行業(yè)，隨車(chē)起重機(jī)占有率持續(xù)保持高位，高空作業(yè)車(chē)占有率行業(yè)第一；道路機(jī)械領(lǐng)域壓路機(jī)、攤鋪機(jī)、平地機(jī)繼續(xù)保持國(guó)內(nèi)行業(yè)第一，銑刨機(jī)、瀝青站進(jìn)位至國(guó)內(nèi)行業(yè)第一?；谥鳡I(yíng)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)切入新能源等新興戰(zhàn)略賽道，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)收入123億元、同比+44.5%，占營(yíng)業(yè)收入比重23.99%，把握新能源+電動(dòng)化高成長(zhǎng)機(jī)遇，有望形成業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)點(diǎn)。我們認(rèn)為，隨著機(jī)械行業(yè)集中度上升疊加高端化需求日漸迫切，公司有望憑借規(guī)模和布局優(yōu)勢(shì)率先企穩(wěn)。
盈利預(yù)測(cè)：我們認(rèn)為，公司作為國(guó)內(nèi)工程機(jī)械板塊龍頭企業(yè)，通過(guò)國(guó)內(nèi)板塊梯次布局及海外市場(chǎng)持續(xù)推進(jìn)兩大戰(zhàn)略協(xié)同共振，有望隨國(guó)內(nèi)市場(chǎng)回暖及海外市場(chǎng)增長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)快速放量。預(yù)測(cè)公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入997.51/1101.29/1258.41億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)65.77/83.08/107.98億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.56/0.70/0.91元/股，對(duì)應(yīng)PE為10.08/7.98/6.14x，首次覆蓋給予“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀環(huán)境與政策變化風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、供應(yīng)鏈安全風(fēng)險(xiǎn)。
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