>> 中信證券-康冠科技(001308)2023年三季報點評：新業(yè)務持續(xù)向好，業(yè)績拐點漸近-231102
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
大小： |
74KB |
| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
增持（下調） |
作者： |
姜婭,紀敏,馮重光 |
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公司公布2023年三季報，3Q23營收/歸母凈利潤分別35.9/3.2億元，同比分別+7.29%/-29.91%?？紤]到公司智能交互平板業(yè)務短期承壓，我們下調公司2023-2025年EPS預測至1.79/2.06/2.33元(原預測為1.80/2.19/2.46元)。參考行業(yè)可比公司2024年估值水平（視源股份13xPE，鴻合科技10xPE，wind一致預期），以及公司上市以來平均估值水平（13xPE），我們給予公司2024年13xPE，對應目標價27元，下調至“增持”評級。
▍營收：智能電視以及專業(yè)類&創(chuàng)新類顯示產品增長強勁，3Q23營收同比+7.29%。公司公布2023年三季報，3Q23公司錄得營收35.9億元/同比+7.29%，1-3Q23營收85.6億元/同比-5.73%。拆分業(yè)務來看，1）智能電視：延續(xù)上半年增長趨勢，Q3出貨量同比增長24.41%。2）智能交互顯示產品：Q3出貨量同比增長134.37%，主系專業(yè)類&創(chuàng)新類顯示產品增長帶動；智能交互平板仍受行業(yè)需求低迷影響，出貨量下滑30%左右（根據公司2023三季度業(yè)績交流會）。
▍盈利：原材料成本上升疊加匯兌收益減少致盈利波動。3Q23公司實現歸母凈利潤3.2億元/同比-29.91%，1-3Q23歸母凈利潤8.4億元/同比-19.85%。利潤下滑主要系：1）原材料面板價格上升，同時行業(yè)競爭加劇下公司產品價格向下游傳導能力減弱，致毛利率同比下滑3.21pcts至16.09%；2）匯兌收益較上年大幅減少，3Q23公司財務費用率0.05%/+4.37pcts。其他費用率整體穩(wěn)定：銷售、管理、研發(fā)費用率分別2.13%/2.22%/4.49%，分別+0.03/+0.13/+0.36pct。凈利潤率8.93%，同比-4.74pcts。
▍展望：短期成長勢能充足，期待智能交互平板長期需求回暖。1）智能電視：伴隨海外一帶一路等國的需求提升以及公司自身產能釋放，我們判斷公司智能電視業(yè)務未來穩(wěn)健增長。2）創(chuàng)新類&專業(yè)類顯示產品：過去表現出出色的成長性，我們看好公司持續(xù)孵化新產品，疊加Q4旺季料將延續(xù)高增趨勢。3）智能交互平板：短期或仍受海外宏觀因素影響需求走弱，但從更長維度看，海外IFPD市場整體滲透率仍較低，未來需求回暖下公司智能交互平板業(yè)務有望重回增長。
▍風險因素：全球經濟恢復不及預期；國際貿易摩擦；主要原材料價格大幅波動；下游客戶所處行業(yè)市場波動；外幣匯率大幅波動。
▍盈利預測、估值與評級：公司公布2023年三季報，3Q23營收/歸母凈利潤分別35.9/3.2億元，同比分別+7.29%/-29.91%?？紤]到短期公司智能交互平板業(yè)務短期承壓，我們下調公司2023-2025年EPS預測至1.79/2.06/2.33元(原預測為1.80/2.19/2.46元)。參考行業(yè)可比公司2024年估值水平（視源股份13xPE，鴻合科技10xPE，wind一致預期），以及公司上市以來平均估值水平（13xPE），我們給予公司2024年13xPE，對應目標27元，下調至“增持”評級。
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