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事件：
　　納芯微發(fā)布2023三季報(bào)，2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.01億元，同比下降21.57%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-2.51億元，同比下降203.65%，若剔除股份支付費(fèi)用的影響，公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.06億元。
　　納芯微發(fā)布股份回購(gòu)進(jìn)展公告，截至2023年10月31日，已累計(jì)回購(gòu)1583104股，占公司總股本的1.11%。
　　投資要點(diǎn)：
　　公司營(yíng)收環(huán)比增長(zhǎng)，拐點(diǎn)或已顯現(xiàn)。2023年前三季度，受半導(dǎo)體周期下行以及客戶去庫(kù)存行為等因素的影響，終端市場(chǎng)需求疲軟，公司營(yíng)收同比下降。毛利率方面，受行業(yè)下行周期內(nèi)供需關(guān)系變化影響，2023年Q3公司毛利率為36.45%，環(huán)比下降1.78pct。2023年Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.77億元，環(huán)比增長(zhǎng)9.49%，行業(yè)需求及公司營(yíng)收拐點(diǎn)或已出現(xiàn)，以新能源汽車(chē)為例，據(jù)數(shù)典汽車(chē)銷(xiāo)量網(wǎng)數(shù)據(jù)，2023年Q3我國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量達(dá)199.76萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)17.06%，行業(yè)需求邊際向好。未來(lái)隨著光伏、儲(chǔ)能等泛工業(yè)領(lǐng)域及新能源汽車(chē)領(lǐng)域需求復(fù)蘇，公司營(yíng)收有望持續(xù)增長(zhǎng)。
　　維持較高研發(fā)投入，內(nèi)生外延持續(xù)成長(zhǎng)。2023年Q3公司維持較高研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用達(dá)1.65億元。公司積極完善研發(fā)團(tuán)隊(duì)建設(shè)，2023年前三季度公司研發(fā)人員人數(shù)及平均薪酬均有所增長(zhǎng)，公司亦于2023年9月發(fā)布2023年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，團(tuán)隊(duì)保持穩(wěn)定，內(nèi)生成長(zhǎng)動(dòng)力持續(xù)增長(zhǎng)。公司亦通過(guò)外延并購(gòu)持續(xù)提升競(jìng)爭(zhēng)力，2023年Q3公司與昆騰微簽訂股份收購(gòu)意向協(xié)議，通過(guò)外延并購(gòu)豐富公司音頻SoC芯片及信號(hào)鏈芯片產(chǎn)品線。未來(lái)若公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)持續(xù)擴(kuò)充、收購(gòu)標(biāo)的協(xié)同發(fā)展，公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力有望持續(xù)提升。
　　聚焦三大領(lǐng)域，產(chǎn)品矩陣持續(xù)豐富。公司聚焦泛工業(yè)、汽車(chē)電子、消費(fèi)電子三大領(lǐng)域，圍繞傳感器、信號(hào)鏈、電源管理三大方向積極創(chuàng)新并提供相關(guān)解決方案，公司產(chǎn)品覆蓋電流傳感器、數(shù)字隔離器、接口、隔離采樣、隔離電源、隔離驅(qū)動(dòng)、電機(jī)驅(qū)動(dòng)等，截至2023年6月30日，公司可供銷(xiāo)售產(chǎn)品型號(hào)已達(dá)1700余款。2023年Q3公司新品持續(xù)拓展，2023年7月，公司發(fā)布1200V系列SiC二極管產(chǎn)品，積極布局SiC生態(tài)系統(tǒng)，未來(lái)若產(chǎn)品矩陣日漸豐富，公司有望持續(xù)成長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先模擬廠商，隔離、傳感器等產(chǎn)品國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，在泛工業(yè)、汽車(chē)等領(lǐng)域具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。未來(lái)隨市場(chǎng)需求擴(kuò)張、公司產(chǎn)品拓展與迭代公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)?；趯徤髟瓌t，暫不考慮本次收購(gòu)影響，考慮到行業(yè)周期下行影響，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為-3.49/1.33/3.26億元，對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)S分別為17/12/8倍，考慮到未來(lái)泛工業(yè)、汽車(chē)等領(lǐng)域有望逐步復(fù)蘇，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)路線改變風(fēng)險(xiǎn)；下游應(yīng)用拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；外延并購(gòu)不及預(yù)期；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；新品研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。