>> 招商證券-神火股份(000933)鋁和費用下滑貢獻Q3利潤環(huán)增-231106
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
大小： |
346KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉文平,劉偉潔,賴如川 |
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此報告為加密報告 |
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公司公告，2023年1-3季度，收入、歸母凈利潤分別286.3、41億元，分別同比減少11%、30%。Q3單季度歸母凈利潤13.6億元，同比環(huán)比分別增3%、14%，基本每股收益0.611元/股。
鋁和費用下滑貢獻Q3利潤環(huán)增：Q3凈利潤環(huán)比增1.7億，毛利潤環(huán)比增1.8億元。2023Q3河南無煙煤、貧瘦煤均價分別1514、1396元/噸，分別環(huán)比跌63、37元/噸。2023Q3電解鋁均價18839元/噸，環(huán)比漲320元/噸。此外，云南三季度是豐水期，云南神火用電成本較低，此外云南神火限產(chǎn)后產(chǎn)能恢復，我們估計Q3云南神火利潤環(huán)比增幅較大，從Q3少數(shù)股東損益3.9億，環(huán)比增2.5億可以看出。費用方面，營業(yè)費用、管理費用、研發(fā)費用、財務費用Q3合計4.1億元，環(huán)比下降1.5億元。Q3財務費用-0.67億，Q2為0.67億元。2017年財務費用20億元，之后隨著煤鋁景氣度提升，公司利潤改善，財務費用逐步下降。
積極布局云南水電鋁產(chǎn)業(yè)鏈。10月公司公告，云南神火14.85%少數(shù)股東股權(quán)收購完成。公司持有云南神火的股權(quán)比例從43.4%提升到58.25%，提升云南水電鋁權(quán)益產(chǎn)能。
此外，公司在云南規(guī)劃了40萬噸炭素項目和11萬噸綠色新能源鋁箔項目。公司電解鋁產(chǎn)能分別處于具有發(fā)電成本優(yōu)勢的新疆和綠色水電優(yōu)勢的云南地區(qū)。全球減碳背景下，云南水電鋁優(yōu)勢將會進一步凸顯。SMM報價低碳鋁價格較普通A00鋁溢價約800元/噸左右。
公司成長性：截至2023年6月30日，公司電解鋁產(chǎn)能170萬噸/年（新疆煤電80萬噸/年，云南神火90萬噸/年）、裝機容量2000MW、陽極炭塊產(chǎn)能56萬噸/年、鋁箔8萬噸/年。公司正在謀求鋁箔主體子公司神火新材分拆上市。當前公司推進商丘6萬噸新能源動力電池材料項目投產(chǎn)投運和云南11萬噸綠色新能源鋁箔項目的建設(shè)，兩個項目達產(chǎn)之后，公司鋁箔產(chǎn)能將提升到25萬噸。上游方面，公司正在推進云南40萬噸炭素項目，梁北選煤廠改擴建項目正在投產(chǎn)投運。此外，公司參股40.07%五彩灣礦區(qū)5號露天礦地質(zhì)儲量約為25.32億噸，煤種為長焰煤和不粘煤。
投資建議。我們預測2023/2024年公司凈利潤55.3/59.2億元，對應市盈率7/6倍。公司市盈率在可比公司中較低。維持“強烈推薦”投資評級。
風險提示：煤鋁價格大幅下跌的風險，生產(chǎn)安全事故發(fā)生的風險，二級市場大跌風險等。
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