>> 中銀證券-利爾化學(xué)(002258)草銨膦價格持續(xù)下滑，項目建設(shè)助力未來發(fā)展-231102
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
大?。?/td>
| 1060KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
余嫄嫄 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司發(fā)布2023年三季報，2023年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入60.06億元，同比下降22.42%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.60億元，同比下降62.47%。其中三季度實現(xiàn)營業(yè)收入15.37億元，同比下降42.30%，環(huán)比下降24.17%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.80億元，同比下降81.94%，環(huán)比下降60.98%?？春霉颈３植蒌@膦行業(yè)領(lǐng)先地位，規(guī)模和技術(shù)優(yōu)勢筑牢公司未來成長性，維持買入評級。
支撐評級的要點
核心產(chǎn)品草銨膦價格持續(xù)下滑，公司業(yè)績階段性承壓。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截至2023年10月，國內(nèi)草銨膦有效產(chǎn)能為11.30萬噸/年，同比增長46.75%；2023年10月草銨膦開工率為61.06%，同比下降18.11 pct，環(huán)比下降2.44 pct。受競爭加劇以及農(nóng)化行業(yè)周期的影響，公司主要產(chǎn)品草銨膦價格大幅下降，致使公司業(yè)績階段性回落。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截至10月26日，國內(nèi)草銨膦價格為6.00萬元/噸，較年初下降62.50%；三季度草銨膦均價為6.13萬元/噸，環(huán)比下降19.78%，同比下降73.02%。在此背景下，公司一方面深化與核心客戶的合作，積極拓展市場，穩(wěn)定需求；另一方面積極進(jìn)行內(nèi)部挖潛，提升管理效率、降低各項成本，穩(wěn)步推進(jìn)重點項目建設(shè)。未來隨著草銨膦供需改善以及公司不斷創(chuàng)新工藝、提升技術(shù)水平，公司業(yè)績有望恢復(fù)增長。
精草銨膦行業(yè)領(lǐng)先，多地新產(chǎn)能布局。由于精草銨膦的除草活性更強(qiáng)，可以代替?zhèn)鹘y(tǒng)滅生性除草劑草甘膦、百草枯的市場，也同樣適用于耐草銨膦的轉(zhuǎn)基因作物，因此精草銨膦市場前景廣闊。根據(jù)公司2023年半年報，控股子公司利爾生物2萬噸/年精草銨膦及其配套設(shè)施項目已開始試生產(chǎn)，控股子公司荊州三才堂1萬噸/年精草銨膦原藥及配套工程項目正在加緊推進(jìn)。同時，公司加快實施精草銨膦在海外多個國家的登記和市場布局工作，積極做好市場鋪墊。隨著未來公司精草銨膦相關(guān)項目產(chǎn)能的釋放，公司行業(yè)領(lǐng)先地位有望鞏固。
在建項目穩(wěn)步增加，規(guī)模優(yōu)勢助力公司成長。根據(jù)公司2023年三季報，公司在建工程為36.82億元，環(huán)比增加102.88%，在建項目投入快速增加。根據(jù)公司2023年半年報，公司已在綿陽、廣安、南通、岳陽、鶴壁、荊州、津市等7地布局了生產(chǎn)基地，為國內(nèi)最大規(guī)模的氯代吡啶類農(nóng)藥原藥、制劑以及草銨膦原藥的生產(chǎn)企業(yè)。隨著公司持續(xù)推進(jìn)各地新產(chǎn)品與新項目建設(shè)，公司未來成長性廣闊。
估值
因草銨膦價格大幅下降，調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年公司每股收益分別為0.90元、1.50元、1.85元，對應(yīng)PE分別為13.5倍、8.1倍、6.5倍，看好公司保持草銨膦行業(yè)領(lǐng)先地位，規(guī)模和技術(shù)優(yōu)勢筑牢公司未來成長性，維持買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
項目投產(chǎn)不及預(yù)期；產(chǎn)品價格大幅波動風(fēng)險。
|
|
