>> 德邦證券-盤龍藥業(yè)(002864)打造中華風濕骨傷中藥領導品牌，核心單品盤龍七潛力巨大-231107
| 上傳日期： |
2023/11/7 |
大小： |
2226KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
陳鐵林,張俊,劉闖 |
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投資邏輯：1）風濕骨傷中成藥百億級市場放量在即：2020年中國骨關節(jié)炎患者超1.3億，骨骼肌肉系統(tǒng)中成藥市場達到近230億元，老齡化加速催生龐大治療需求。2）重要催化劑：核心產(chǎn)品盤龍七競爭力強勁，未來有望受益于基藥目錄更新實現(xiàn)放量：盤龍七片為公司核心產(chǎn)品，醫(yī)保甲類+獨家品種優(yōu)勢明顯，循證醫(yī)學證據(jù)鏈條完善，我們判斷其進入基藥目錄可能性較大有望驅動公司業(yè)績快速釋放。3）中成藥產(chǎn)品線百花齊放：中成藥產(chǎn)品聚焦風濕骨傷科，并延伸至心腦血管等十二大功能類別，有望通過共振效應實現(xiàn)協(xié)同放量。
聚焦風濕骨傷中成藥，行業(yè)百億級大市場放量在即：公司作為老牌中成藥企業(yè)，聚焦風濕骨傷中成藥領域。2020年中國骨關節(jié)炎患者超1.3億，骨骼肌肉系統(tǒng)中成藥市場規(guī)模達到近230億元，國內老齡化進程加速，龐大治療需求有望逐步釋放，且伴隨中成藥行業(yè)不利因素出清，我們判斷骨骼肌肉系統(tǒng)中成藥市場預計將持續(xù)增長，公司有望充分受益于行業(yè)增長，實現(xiàn)自身產(chǎn)品放量。
核心產(chǎn)品盤龍七或將進入基藥，有望推動公司業(yè)績快速釋放。盤龍七片為公司核心產(chǎn)品，市場競爭力強勁，2022H1居中國骨骼肌肉系統(tǒng)風濕性疾病中成藥市占率第一，醫(yī)保甲類+獨家品種優(yōu)勢明顯。公司持續(xù)布局升級盤龍七循證醫(yī)學證據(jù)鏈條，我們認為其進入基藥目錄可能性較大，參照獨家品種金振口服液和烏靈膠囊入選基藥目錄后的放量節(jié)奏，盤龍七若成功入選基藥，則有望帶動公司中成藥業(yè)務迅速放量，實現(xiàn)公司業(yè)績的快速釋放。
中成藥產(chǎn)品線百花齊放，有望通過共振效應協(xié)同放量。公司聚焦風濕骨傷科，形成完整產(chǎn)品矩陣，骨松寶片、盤龍七藥酒等骨傷類產(chǎn)品有望與盤龍七片形成共振效應實現(xiàn)協(xié)同放量；打造全科產(chǎn)品集群，產(chǎn)品線由骨傷科延展至心腦血管類、消化類等十二大功能類別，獨家品種金茵利膽膠囊和克比熱提片優(yōu)勢明顯，豐富產(chǎn)品線鑄就寬厚護城河。
醫(yī)藥配送+大健康產(chǎn)業(yè)發(fā)力，收入結構多元化。公司智慧物流平臺基本實現(xiàn)陜西藥品、器械配送網(wǎng)絡全覆蓋，戰(zhàn)略合作伙伴包含全國上千家藥品生產(chǎn)企業(yè)與四千多家醫(yī)療機構及藥品經(jīng)營企業(yè)。公司布局“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)康養(yǎng)”賽道，2022年開發(fā)大健康產(chǎn)品23款，構建了覆蓋口腔健康、功能食品、洗護用品及醫(yī)療器械等大健康產(chǎn)品集群，為公司長期發(fā)展注入動能。
投資建議：公司深耕風濕骨傷領域二十余載，核心產(chǎn)品盤龍七或將進入基藥實現(xiàn)快速放量，中成藥產(chǎn)品線構筑寬厚護城河，醫(yī)藥配送、大健康產(chǎn)業(yè)、中藥飲片等業(yè)務有望持續(xù)貢獻增量。我們預計2023-2025年營收分別為11.3/14.3/17.9億元，同比增長16.2%/26.6%/25.2%；歸母凈利潤分別為1.2/1.6/2.1億元，同比增長18.5%/34.9%/30.3%。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：產(chǎn)品銷售不及預期，在研產(chǎn)品研發(fā)不及預期，市場競爭加劇
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