>> 東吳證券-紫天科技(300280)2023年三季報點評：率先布局／AI互動游戲+算力租賃，期待業(yè)績彈性兌現(xiàn)-231103
| 上傳日期： |
2023/11/3 |
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| 664KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
張良衛(wèi),周良玖 |
| 下載權(quán)限： |
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事件：2023Q1-3公司實現(xiàn)營收22.90億元，yoy+128.11%，歸母凈利潤2.06億元，yoy+122.70%，扣非歸母凈利潤2.14億元，yoy+134.87%。其中，2023Q3營收8.63億元，yoy+394.23%，qoq+17.55%，歸母凈利潤0.90億元，yoy+726.18%，qoq+71.71%，扣非歸母凈利潤0.89億元，yoy+751.32%，qoq+45.21%。
低基數(shù)效應(yīng)下，2023Q3業(yè)績修復(fù)顯著。公司主業(yè)為現(xiàn)代廣告服務(wù)業(yè)務(wù)，2022年下半年海外受經(jīng)濟(jì)下滑影響，各公司廣告投放預(yù)算縮減，導(dǎo)致公司海外廣告業(yè)務(wù)營收基數(shù)較低。此外為應(yīng)對挑戰(zhàn)公司盡力拓展國內(nèi)業(yè)務(wù)規(guī)模，境內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)占比從2021年的8%提高到2022年的63%，但由于國內(nèi)業(yè)務(wù)整體毛利率偏低，導(dǎo)致凈利潤基數(shù)較低。低基數(shù)效應(yīng)加上2023年海內(nèi)外廣告市場有所恢復(fù)，公司2023Q1-3營收及歸母凈利潤同比高增，業(yè)績持續(xù)修復(fù)，其中2023H1公司互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收12.06億元，同比增長51.42%。
預(yù)付貨款鎖定高端服務(wù)器，有望受益于大模型算力需求增長。公司于2022年預(yù)付8.12億元采購高端服務(wù)器，計劃在浙江、河南、福建租用或自建數(shù)據(jù)中心，為客戶提供云計算、云存儲服務(wù)。公司已簽訂多份云服務(wù)訂單，且2023H1已有訂單落地，對應(yīng)2023H1云服務(wù)收入2.20億元，毛利率41.71%。我們看好公司通過預(yù)付貨款提前鎖定貨源，前瞻布局將持續(xù)受益于AI行業(yè)算力需求增長，業(yè)績彈性有望逐步兌現(xiàn)。
休閑游戲已有布局，期待后續(xù)互動游戲/AI游戲貢獻(xiàn)業(yè)績增量。2023年10月底互動戀愛真人影像游戲《完蛋！我被美女包圍了！》登頂steam國區(qū)暢銷榜榜首，全球暢銷榜TOP7，2023/10/30其steam同時在線人數(shù)約6.5萬人，好評率高達(dá)95%。公司旗下河馬游戲（Hippo Joy）將聯(lián)手網(wǎng)絡(luò)影視內(nèi)容公司奇樹有魚，合作互動影視游戲。首期作品將涵蓋中式恐怖懸疑、東方玄幻修仙、模擬戀愛互動等類型，目前已投入策劃開發(fā)的游戲有《開棺》《誤入尋仙宗》《哥哥，加油啊》等，計劃于2024年內(nèi)上線運營。AI游戲方面，河馬游戲（Hippo Joy）已于2023年6月發(fā)布AI休閑游戲《大偵探智斗小AI》，在中國港澳臺地區(qū)iOS免費榜排名表現(xiàn)出色。我們期待公司互動/AI游戲布局持續(xù)落地，帶來業(yè)績彈性。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為1.96/2.94/3.96元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為22/15/11倍。我們看好公司前瞻布局AI游戲/互動游戲及算力，業(yè)績彈性有望持續(xù)兌現(xiàn)，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：廣告業(yè)務(wù)競爭加劇風(fēng)險，新游推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險，應(yīng)收賬款回收風(fēng)險
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