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最新跟蹤：預(yù)期延續(xù)向好，市場情緒升溫
　　本周，新房成交降幅收窄，二手房成交韌性走強(qiáng)等強(qiáng)預(yù)期進(jìn)一步支撐鋼市走強(qiáng)，隨著看漲情緒升溫，投機(jī)、補(bǔ)庫需求支撐成交進(jìn)一步放量。盡管交易預(yù)期邏輯下，爐料端上漲彈性大于成材；不過由于原料成本核算滯后，成材價格上漲亦帶動鋼企盈利修復(fù)。
　　1）宏觀利好延續(xù)，市場情緒升溫——周度鋼材表觀消費(fèi)量環(huán)比上升0.14%，同比下降6.81%；建筑鋼材成交量周均值16.76萬噸，較上周上升0.47萬噸/天。
　　2）產(chǎn)量小幅回升，盈利由降轉(zhuǎn)升——本周鋼材總產(chǎn)量環(huán)比上升0.56%，同比下降6.46%。隨著成材價格上漲，全國247家鋼廠盈利面升至16.88%，環(huán)比上升0.43pct。
　　3）庫存延續(xù)去化——由于主流鋼材產(chǎn)量低位，本周樣本鋼材總庫存環(huán)比下降3.89%。由此，上海螺紋漲至3940元/噸，環(huán)比漲130元/噸；上海熱軋漲至3870元/噸，環(huán)比漲50元/噸。盈利方面，測算螺紋噸鋼盈利處于盈虧平衡線下約100~200元/噸。
　　熱點(diǎn)關(guān)注：Q3鋼廠庫存環(huán)比累積，關(guān)注Q4主動去庫情況
　　庫存主要包括原材料庫存、在成品庫存和產(chǎn)成品庫存。通過黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)的存貨指標(biāo)，可以跟蹤鋼鐵企業(yè)各類庫存的變化情況。整體來看，三季度鋼企庫存環(huán)比小幅累積，其中產(chǎn)成品庫存處于歷史高位，原材料+在產(chǎn)品庫存處于歷史中低位。截至2023年三季度末，黑色企業(yè)存貨為7796.60億元，處于16年初至今71%分位數(shù)；與22年末相比增長2.55%，與23Q2末相比增長2.41%。分項上看，黑色企業(yè)的產(chǎn)成品庫存為3113.30億元，處于16年初至今87%分位數(shù)；與22年末相比增長9.67%，與23Q2末相比增長1.56%。經(jīng)過鋼材綜合價格指數(shù)調(diào)整后，產(chǎn)成品庫存折算鋼材當(dāng)量處于16年初至今81%分位數(shù)；與22年末相比增長12.38%，與23Q2末相比增長1.32%。原材料庫存+在成品庫存為4683.30億元，處于16年初至今40%分位數(shù)；與22年末相比減少1.68%，與23Q2末相比增長2.99%。
　　1)產(chǎn)成品庫存環(huán)比小幅累積，庫存高位或?qū)罄m(xù)補(bǔ)庫需求形成壓制。23Q3產(chǎn)成品庫存折算鋼材當(dāng)量環(huán)比+1.3%，對比18年到22年三季度分別+0.0%、+6.4%、-4.1%、-8.5%、+1.6%。盡管三季度庫存未實(shí)現(xiàn)明顯去化，不過亦未出現(xiàn)較大幅度的累庫。考慮當(dāng)前庫存處于歷史約81%分位數(shù)，庫存高位+需求弱勢，或?qū)衲甓瑑蹘斓姆扔兴鶋褐啤?br>　　2)原材料+在產(chǎn)品環(huán)比小幅累積，爐料價格上漲或是累庫的主要原因。2023Q3原材料+在產(chǎn)品庫存環(huán)比+3.0%。從爐料和鋼材價格變動上看，9月鋼材綜合價格指數(shù)、鐵礦價格和冶金焦價格與6月相比分別+0.2%、+9.9%、+12.2%，或表明爐料價格上漲，是原材料+在產(chǎn)品小幅累庫的主要原因。當(dāng)前原材料+在產(chǎn)品庫存位于歷史約40%分位數(shù)，考慮在產(chǎn)品的庫存相對穩(wěn)定，或表明在需求整體弱勢下，鋼企進(jìn)一步壓低原材料庫存，以減少原料成本對資金的占用，提高經(jīng)營效率。
　　3)密切跟蹤Q4主動去庫情況。過往來看，四季度需求轉(zhuǎn)淡后，鋼企往往通過增加高爐檢修等方式主動減產(chǎn)，從而主動實(shí)現(xiàn)庫存的壓減。當(dāng)前鋼企產(chǎn)成品庫存處于相對高位下，主動去庫的節(jié)奏和幅度值得密切跟蹤。倘若今年在高庫存和弱勢盈利壓制下，鋼企主動減產(chǎn)的幅度更為明顯，或有利于減輕后續(xù)基本面的壓力。
　　風(fēng)險提示
　　1、需求修復(fù)不及預(yù)期；2、行業(yè)供給水平增長過快的風(fēng)險。