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新疆消費(fèi)市場(chǎng)溫和復(fù)蘇，零售行業(yè)經(jīng)歷出清、格局改善。近年新疆地區(qū)核心市場(chǎng)經(jīng)歷供給出清洗牌，運(yùn)營(yíng)韌性較強(qiáng)的頭部企業(yè)進(jìn)一步鞏固
　　市場(chǎng)地位。公司的營(yíng)收體量持續(xù)領(lǐng)先于同業(yè)競(jìng)對(duì)，凈利率和ROE相對(duì)更為穩(wěn)定。新疆百貨零售連鎖龍頭，精細(xì)化管理穩(wěn)固市場(chǎng)核心地位。匯嘉時(shí)代成立于2000年，形成百貨、商超等協(xié)同發(fā)展的多業(yè)態(tài)綜合性零售業(yè)務(wù)，成為新疆百貨零售連鎖龍頭之一。根據(jù)公司三季度經(jīng)營(yíng)公告，截至2023年Q3，公司在新疆地區(qū)自主經(jīng)營(yíng)6家百貨商場(chǎng)、4家購(gòu)物中心、10家獨(dú)立超市，受托管理1家購(gòu)物中心，建筑總面積達(dá)83萬(wàn)余平方米。2023Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.93億元，同比增長(zhǎng)16.91%。
　　公司通過(guò)精細(xì)化管理和更迭業(yè)態(tài)，持續(xù)提振盈利能力，未來(lái)將積極開(kāi)發(fā)南疆等藍(lán)海市場(chǎng)，延伸和打造在疆的渠道網(wǎng)絡(luò)。（1）根據(jù)公司2018年年報(bào)，公司于2018年收購(gòu)好家鄉(xiāng)超市統(tǒng)一運(yùn)營(yíng)管理，增加超市自營(yíng)產(chǎn)品，優(yōu)化百貨存量品牌，持續(xù)提升門(mén)店競(jìng)爭(zhēng)力和經(jīng)營(yíng)效益。2023Q1-Q3公司綜合毛利率為38.5%，同比增長(zhǎng)1.8pct；公司歸母凈利率為8.50%，同比增長(zhǎng)6.3pct。（2）公司通過(guò)打造會(huì)員體系、加強(qiáng)線(xiàn)上線(xiàn)下一體化建設(shè)，增強(qiáng)本地消費(fèi)者粘性。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)23-25年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.4/24.5/26.4億元，同比變化17.5%/9.2%7.8%；歸母凈利潤(rùn)分別為1.8/2.0/2.2億元，23年同比扭虧，24-25年分別同比增長(zhǎng)11.1%/10.9%。參考可比公司估值，且考慮到板塊當(dāng)前整體估值偏低，給予公司2024年22x PE估值，合理價(jià)值為9.18元/股，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、新店擴(kuò)張及開(kāi)業(yè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、線(xiàn)上消費(fèi)對(duì)實(shí)體零售造成嚴(yán)重沖擊的風(fēng)險(xiǎn)