>> 東方證券-泛微網(wǎng)絡(luò)(603039)協(xié)同辦公領(lǐng)域龍頭，信創(chuàng)與AI雙輪驅(qū)動-231106
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
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| 1795KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
浦俊懿,陳超,謝忱 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點
公司是協(xié)同辦公管理軟件行業(yè)龍頭。公司成立于2001年，主要從事協(xié)同管理和移動辦公軟件產(chǎn)品服務(wù)，致力于以協(xié)同OA為核心幫助企業(yè)構(gòu)建全員統(tǒng)一的移動辦公平臺。公司具備多元化的產(chǎn)品生態(tài)，覆蓋大中小企業(yè)和政府客戶。高產(chǎn)品化率帶來了較高的毛利率水平，軟件產(chǎn)品和技術(shù)服務(wù)毛利率長期保持95%以上，核心業(yè)務(wù)近年來保持穩(wěn)定增長。目前，公司提供30多個行業(yè)87個細分領(lǐng)域解決方案，在全國范圍內(nèi)200多個城市建立了服務(wù)網(wǎng)點，與騰訊、華為等知名上市公司以及政府高校等都保持著緊密的合作關(guān)系。
人工智能大模型賦能OA新應(yīng)用場景，信創(chuàng)替換打開OA市場空間。隨著2023年國內(nèi)外AIGC熱度持續(xù)，辦公場景憑借著適配大語言模型能力強、覆蓋用戶數(shù)量多、用戶付費率高等特點，成為了大模型率先落地的場景之一。AI正在重塑辦公模式，催生協(xié)同辦公產(chǎn)品加速與大模型的結(jié)合。OA作為連接員工和企業(yè)中后臺應(yīng)用的門戶，具備成為B端生態(tài)入口的潛力。從信創(chuàng)角度看，國資委79號文量化了信創(chuàng)替代要求，2027年央國企的OA系統(tǒng)要實現(xiàn)100%國產(chǎn)替換，有望帶來約200億的市場空間。
公司產(chǎn)品及營銷體系完善，結(jié)合AI重塑協(xié)同辦公模式。公司采用了EBU服務(wù)模式，總部負責(zé)產(chǎn)品的研發(fā)創(chuàng)新等核心業(yè)務(wù)，EBU主要負責(zé)產(chǎn)品的本地化服務(wù)。EBU模式以其強大的推廣和銷售能力以及與客戶的緊密連接，成為公司目前的核心競爭力之一。2022年公司推出十大專項業(yè)務(wù)，滿足客戶在產(chǎn)品使用過程中更加精細化的需求，展現(xiàn)了公司業(yè)務(wù)的良好延展性與可復(fù)制能力。公司長期堅持“智能化”戰(zhàn)略，2018年就推出智能助手小e，2023年8月基于大模型能力推出小e智能中間件平臺，實現(xiàn)了移動端、PC端、網(wǎng)頁端以自然語言交互的方式進行協(xié)同辦公，重塑了OA的用戶體驗。
盈利預(yù)測與投資建議
我們預(yù)測公司23-25年的每股收益為0.44/0.87/1.55元，采用DCF估值，對應(yīng)目標(biāo)價為56.59元，首次給予買入評級。
風(fēng)險提示
信創(chuàng)國產(chǎn)替換不及預(yù)期；技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期；市場競爭加劇風(fēng)險；利潤率下降風(fēng)險；持股子公司長期虧損風(fēng)險；假設(shè)條件變化影響測算結(jié)果。
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