>> 海通證券-2023年10月海通證券研究所向外發(fā)送報(bào)告清單3-231102
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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pdf 共233頁(yè) |
來(lái)源： |
海通證券 |
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作者： |
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黃金賽道x半導(dǎo)體：硬件，電機(jī)與芯片
【內(nèi)容提要】
我們認(rèn)為，與電機(jī)相關(guān)的芯片公司有望在中國(guó)首先實(shí)現(xiàn)自主可控。
1、產(chǎn)業(yè)鏈圖景：我們發(fā)現(xiàn)圍繞硬件—電機(jī)—芯片產(chǎn)業(yè)鏈，微笑曲線的兩端品牌終端和上游芯片更占優(yōu)，電機(jī)價(jià)值量低。電機(jī)業(yè)務(wù)盈利能力相對(duì)弱（毛利率/凈利率），具備定價(jià)權(quán)的上游芯片公司和更強(qiáng)品牌力的終端硬件商盈利能力更高。
2、電機(jī)市場(chǎng)大，BLDC增速更快：微特電機(jī)未來(lái)市場(chǎng)規(guī)模還將逐步擴(kuò)大，預(yù)計(jì)到2028年中國(guó)微特電機(jī)市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)至3192.9億元。其中，BLDC電機(jī)憑借高可靠性、低振動(dòng)、高效率、低噪音、節(jié)能降耗的性能優(yōu)勢(shì)及電機(jī)節(jié)能降耗國(guó)家性強(qiáng)制標(biāo)準(zhǔn)的推行、BLDC電機(jī)控制技術(shù)日益成熟、半導(dǎo)體組件生產(chǎn)制造成本逐漸降低的發(fā)展背景，BLDC電機(jī)在智能小家電、電動(dòng)工具、白色家電、工業(yè)、汽車等下游終端領(lǐng)域的滲透率不斷提升。
3、硬件終端：電機(jī)在成本端占比并不高，單個(gè)電機(jī)價(jià)值低。電機(jī)成本結(jié)構(gòu)：電機(jī)上游產(chǎn)業(yè)主要原材料為漆包線、硅鋼、芯片、稀土永磁材料、軸承、換向器、動(dòng)葉輪、塑料粒子、碳素等，成本相對(duì)剛性。芯片技術(shù)路線：行業(yè)內(nèi)存在兩種技術(shù)路線專用芯片設(shè)計(jì)與通用MCU設(shè)計(jì)，不同的芯片設(shè)計(jì)技術(shù)路線所采用的內(nèi)核架構(gòu)和算法實(shí)現(xiàn)路徑有本質(zhì)區(qū)別。
4、下游應(yīng)用多點(diǎn)開花：微特電機(jī)產(chǎn)品已有數(shù)千品種，應(yīng)用領(lǐng)域也非常廣泛，主要的下游應(yīng)用包括家用電器、汽車、計(jì)算機(jī)設(shè)備、辦公設(shè)備、空氣凈化設(shè)備、醫(yī)療器械、視聽(tīng)設(shè)備、工業(yè)生產(chǎn)設(shè)備、機(jī)器人、電動(dòng)工具等行業(yè)。微特電機(jī)作為必不可少的零部件，在空調(diào)、洗衣機(jī)、冰箱和其他小家電中得到大量應(yīng)用。目前，家電產(chǎn)品正向智能化、節(jié)能化、個(gè)性化方向發(fā)展，新產(chǎn)品推出日趨差異化，帶動(dòng)了對(duì)高效節(jié)能電機(jī)和智能化電機(jī)組件需求的快速增長(zhǎng)。
5、關(guān)注公司：星德勝、峰岹科技、晶豐明源
6、風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)迭代不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；下游需求波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)
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