>> 中信建投-23年3季報業(yè)績分析：全A單季盈利增速轉(zhuǎn)正，周期／電子／醫(yī)藥有望底部回升-231101
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
大小： |
3322KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
陳果,鄭佳雯 |
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核心觀點
23Q3全A、全A（非金融兩油）歸母凈利潤單季同比增速分別為0.2%，1.8%，相較Q2同比分別上行9.7pct、14.7pct，展望后期寬財政信號顯現(xiàn)，全面轉(zhuǎn)向、托底思維明確，Q2盈利底基本確立。行業(yè)業(yè)績表現(xiàn)上，周期業(yè)績增速降幅趨緩，消費(fèi)K型分化，光儲單季盈利增速轉(zhuǎn)負(fù)，科技小幅改善。展望后期，值得關(guān)注的業(yè)績景氣方向包括新能源車、光模塊、貴金屬、消費(fèi)電子/半導(dǎo)體、醫(yī)藥、白酒/休閑食品、工業(yè)金屬、基礎(chǔ)建設(shè)、農(nóng)商行/城商行、運(yùn)營商、鐵路公路等。
Q3全A（非金融兩油）單季盈利同比實現(xiàn)小幅正增長，Q2盈利底基本確立。Q3全A、全A（非金融石油石化）歸母凈利單季同比增速分別為0.2%，1.8%，相較Q2同比分別上行9.7pct、14.7pct，主因需求弱復(fù)蘇、PPI同比降幅逐月收窄；結(jié)構(gòu)上價值韌性略優(yōu)于成長。全A（非金融兩油）ROE(TTM)較23Q2上行0.2pct至7.6%，銷售凈利率改善但產(chǎn)能利用率仍有回落。展望后期，寬財政信號顯現(xiàn)，政策托底思維明確，Q2盈利底基本確立；預(yù)計全年全A（非金融兩油）有望實現(xiàn)約-5~-0%左右的利潤同比增速表現(xiàn)；科創(chuàng)板盈利趨勢將優(yōu)于創(chuàng)業(yè)板。
市場熱點問題：1）微盤股：年初以來微盤股超額收益可觀，計算Q3單季凈利增速翻番個股數(shù)占比可發(fā)現(xiàn)，其核心在于微盤股業(yè)績彈性及相對盈利占優(yōu)，同時因籌碼結(jié)構(gòu)相對更佳，小而美企業(yè)重視度愈發(fā)提升：2）消費(fèi)結(jié)構(gòu)特征：3季度居民收入及消費(fèi)傾向均有改善，疫后“疤痕效應(yīng)”減弱，在3季報中明顯體現(xiàn)，往后有望從服務(wù)型消費(fèi)復(fù)蘇往商品消費(fèi)過渡；3）上游供給受限及庫存低位環(huán)節(jié)梳理：從Q3情況看，普鋼、石油石化等環(huán)節(jié)庫存仍處低位，有望對后續(xù)價格表現(xiàn)及企業(yè)盈利形成支撐。
行業(yè)業(yè)績表現(xiàn)上，以Q3單季利潤同比看，23Q3周期板塊業(yè)績增速降幅趨緩，穩(wěn)定類板塊（火電/航空/高鐵）業(yè)績繼續(xù)亮眼；金融地產(chǎn)方面，大金融整體盈利偏弱，地產(chǎn)需求彈性有限；高端制造盈利維持韌性但內(nèi)部分化，整車以價換量、超預(yù)期表現(xiàn)，電池旺季不旺，風(fēng)光儲需求韌性依舊，但降價壓力負(fù)面拖累業(yè)績單季同比轉(zhuǎn)負(fù)，傳統(tǒng)制造利潤同比平淡，部分出口鏈、國產(chǎn)替代型環(huán)節(jié)呈結(jié)構(gòu)性高景氣；消費(fèi)依舊呈現(xiàn)K型復(fù)蘇，中端消費(fèi)如餐飲鏈、免稅等表現(xiàn)偏弱，出行/必選消費(fèi)維持盈利韌性；醫(yī)藥因反腐影響整體負(fù)增；科技方面，電子利潤同比延續(xù)負(fù)增但降幅縮窄，消費(fèi)電子龍頭超預(yù)期，計算機(jī)表現(xiàn)低于預(yù)期，傳媒中游戲平穩(wěn)，通信中光模塊龍頭開始兌現(xiàn)業(yè)績。對23Q3單季利潤同比以5%/30%為界進(jìn)行三檔分類，展望后期，值得關(guān)注的景氣方向：1）第一梯隊中將維持高增的細(xì)分：新能源車、光模塊、貴金屬；2）第二、三梯隊中業(yè)績穩(wěn)健或有望觸底回升的板塊：消費(fèi)電子/半導(dǎo)體、醫(yī)藥、白酒/休閑食品、工業(yè)金屬、基礎(chǔ)建設(shè)、農(nóng)商行/城商行、運(yùn)營商、鐵路公路等。
風(fēng)險提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計存在誤差，海內(nèi)外經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險
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