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結(jié)論與建議：
　　公司業(yè)績(jī)：公司發(fā)布三季報(bào)，2023Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收137.2億元，YOY+25.9% ,錄得歸母凈利潤(rùn)13.9億元,YOY+38.7%，扣非后歸母凈利潤(rùn)13.8億元，YOY+39.2%,公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期。其中Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收39.6億元,YOY+16.7%,凈利4.0億元，YOY+55.8%，扣非后YOY+56.5%。
　　低基期疊加動(dòng)銷恢復(fù)，Q3實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)：公司Q3營(yíng)收實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，凈利大幅增長(zhǎng)，我們認(rèn)為一方面是去年基期偏低（22Q3營(yíng)收YOY+2.1%,凈利YOY-12.3%）,另一方面是防疫管控新政后，公司動(dòng)銷更加順暢，另外新冠疫情后大品種及補(bǔ)益類品種銷售需求均較好。從公司控股公司同仁堂科技（1666.HK）公布的業(yè)績(jī)來(lái)看，Q3單季度營(yíng)收13.9億元，YOY+24%,錄得歸母凈利潤(rùn)1.5億元,YOY+145%，補(bǔ)益類需求較好。
　　綜合毛利率提升，費(fèi)用管控加強(qiáng)：Q3單季毛利率為46.7%，同比增1.3個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增1個(gè)百分點(diǎn)，主要是產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)差異。公司期間費(fèi)用率為26.9%，同比下降4.2個(gè)百分點(diǎn)，主要是銷售費(fèi)用率及管理費(fèi)用率的下降，公司費(fèi)用管控加強(qiáng)。
　　盈利預(yù)計(jì)：我們認(rèn)為在政府支持中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展的大背景下，公司優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品及服務(wù)將迎來(lái)更大的市場(chǎng)空間和發(fā)展機(jī)遇，公司也在重點(diǎn)培育和推廣潛力品種，有計(jì)劃的研發(fā)和引進(jìn)新品種，加強(qiáng)品種群資源優(yōu)勢(shì)，我們看好公司中長(zhǎng)期的發(fā)展。預(yù)計(jì)公司2023-2025年凈利潤(rùn)分別為17.5億元、20.3億元、22.8億元，YoY分別+22.9%、+15.7%、+12.3%，EPS為1.3元、1.5元、1.7元，對(duì)應(yīng)PE為41倍、36倍、32倍。公司目前估值雖不低，但公司同仁堂品牌溢價(jià)能力高，中醫(yī)藥支持政策下也有較大發(fā)展空間，我們維持“買(mǎi)進(jìn)”建議。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲超預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇