>> 德邦證券-策略周報(bào)：金融強(qiáng)國，反擊窗口-231105
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
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| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
吳開達(dá),林晨,肖峰 |
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導(dǎo)讀：我們8月6日《政策底與市場底？》指出政策底靠脈沖，市場底靠磨。10月15日《國內(nèi)經(jīng)濟(jì)底初現(xiàn)，海外風(fēng)險(xiǎn)涌動(dòng)》提出海外風(fēng)險(xiǎn)正在醞釀，10月22日《3000保衛(wèi)戰(zhàn)》提示至暗時(shí)刻如何破局，過去半個(gè)月已經(jīng)印證。中央金融工作會(huì)議高屋建瓴提出建設(shè)“金融強(qiáng)國”，在監(jiān)管、化債、房地產(chǎn)監(jiān)管方面均給出指引。
市場思考：中央金融工作會(huì)議對(duì)資本市場的指引。1）中央金融工作會(huì)議10月30日至31日在北京舉行，明確未來五年金融工作重點(diǎn)。此次會(huì)議凸顯“高規(guī)格”，首次改名為“中央金融工作會(huì)議”，且7位政治局常委均出席。會(huì)議基本延續(xù)二十大精神，也有諸多亮點(diǎn)，定調(diào)上首次提出“金融強(qiáng)國”，此外在金融機(jī)構(gòu)定位、金融監(jiān)管、化債及房地產(chǎn)領(lǐng)域均有新表述。2）具體來看，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面，首次提出“金融要為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展提供高質(zhì)量服務(wù)”，進(jìn)一步提出包括優(yōu)化資金供給結(jié)構(gòu)、做好“五篇大文章”。金融行業(yè)定位和機(jī)構(gòu)展業(yè)方面，提出“金融系統(tǒng)要切實(shí)提高政治站位”、“培育一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)”，利于頭部機(jī)構(gòu)的做大做強(qiáng)，“黨管金融”的底色也將進(jìn)一步渲染。地方政府債務(wù)化解方面新表述密集，提出“優(yōu)化中央和地方政府債務(wù)結(jié)構(gòu)”，體現(xiàn)中央對(duì)地方化債的重視。房地產(chǎn)方面，承接7月政治局會(huì)議，此次通稿未提“房住不炒”，提出“促進(jìn)金融與房地產(chǎn)良性循環(huán)”、“完善房地產(chǎn)金融宏觀審慎管理”，地產(chǎn)供給端著墨較多，后續(xù)房地產(chǎn)企業(yè)端融資情況仍需關(guān)注。3）會(huì)議的主基調(diào)重在金穩(wěn)防風(fēng)險(xiǎn)，化解舊包袱，邁向新征程，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)更長遠(yuǎn)的高質(zhì)量發(fā)展，而資本市場樞紐功能有望更好發(fā)揮，投資者的信心也有望逐漸修復(fù)。
國內(nèi)：10月制造業(yè)PMI重回收縮區(qū)間。1）10月份制造業(yè)PMI降至榮枯線以下，報(bào)49.5%，比上月下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，非制造業(yè)PMI、綜合PMI指數(shù)也下行，但均處于擴(kuò)張區(qū)間。供給端整體復(fù)蘇放緩，上游原材料價(jià)格指標(biāo)大幅下降，一定程度上顯現(xiàn)出上游企業(yè)主動(dòng)去庫成效。2）交運(yùn)高頻指標(biāo)方面，地鐵客運(yùn)量指數(shù)回落，貨運(yùn)流量指數(shù)回升。3）工業(yè)生產(chǎn)騰落指數(shù)下降，僅滌綸長絲分項(xiàng)回升。
國際：11月FOMC如期不加息，10月非農(nóng)顯示美國就業(yè)形勢(shì)回落。1）俄烏沖突跟蹤：烏克蘭宣布將不再允許俄天然氣過境，俄媒稱瓦格納士兵重返俄烏前線。2）11月FOMC按兵不動(dòng)，將聯(lián)邦基金利率維持不變，聲明中為進(jìn)一步提高借貸成本留下空間，聲明承認(rèn)美國經(jīng)濟(jì)意外強(qiáng)勁，表述顯示美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)的看法更加積極。3）10月勞動(dòng)力供給有所下降，9月需求回暖，供需缺口形勢(shì)邊際下行，失業(yè)率上行、薪資增速下行，新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)15萬人，低于預(yù)期18萬人。10月非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示就業(yè)形勢(shì)有所回落。
市場：北向資金凈流出轉(zhuǎn)為流入，主要流入行業(yè)為電子、食品飲料、醫(yī)藥生物、基礎(chǔ)化工、公用事業(yè)；杠桿資金流入傳媒、電子、商貿(mào)零售、汽車、公用事業(yè)。北向本周凈流向力度50.67億元，上周凈流向-4.96億元。以兩大資金主體合力結(jié)果來看，電子、食品飲料、醫(yī)藥生物、基礎(chǔ)化工、公用事業(yè)獲得較強(qiáng)共識(shí)，而計(jì)算機(jī)、銀行則面臨兩大資金主體共同流出壓力。
行業(yè)配置建議:普林格周期處于非典型復(fù)蘇，而本輪庫存周期中，上游原料主要處于主動(dòng)去庫存階段，中游制造和下游消費(fèi)主要處于被動(dòng)去庫存階段。隨著系列擴(kuò)需求政策落地有望催化市場走出谷底，防守反擊重視恒生科技和大消費(fèi)（食品飲料、家電家居、消費(fèi)建材、汽車、地產(chǎn)、醫(yī)藥、消費(fèi)電子、社服等）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣沖突超預(yù)期，海外通脹持續(xù)性超預(yù)期，流動(dòng)性收緊超預(yù)期。
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