>> 安信國際-理士國際(842.HK)優(yōu)質(zhì)的鉛酸蓄電池企業(yè)綜合實力強勁-231103
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
大?。?/td>
| 2019KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
安信國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
顏晨 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
理士國際（842.HK）為領(lǐng)先的全球電源解決方案供應(yīng)商，公司產(chǎn)品以鉛酸蓄電池為主，同時也擁有鋰電產(chǎn)能，把握部分鉛轉(zhuǎn)鋰領(lǐng)域和儲能等新興領(lǐng)域機會。公司為通信備用領(lǐng)域龍頭，同時涉足起動啟停電池、動力電池和鉛回收領(lǐng)域，綜合實力強勁。公司海外建廠經(jīng)驗豐富，有利于全球化布局。售后市場的拓展將為公司帶來后續(xù)增長機會。目前公司的股息率較為吸引，達到7.5%。去年公司歸母凈利潤為4.43億人民幣，預(yù)計2023/2024年公司歸母凈利為5.03/6.01億人民幣，目標價1.9港元/每股，相當于2024年4倍P/E。當前價格較目標價有40%上升空間，首予“買入”評級。
報告摘要
通信備用電池市場龍頭之一，涉及多種下游領(lǐng)域。在眾多電池制造商中，理士國際是提供最廣泛鉛酸蓄電池系列產(chǎn)品的制造商之一，擁有超過3000種電池型號。公司涉及下游領(lǐng)域較多，包括備用電池、起動啟停電池、動力電池以及鉛回收等領(lǐng)域，但在每個領(lǐng)域都做出不錯水平。備用電池業(yè)務(wù)為公司的第一大收入來源，達到60.06億元，占2022年總收入的46.8%。公司為通信備用電池市場龍頭之一。全球10大通信運營商中，8家使用理士備用電池。而在汽車配套領(lǐng)域，公司也占據(jù)相當分量。目前公司總共擁有鉛酸電池年產(chǎn)能26.59Gwh，后續(xù)公司產(chǎn)能也將不斷提升。公司也進一步加大對鋰電和儲能的投入和布局。
海外建廠先行者，海外市場收入占比超過40%。公司擁有豐富的海外生產(chǎn)銷售經(jīng)驗，在全球100多個國家及地區(qū)分銷產(chǎn)品，包括美國、歐盟、英國以及非洲等。目前公司的海外收入占比已經(jīng)超過40%，近兩年海外市場收入年增長率超過25%。公司目前在安徽、廣東、江蘇設(shè)立廠房，海外設(shè)有越南、馬來西亞、印度和斯里蘭卡的廠房。除此之外，公司已在墨西哥建廠，生產(chǎn)包括汽車起動起動啟停電池和網(wǎng)絡(luò)電池等。國內(nèi)出口至美國的鉛酸蓄電池需要征收25%左右的高額關(guān)稅，海外建廠有利于規(guī)避高額關(guān)稅影響。墨西哥建廠能夠更好的服務(wù)北美客戶，而靠近客戶也有利于減少庫存和產(chǎn)品在途時間。除此之外，也有助于公司海外整車廠客戶配套市場取得突破。公司也于今年4月份跟全球知名電池品牌banner集團簽署合作協(xié)議，而Banner集團在高端汽車電池配套市場享有良好的聲譽，產(chǎn)品專供寶馬、保時捷等，有利于強強聯(lián)合。今年7月，公司披露收購天津杰士和順德湯淺的70%的股權(quán)，有利于公司擴大業(yè)務(wù)規(guī)模。
增長點：加大儲能和鋰電布局，售后市場帶來新的增長和利潤提升。公司抓住儲能發(fā)展機遇，進一步加大鋰電和儲能業(yè)務(wù)的布局，重點發(fā)力在儲能系統(tǒng)。公司的儲能應(yīng)用在電網(wǎng)儲能、工商業(yè)儲能、家庭儲能等。公司除了在電芯有生產(chǎn)能力之外，在逆變器、EMS和BMS都有相關(guān)涉及。公司也進一步加大研發(fā)投入，產(chǎn)品系列推陳出新提升競爭力。如公司的鉛炭電池產(chǎn)品循環(huán)壽命可做到2700次循環(huán)，遠超平均水平2000次。除了中國，公司也看好產(chǎn)品在歐洲和非洲市場的銷售。目前儲能板塊收入占比大概在10%左右，預(yù)計在未來兩三年，隨著儲能行業(yè)的不斷發(fā)展，儲能板塊的收入占比將不斷提升。公司另外一個利潤的增長點在于售后市場。公司近年來加強零售市場渠道建設(shè)，抓住電池后續(xù)的更換市場。儲能、備用電池、啟動啟停電池每三年即需要替換，而渠道銷售價格高，對資金占用少，售后市場的發(fā)展能夠給公司帶來利潤率的提升和現(xiàn)金流的改善。
財務(wù)端：毛利率有所提升，股息率達到7.5%。公司2023年中期毛利率13.6%，同比提升2.5個百分點。主要是公司降本增效持續(xù)發(fā)揮作用。公司將繼續(xù)降本增效的動作，包括構(gòu)建采購平臺，加入專家團，頭部供應(yīng)商的認證等，預(yù)計將帶來毛利率的持續(xù)改善。公司去年派發(fā)每股0.1港元，分紅率達到30%，預(yù)計今年股息率達到7.5%，較為吸引。
首予“買入”評級。我們對公司的2022-2024的預(yù)測歸母凈利潤分別為503、601和673百萬人民幣對應(yīng)EPS為0.37、0.44和0.49元/股。結(jié)合行業(yè)估值情況和公司未來增長情況，給予公司2024年P(guān)/E 4x，結(jié)合2024年預(yù)測的EPS0.44元，得出對應(yīng)公司股價為1.90港元，較目前股價有39.7%的上升空間，給予“買入”評級。
風險提示：技術(shù)換代影響，上游原材料上漲，電池需求不及預(yù)期，行業(yè)政策影響
|
|
