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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)。2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.25億元，同比減少10.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.81億元，同比減少56.8%。2023年Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.9億元，同比增加9.7%，環(huán)比增加2.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.26億元，同比減少32.6%，環(huán)比減少32.8%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)0.24億元，同比減少27.5%，環(huán)比減少27.4%。
　　有機(jī)顏料量增價(jià)跌，23Q3公司業(yè)績(jī)同環(huán)比均下降。23年前三季度公司業(yè)績(jī)同比下滑，Q3業(yè)績(jī)同環(huán)比均下滑，主要系國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)需求整體疲軟，供過(guò)于求，產(chǎn)品銷售價(jià)格下降所致。23Q3，公司有機(jī)顏料立索爾紅、永固黃、色淀紅、永固紅系列產(chǎn)品的銷量分別為2460.0/2820.0/1616.3/1394.3噸，同環(huán)比分別增加33.1%/54.8%/35.0%/31.0%、19.0%/35.3%/17.7%/9.4%，四者銷售均價(jià)分別為2.61/5.04/2.52/6.45萬(wàn)元/噸，同環(huán)比分別下降16.0%/21.2%/17.7%/25.9%、5.0%/15.8%/6.1%/11.5%。毛利率方面，由于銷售單價(jià)下降幅度大于成本下降幅度，導(dǎo)致毛利率下降，23Q3，公司的銷售毛利率為16.9%，同環(huán)比分別下降2.1、1.2pct。費(fèi)用率方面，23Q3，公司銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.3%、5.2%、0.3%，同比分別增加0.3、0.2、1.1pct。
　　公司是我國(guó)有機(jī)顏料行業(yè)的龍頭企業(yè)，逐步向高性能有機(jī)顏料布局。公司是我國(guó)兼具規(guī)模、產(chǎn)業(yè)鏈一體化、品類優(yōu)勢(shì)的有機(jī)顏料行業(yè)的龍頭企業(yè)，目前擁有年產(chǎn)4萬(wàn)噸有機(jī)顏料和1萬(wàn)噸配套中間體的生產(chǎn)能力，產(chǎn)品覆含200多個(gè)規(guī)格，具備全色譜生產(chǎn)能力，可滿足下游差異化需求。為提升高性能、高附加值、更環(huán)保產(chǎn)品的比例，公司2022年度向特定對(duì)象發(fā)行股票擬募集資金總額不超過(guò)6.04億元（含本數(shù)），擬使用2.67億元募集資金投資建設(shè)“年產(chǎn)5000噸高性能有機(jī)顏料及4500噸配套中間體項(xiàng)目”。
　　公司布局鈉電正極材料，乘鈉電東風(fēng)。公司于19年1月與寧夏銀川制鈉廠共同設(shè)立內(nèi)蒙古源晟制鈉科技有限公司，公司持有源晟制鈉60%的股權(quán)，規(guī)劃建設(shè)2萬(wàn)噸/年金屬鈉項(xiàng)目，現(xiàn)已投產(chǎn)，保障高性能有機(jī)顏料原材料供應(yīng)的同時(shí)有望乘鈉電行業(yè)東風(fēng)。鈉電正負(fù)極材料方面，公司擁有成熟的無(wú)機(jī)顏料普魯士藍(lán)生產(chǎn)技術(shù)，22年10月，公司審議通過(guò)全資子公司宣城顏料實(shí)施年產(chǎn)1.5萬(wàn)噸鈉離子電池正極材料項(xiàng)目的決議，建設(shè)周期為2年。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：有機(jī)顏料量增價(jià)跌，23Q3公司業(yè)績(jī)同環(huán)比均下降。由于有機(jī)顏料的國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)需求疲軟，我們下調(diào)公司23-24年的盈利預(yù)測(cè)，新增25年的盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為1.19（下調(diào)62.5%）/1.51（下調(diào)57.2%）/1.94億元。公司是我國(guó)有機(jī)顏料行業(yè)的龍頭企業(yè)，疊加鈉電正極材料的產(chǎn)業(yè)化落地有望實(shí)現(xiàn)，我們看好公司未來(lái)發(fā)展，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)，產(chǎn)能建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)。