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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)。2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收12.81億元，同比增長1.70%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.15億元，同比增長1.98%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.61億元，同比下滑5.28%。2023Q3，公司單季度實(shí)現(xiàn)營收4.54億元，同比增長10.26%，環(huán)比增長6.14%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6313萬元，同比下滑5.48%，環(huán)比下滑18.29%。
　　點(diǎn)評：
　　電子材料持續(xù)放量，23Q3營收創(chuàng)上市以來單季度新高。受益于公司電子特氣、MO源、前驅(qū)體等電子材料的持續(xù)放量，23Q3公司單季度營收創(chuàng)下公司上市以來最高值。截至2023H1，公司擁有特氣產(chǎn)能4402.5噸/年和MO源產(chǎn)能39200kg/年，在建有35噸/年磷烷和2700噸/年三氟化氮產(chǎn)能。另外，公司的烏蘭察布7200噸三氟化氮項(xiàng)目已建成1800噸/年產(chǎn)能，在建有2700噸/年產(chǎn)能，整體項(xiàng)目則預(yù)計(jì)于24年年底建設(shè)完成。23Q3，公司單季度毛利率為44.04%，同比下滑1.31pct，環(huán)比下滑1.87pct，毛利率的下滑主要是由于金屬鎵以及其他原材料價(jià)格的上漲所致。費(fèi)用率方面，23Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率，同比分別+0.57、+0.98、-1.85、+1.51pct，環(huán)比分別-0.07、+0.99、-0.73、+1.03pct。
　　擬發(fā)行股份及支付現(xiàn)金收購子公司股權(quán)，深度綁定核心員工。23年8月公司披露重組報(bào)告書，擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購買全椒南大光電材料有限公司16.5398%股權(quán)，同時(shí)擬向不超過35名特定投資者發(fā)行股份募集配套資金，用于支付前述交易的現(xiàn)金對價(jià)部分。本次重組的交易對方為公司員工持股平臺(tái)天津南晟壹號(hào)企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）。通過本次交易，該員工持股平臺(tái)將成為上市公司的直接股東，這是公司合伙人機(jī)制建設(shè)探索的重要里程碑，有利于進(jìn)一步激發(fā)核心員工的工作動(dòng)力。另外，交易完成后，公司將實(shí)現(xiàn)對全椒南大的100%持股，也有利于更好地在集團(tuán)層面調(diào)配電子特氣業(yè)務(wù)所需的資源，發(fā)揮各業(yè)務(wù)板塊之間的協(xié)同效益，同時(shí)也有利于增厚公司的歸母凈利潤。
　　盈利預(yù)測、估值與評級：受益于電子特氣、MO源、前驅(qū)體等電子材料的持續(xù)放量，23Q3公司營收創(chuàng)上市以來最高值?？紤]到公司現(xiàn)有產(chǎn)能的進(jìn)一步釋放和新產(chǎn)能的陸續(xù)落地，以及公司所處行業(yè)景氣度的逐步回升，我們上調(diào)公司23-25年盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)23-25年公司歸母凈利潤分別為2.65（上調(diào)11.3%）/3.46（上調(diào)8.8%）/4.54（上調(diào)6.3%）億元，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)，下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期，客戶驗(yàn)證風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)