>> 國投安信期貨-掘金大咖說【15期】會議紀要-231102
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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| 448KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國投安信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
曹穎，何建輝，韓倞 |
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【鋼材】
現(xiàn)貨方面，地產(chǎn)新開工大幅下滑，旺季需求復(fù)蘇成色不足，整體依然偏弱，不過環(huán)比相對平穩(wěn)，表現(xiàn)出一定韌性。隨著氣溫下降，后期將逐步進入淡季，需求相對承壓，關(guān)注下降幅度。目前庫存絕對水平不高，去庫態(tài)勢保持良好，低庫存緩解市場對負反饋的擔憂。
從下游行業(yè)看，8月底以來政策利好密集釋放，地產(chǎn)銷售脈沖式回暖，力度和持續(xù)性相對不足，除一線及核心二線城市外，其他地區(qū)下行壓力依然較大。在基數(shù)較低的情況下，9月份銷售、新開工降幅有所收窄。目前政策上仍有優(yōu)化空間，包括房貸利率下調(diào)、一二線限制性措施放松等，能否落地及效果有待觀察。預(yù)計市場內(nèi)生動能修復(fù)尚需時間，居民收入預(yù)期、房價下跌預(yù)期、爛尾樓擔憂等能否好轉(zhuǎn)仍是關(guān)鍵因素。四季度專項債仍有一定余量，明年額度繼續(xù)提前下達，增發(fā)1萬億國債釋放出積極信號，政策端強化穩(wěn)增長措施，明年GDP增長目標有望維持在5%左右，基建將繼續(xù)發(fā)揮托底作用。土地財政低迷，地方政府償債壓力較大仍形成掣肘，基建彈性明顯下降，關(guān)注一攬子化債進展。
制造業(yè)方面，PPI降幅持續(xù)收窄，工業(yè)企業(yè)利潤邊際改善，庫存逐漸趨穩(wěn)，制造業(yè)整體有所好轉(zhuǎn)。不過房地產(chǎn)下行帶來的沖擊仍在，10月份PMI有所回落，市場信心有待恢復(fù)，進入補庫周期尚需時間。從主要行業(yè)看，汽車、家電、造船等表現(xiàn)相對較好，工程機械下行壓力依然較大。出口方面，9月我國鋼材出口806.3萬噸，整體仍處高位，1-9月累計凈出口鋼材6112萬噸，同比增長1825萬噸/43%，疊加鋼坯等進口減少，凈出口大增緩解國內(nèi)壓力。后期出口面臨回落壓力，海外經(jīng)濟韌性較強，內(nèi)外價差仍有一定優(yōu)勢，幅度或相對有限。
從供應(yīng)端看，粗鋼平控淡化，行政性限產(chǎn)力度下降，供需格局趨于寬松。產(chǎn)量基本跟隨需求波動，節(jié)奏上受利潤調(diào)節(jié)，品種間有所分化，建筑鋼材降幅相對較大。由于下游承接能力不足，近期鋼廠虧損范圍擴大，減產(chǎn)檢修有所增多，鐵水產(chǎn)量逐步回落，產(chǎn)業(yè)鏈形成負反饋。從歷史經(jīng)驗看，鋼廠自發(fā)減產(chǎn)力度和持續(xù)性相對不足，鐵水維持高位制約利潤修復(fù)空間。
總的來看，基建、制造業(yè)趨穩(wěn)，房地產(chǎn)仍是主要拖累，政策刺激效果相對有限，內(nèi)生動能有待恢復(fù)，出口韌性較強緩解國內(nèi)壓力。供應(yīng)端平控政策淡化，虧損倒逼鋼廠減產(chǎn)，力度和持續(xù)性有待觀察。市場供需矛盾并不算太突出，預(yù)計后期鋼價延續(xù)震蕩格局，弱需求制約上方空間，低庫存、低利潤格局下仍有支撐，宏觀情緒對運行節(jié)奏影響依然較大。隨著經(jīng)濟復(fù)蘇后移，遠月合約有望相對較強，重點關(guān)注房地產(chǎn)修復(fù)力度。
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