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收入同比增速逐季加速，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司披露中報(bào)，23H1收入9.05億元，同增14.7%，歸母凈利0.39億元，同減45.5%，扣非凈利0.22億元，同減48.0%；23Q2單季度收入5.72億元，同增15.4%，歸母凈利0.38億元，同減31.8%，扣非凈利0.29億元，同減28.0%，業(yè)績下滑主因費(fèi)用投入力度加大。22Q4/22Q1/22Q2收入同比增速13.5%/13.6%/15.4%，逐季加速。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司EPS為1.29/1.70/2.29元，參考可比公司2023年平均估值66.3x PE（Wind），給予2023E 66.3x PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)85.21元，維持“買入”。
　　銷售研發(fā)投入力度加大，加強(qiáng)營銷體系建設(shè)+產(chǎn)品迭代
　　23H1技術(shù)服務(wù)收入4.98億元，同增22.2%，第三方產(chǎn)品收入0.46億元，同增43.0%，e-office收入0.09億元，同減11.1%，e-cology收入3.51億元，同增6.8%，主要產(chǎn)品保持增長趨勢。23H1銷售費(fèi)用率68.8%，同增0.9pct，其中項(xiàng)目實(shí)施費(fèi)4.90億元，同增15.1%。公司進(jìn)一步完善各市場區(qū)域的多層次營銷服務(wù)體系，目前已在全國九大區(qū)域近200個(gè)城市建立超500個(gè)服務(wù)團(tuán)隊(duì)來提供本地化的服務(wù)。23H1管理費(fèi)用率4.4%，同增0.3pct，研發(fā)費(fèi)用率19.4%，同增1.2pct，研發(fā)投入力度加大，積極推進(jìn)產(chǎn)品迭代。
　　信創(chuàng)業(yè)績持續(xù)增長，積極適配打下良好基礎(chǔ)
　　據(jù)公司中報(bào)，公司信創(chuàng)業(yè)績上半年持續(xù)增長，23H1完成4個(gè)數(shù)據(jù)庫、3款中間件及2個(gè)外設(shè)的信創(chuàng)產(chǎn)品適配，截至目前已完成超過150家信創(chuàng)伙伴的適配互認(rèn)工作，公司新產(chǎn)品e-cology10.0平臺(tái)也已全面完成信創(chuàng)底層軟硬件的生態(tài)適配；并推出了基于全棧信創(chuàng)環(huán)境的低代碼開發(fā)平臺(tái)E-builder。公司深化與華為的合作，各產(chǎn)品線已與新一代分布式數(shù)據(jù)庫GaussDB完成兼容性測試；公司積極推進(jìn)與騰訊的合作，提供基于騰訊云TDSQL的信創(chuàng)基座，以“垂直業(yè)務(wù)+即時(shí)通訊+創(chuàng)新場景”為核心，為央國企的信創(chuàng)改造提供交鑰匙工程。公司積極加強(qiáng)信創(chuàng)適配，為把握信創(chuàng)機(jī)遇打下良好基礎(chǔ)。
　　LLM+智能助手/低代碼平臺(tái)產(chǎn)品落地，或進(jìn)一步打開增長空間
　　23H1公司研發(fā)并推出基于大語言模型構(gòu)建的7*24小時(shí)智能辦公助手小e（LLM版）智能中間件平臺(tái)，智能小e通過千里聆模型與LLM分工配合，形成文本結(jié)構(gòu)化處理引擎、API智能化處理引擎、算法中臺(tái)架構(gòu)體系。此外，公司基于LLM持續(xù)優(yōu)化低代碼平臺(tái)e-builder，通過LLM解析用戶輸入的對(duì)話及上下文內(nèi)容，自動(dòng)生成e-builder的基本框架及功能。公司積極推進(jìn)LLM與公司產(chǎn)品的結(jié)合，未來有望逐步受益于LLM功能商業(yè)化。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品拓展不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，市場競爭加劇。