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公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44.69億元，同比下降11.99%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.80億元，同比下降54.21%。其中二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.27億元，同比下降17.78%，環(huán)比下降17.00%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.05億元，同比下降60.07%，環(huán)比下降25.40%?？春霉颈３植蒌@膦行業(yè)領(lǐng)先地位，規(guī)模和技術(shù)優(yōu)勢(shì)筑牢公司未來(lái)成長(zhǎng)性，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　核心產(chǎn)品草銨膦價(jià)格大幅下滑，公司業(yè)績(jī)階段性承壓。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截至2023年8月，國(guó)內(nèi)草銨膦有效產(chǎn)能為11.30萬(wàn)噸/年，同比增長(zhǎng)56.94%；開(kāi)工率為66.37%，同比增長(zhǎng)2.87 pct；二季度草銨膦均價(jià)為7.64萬(wàn)元/噸，同比下降67.40%，環(huán)比下降40.60%。草銨膦價(jià)格大幅下降，致使公司業(yè)績(jī)階段性回落。23H1公司農(nóng)藥原藥業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.76億元，同比下降11.90%，毛利率30.83%，同比下降9.50 pct；農(nóng)藥制劑實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.36億元，同比下降18.84%，毛利率22.12%，同比下降2.38 pct。在此背景下，公司一方面深化與核心客戶的合作，積極拓展市場(chǎng)，穩(wěn)定需求；另一方面積極進(jìn)行內(nèi)部挖潛，提升管理效率、降低各項(xiàng)成本，穩(wěn)步推進(jìn)重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)。未來(lái)隨著草銨膦供需改善以及公司不斷創(chuàng)新工藝、提升技術(shù)水平，公司業(yè)績(jī)有望恢復(fù)增長(zhǎng)。
　　精草銨膦行業(yè)領(lǐng)先，多地新產(chǎn)能布局。由于精草銨膦的除草活性更強(qiáng)，可以代替?zhèn)鹘y(tǒng)滅生性除草劑草甘膦、百草枯的市場(chǎng)，也同樣適用于耐草銨膦的轉(zhuǎn)基因作物，因此精草銨膦市場(chǎng)前景廣闊。根據(jù)公司2023年半年報(bào)，公司在精草銨膦工藝上不斷創(chuàng)新，形成了一批高價(jià)值專利，并積極推進(jìn)專利的全球布局，技術(shù)全球領(lǐng)先。根據(jù)公司2023年半年報(bào)，控股子公司利爾生物2萬(wàn)噸/年精草銨膦及其配套設(shè)施項(xiàng)目已開(kāi)始試生產(chǎn)，控股子公司荊州三才堂1萬(wàn)噸/年精草銨膦原藥及配套工程項(xiàng)目正在加緊推進(jìn)。同時(shí)，公司加快實(shí)施精草銨膦在海外多個(gè)國(guó)家的登記和市場(chǎng)布局工作，積極做好市場(chǎng)鋪墊。隨著未來(lái)公司精草銨膦相關(guān)項(xiàng)目產(chǎn)能的釋放，公司行業(yè)領(lǐng)先地位有望鞏固。
　　新項(xiàng)目穩(wěn)定推進(jìn)，規(guī)模優(yōu)勢(shì)助力公司成長(zhǎng)。根據(jù)公司2023年半年報(bào)，23H1公司投資額達(dá)15.95億元，同比增長(zhǎng)86.21%。其中廣安利華農(nóng)藥中間體項(xiàng)目進(jìn)度達(dá)91.11%，廣安利爾11,000噸農(nóng)藥及配套設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)度達(dá)49.03%，津市基地生物發(fā)酵技術(shù)產(chǎn)業(yè)工程建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)度達(dá)38.87%。公司在綿陽(yáng)、廣安、南通、岳陽(yáng)、鶴壁、荊州、津市等7地布局了生產(chǎn)基地，為國(guó)內(nèi)最大規(guī)模的氯代吡啶類農(nóng)藥原藥、制劑以及草銨膦原藥的生產(chǎn)企業(yè)。隨著公司持續(xù)推進(jìn)各地新產(chǎn)品與新項(xiàng)目建設(shè)，公司未來(lái)成長(zhǎng)性廣闊。
　　估值
　　因草銨膦價(jià)格大幅下降，調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年公司每股收益分別為1.25元、1.97元、2.22元，對(duì)應(yīng)PE分別為10.4倍、6.6倍、5.9倍，看好公司保持草銨膦行業(yè)領(lǐng)先地位，規(guī)模和技術(shù)優(yōu)勢(shì)筑牢公司未來(lái)成長(zhǎng)性，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期；產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。