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核心觀(guān)點(diǎn)：
　　公司營(yíng)收端維持高增長(zhǎng)，費(fèi)用成本管控良好，業(yè)績(jī)有望保持長(zhǎng)期向好態(tài)勢(shì)。從盈利能力來(lái)看，公司23年Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收達(dá)99.42億元（同比+34%），歸母凈利潤(rùn)達(dá)0.95億元（同比+7.61%），扣非后歸母凈利潤(rùn)達(dá)0.81億元（同比+12.03%），營(yíng)收保持邊際向好態(tài)勢(shì)；從23Q3單季來(lái)看，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收33.70億元（同比+32.84%），歸母凈利潤(rùn)達(dá)0.40億元（同比+2.55%），扣非后歸母凈利潤(rùn)達(dá)0.36億元（同比+0.94%），業(yè)績(jī)整體表現(xiàn)良好。公司毛利率下滑主要系海外ODM收入占比增加和核心原材料供應(yīng)緊張導(dǎo)致采購(gòu)成本增加所致，預(yù)計(jì)未來(lái)海外業(yè)務(wù)毛利率保持在相對(duì)穩(wěn)定的區(qū)間。費(fèi)用率方面，公司銷(xiāo)售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率分別由1.10%/1.33%/1.35% （ 22Q1-Q3 ）降低到1.04%/1.13%/1.20%（23Q1-Q3），費(fèi)用方面管控良好。伴隨公司衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)拓展與突破，海外子公司增資落地，通信鐵塔覆蓋率提升等，為公司的長(zhǎng)期發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)快速發(fā)展注入盈利新動(dòng)能，海外增資子公司業(yè)績(jī)有望超預(yù)期。從業(yè)務(wù)板塊來(lái)看，通信業(yè)務(wù)方面，海衛(wèi)通攜高低軌衛(wèi)星混合組網(wǎng)方案及船舶AI產(chǎn)品陸續(xù)參加新加坡、日本及挪威等地的國(guó)際大型海事展會(huì)，新增近10家海外渠道及合作伙伴關(guān)系，有望尋更多場(chǎng)景下衛(wèi)星應(yīng)用的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。公司全年有望實(shí)現(xiàn)鐵塔項(xiàng)目多地多點(diǎn)覆蓋，伴隨收購(gòu)項(xiàng)目相繼落地，有望成為公司盈利增長(zhǎng)點(diǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)方面，公司利用AIGC技術(shù)與現(xiàn)有直播團(tuán)隊(duì)深度融合，助力公司降本增效。公司推出虛擬人直播間，完善數(shù)字人直播技術(shù)在直播業(yè)務(wù)場(chǎng)景中的實(shí)際應(yīng)用，降低溝通時(shí)間成本，減少出片時(shí)間，節(jié)省演員成本50%以上。公司維持深度綁定頭部大客戶(hù)，沉淀打造精品服務(wù)形象，有效提升行業(yè)影響力及滲透率。伴隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇回升，互聯(lián)網(wǎng)廣告行業(yè)有望重新恢復(fù)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。海外市場(chǎng)方面，公司主要布局于發(fā)達(dá)地區(qū)，產(chǎn)品定位于中高端市場(chǎng)。為進(jìn)一步提升公司的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，借助國(guó)家“一帶一路”政策，公司開(kāi)拓海外市場(chǎng)，擬使用自有資金，對(duì)全資子公司三維通信（香港）增資2000萬(wàn)美元，增資完成后，三維香港注冊(cè)資本由2000萬(wàn)美元增加到4000萬(wàn)美元。海外無(wú)線(xiàn)覆蓋以多運(yùn)營(yíng)商場(chǎng)景的共建共享模式為主，客戶(hù)要求產(chǎn)品能夠滿(mǎn)足自身定制化的需求，公司的產(chǎn)品類(lèi)型更加多元化，海外毛利率有更大的上升空間，海外盈利能力有望增強(qiáng)?？傮w來(lái)說(shuō)，公司積極參與國(guó)內(nèi)外運(yùn)營(yíng)商5G建設(shè)，海外業(yè)務(wù)的開(kāi)拓注入盈利增長(zhǎng)新動(dòng)能。
　　長(zhǎng)期立足通信行業(yè)深耕垂直應(yīng)用，持續(xù)加大研發(fā)投入提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司前三季度研發(fā)費(fèi)用達(dá)1.19億元（同比+18.44%），占通信板塊營(yíng)收15%以上。公司研發(fā)主要投向新一代5G產(chǎn)品，先后通過(guò)全球運(yùn)營(yíng)商等高端客戶(hù)的測(cè)試和認(rèn)可，市場(chǎng)空間有望打開(kāi)。我們看好公司未來(lái)高成長(zhǎng)性，結(jié)合公司最新業(yè)績(jī)，我們給予公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)值為1.60億元、1.94億元、2.44億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.20元、0.24元、0.30元，對(duì)應(yīng)PE為37.79倍、31.20倍、24.84倍，考慮技術(shù)及產(chǎn)品核心優(yōu)勢(shì)，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)；客戶(hù)需求波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品市場(chǎng)推廣不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。