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光伏：收入規(guī)?；揪S持，瓶頸解除單季度利潤(rùn)收縮
　　光伏方面，2023Q3在國(guó)內(nèi)超預(yù)期帶動(dòng)下全球需求環(huán)比仍保持增長(zhǎng)，主產(chǎn)業(yè)鏈均價(jià)有不同程度下滑，但得益于期貨屬性疊加結(jié)構(gòu)改善，板塊收入環(huán)比基本維持不變。分環(huán)節(jié)看，均價(jià)大幅下降導(dǎo)致硅料毛利率下行幅度較大，其余環(huán)節(jié)在高價(jià)訂單和N型占比提升，7-8月組件產(chǎn)出環(huán)比持續(xù)超15%背景下，毛利率有所提升。對(duì)應(yīng)到行業(yè)端，2023Q3毛利率環(huán)降0.4pct，剔除硅料后環(huán)比提升0.96pct。但由于匯兌虧損以及期間費(fèi)用增加，單季度利潤(rùn)進(jìn)入下行通道。分環(huán)節(jié)看，電池單位盈利持平或小增，其余主產(chǎn)業(yè)鏈均有不同程度收斂，玻璃表現(xiàn)良好，逆變器承壓。
　　新能源車：需求增長(zhǎng)可持續(xù)，盈利修復(fù)亦可期
　　2023Q3終端需求持續(xù)景氣向上，全球新能源車銷量360.8萬輛，同環(huán)比分別增長(zhǎng)28.4%和11.4%。新能源車板塊Q3保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)杖胪仍鲩L(zhǎng)5%，環(huán)比增長(zhǎng)9%；扣非凈利潤(rùn)短期承壓，同比下降39%，環(huán)比下降3%。整車環(huán)節(jié)在比亞迪超預(yù)期盈利和規(guī)模效應(yīng)帶動(dòng)下表現(xiàn)亮眼，上游資源環(huán)節(jié)受降價(jià)因素影響顯著承壓，材料環(huán)節(jié)盈利能力環(huán)比回升，電池環(huán)節(jié)和鋰電設(shè)備環(huán)節(jié)保持穩(wěn)定。整體來看，整體盈利由上游資源環(huán)節(jié)流向下游整車環(huán)節(jié)，產(chǎn)業(yè)鏈盈利修復(fù)趨勢(shì)漸顯，各環(huán)節(jié)有所分化。鋰電板塊積極反彈，我們認(rèn)為催化包括：1）三季報(bào)此前預(yù)期悲觀，但產(chǎn)業(yè)鏈尤其是龍頭的韌性得到體現(xiàn)，好于預(yù)期。2）鋰電Q3持倉(cāng)顯著下降，全口徑持倉(cāng)占比降至6.7%，剔除ETF、主題基金后僅5.0%，逐步低配。3）產(chǎn)業(yè)鏈龍頭大額回購(gòu)，提振信心。4）市場(chǎng)對(duì)中美關(guān)系有緩和預(yù)期，此前鋰電美國(guó)預(yù)期極度悲觀，可能有預(yù)期改善。標(biāo)的方面，確定性依舊按龍頭優(yōu)勢(shì)排序，此外關(guān)注海外供應(yīng)鏈。
　　風(fēng)電：Q3海風(fēng)環(huán)節(jié)經(jīng)營(yíng)承壓，陸風(fēng)環(huán)比改善顯著
　　風(fēng)電方面，2023Q3大部分環(huán)節(jié)營(yíng)收環(huán)比增長(zhǎng)，鑄件、海纜環(huán)節(jié)預(yù)計(jì)受海風(fēng)項(xiàng)目建設(shè)節(jié)奏影響，短期有所下滑；盈利端多數(shù)環(huán)節(jié)環(huán)比承壓，風(fēng)機(jī)環(huán)節(jié)因風(fēng)機(jī)降價(jià)而出現(xiàn)盈利下滑，部分零部件環(huán)節(jié)因出貨量下降、減值計(jì)提等因素，業(yè)績(jī)有所下降，海纜環(huán)節(jié)因海纜交付節(jié)奏滯后盈利承壓。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們認(rèn)為當(dāng)前國(guó)內(nèi)海風(fēng)行業(yè)已經(jīng)迎來基本面拐點(diǎn)，海風(fēng)項(xiàng)目進(jìn)展持續(xù)出現(xiàn)積極信號(hào)并且展望2024年國(guó)內(nèi)海風(fēng)裝機(jī)具備較強(qiáng)支撐。我們繼續(xù)看好海風(fēng)細(xì)分賽道的高增長(zhǎng)性和高確定性。繼續(xù)推薦海纜、塔筒管樁環(huán)節(jié)，以及具備Alpha的零部件、風(fēng)機(jī)龍頭企業(yè)。
　　電力設(shè)備：輸電、工控延續(xù)增長(zhǎng)，配電、電機(jī)電控盈利改善
　　電力設(shè)備方面，輸電環(huán)節(jié)收入增速高于電網(wǎng)整體投資增速，反映出主網(wǎng)建設(shè)的高景氣度；配電環(huán)節(jié)收入保持高速增長(zhǎng)，利潤(rùn)同比顯著改善；工業(yè)自動(dòng)化環(huán)節(jié)收入實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)，利潤(rùn)增速低于收入增速；電機(jī)電控環(huán)節(jié)收入承壓，但盈利能力大幅提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、行業(yè)需求低預(yù)期；
　　2、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。