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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　2023年10月27日，公司披露第三季度業(yè)績(jī)報(bào)告：公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.0億元，同比增長(zhǎng)4.0%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)-0.13億元，同比轉(zhuǎn)虧。公司單三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.9億元，同比下滑11.4%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)-0.35億元，同比轉(zhuǎn)虧。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　若剔除22年Q3因出售辦公廠房獲得的8,538萬(wàn)收入，公司23年Q3營(yíng)收實(shí)際同比增長(zhǎng)4.8%，我們認(rèn)為主要系傳統(tǒng)OA產(chǎn)品銷(xiāo)售承壓，且十大專項(xiàng)等新產(chǎn)品營(yíng)收體量仍然較小?？鄯菤w母凈利潤(rùn)主要受到被投企業(yè)損失、當(dāng)期開(kāi)始確認(rèn)股份支付費(fèi)用的影響，若還原回這兩部分以及22年Q3出售廠房的影響，公司自身經(jīng)營(yíng)扣非凈利潤(rùn)約為2,098萬(wàn)，我們預(yù)計(jì)約同比下滑1.8%。
　　成本費(fèi)用方面，剔除22年Q3出售辦公廠房成本、以及23年Q3股份支付費(fèi)用的影響，Q3成本費(fèi)用同比增長(zhǎng)約5.2%，略快于Q3主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速。其中Q3銷(xiāo)售費(fèi)用同比增長(zhǎng)6.2%、研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)2.4%，均較上半年明顯降速。結(jié)合單Q3支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金僅同比增長(zhǎng)9.2%，較上半年明顯降速，我們認(rèn)為公司近期采取了較為謹(jǐn)慎的人員招聘政策?，F(xiàn)金流方面，單Q3銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金同比下滑8.9%，主要系22年Q3收款基數(shù)相對(duì)較高。23年Q3末應(yīng)收賬款較Q2末減少，整體來(lái)看公司收款受外部環(huán)境影響較小，未明顯承壓。
　　AI方面，公司目前推出了智能辦公助手小e（LLM版），已適配國(guó)內(nèi)外各種大模型。通過(guò)智能小e的算法中臺(tái)及RPA收集的客戶行業(yè)相關(guān)資料，公司可按照客戶要求訓(xùn)練千里聆模型并持續(xù)拓展可應(yīng)用場(chǎng)景。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　根據(jù)公司前三季度經(jīng)營(yíng)情況，同時(shí)考慮公司股權(quán)激勵(lì)已經(jīng)授予，我們將2023~2025年公司營(yíng)業(yè)收入預(yù)測(cè)由27.0/34.3/43.8億元調(diào)降至25.0/29.5/35.3億元，同比增長(zhǎng)7.3%/17.8%/19.9%；將2023~2025年歸母凈利潤(rùn)由2.3/3.4/5.5億元調(diào)降至1.2/1.8/3.4億元，同比增長(zhǎng)-45.2%/48.4%/89.2%，對(duì)應(yīng)155.4/104.7/55.4倍PE，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　模塊拓展不及預(yù)期；AI等新技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期；應(yīng)付賬款較高的風(fēng)險(xiǎn)。