>> 西南證券-美心翼申(873833)深耕曲軸行業(yè)十余年，布局新能源以期新增長(zhǎng)-231103
| 上傳日期： |
2023/11/8 |
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| 格式： |
pdf 共19頁(yè) |
來源： |
西南證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉言 |
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推薦邏輯：1）背靠第一大客戶，支撐業(yè)績(jī)長(zhǎng)期增長(zhǎng)。公司已成為艾默生集團(tuán)壓縮機(jī)曲軸、渦旋盤的核心供應(yīng)商，2020-2023年上半年，公司第一大客戶艾默生集團(tuán)收入占比均達(dá)38.4%以上，艾默生集團(tuán)壓縮機(jī)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，這也有利于公司持續(xù)獲得穩(wěn)定的訂單來源，保障公司壓縮機(jī)曲軸業(yè)務(wù)收入；2）加碼產(chǎn)能擴(kuò)充，營(yíng)收規(guī)模持續(xù)提升?！案咝軌嚎s機(jī)精密部件升級(jí)項(xiàng)目”和“大功率通用內(nèi)燃機(jī)精密部件升級(jí)項(xiàng)目”達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)可新增年?duì)I業(yè)收入為2.5億元，年凈利潤(rùn)3.5千萬元；3）募投項(xiàng)目布局新能源，打造公司第二成長(zhǎng)曲線。公司擬通過募投項(xiàng)目“高效能壓縮機(jī)精密部件升級(jí)項(xiàng)目”的實(shí)施，緊跟行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，實(shí)現(xiàn)新能源汽車領(lǐng)域壓縮機(jī)曲軸和渦旋盤產(chǎn)品的產(chǎn)能提升，進(jìn)一步拓展公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域。
艾默生核心供應(yīng)商，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)有力支撐。目前，公司已逐步成為艾默生集團(tuán)壓縮機(jī)曲軸、渦旋盤的核心供應(yīng)商。2020-2023年上半年，公司第一大客戶艾默生集團(tuán)收入占比達(dá)38.4%以上。近年來，艾默生集團(tuán)壓縮機(jī)業(yè)務(wù)收入從2020年的398百億美元增長(zhǎng)至520百億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為14.3%，穩(wěn)定增長(zhǎng)，這也有利于公司持續(xù)獲得穩(wěn)定的訂單來源，保障公司壓縮機(jī)曲軸業(yè)務(wù)收入。
在手訂單量充裕，募投助力營(yíng)收持續(xù)提升。一方面，隨著公司與諸多客戶合作關(guān)系的加強(qiáng)，訂單需求持續(xù)上升。截至2023年6月30日，公司已接到來自于艾默生集團(tuán)、BS集團(tuán)客戶階段性在手訂單合計(jì)達(dá)2634.8萬元。另一方面，公司擬通過募投項(xiàng)目“高效能壓縮機(jī)精密部件升級(jí)項(xiàng)目”和“大功率通用內(nèi)燃機(jī)精密部件升級(jí)項(xiàng)目”的實(shí)施，擴(kuò)大主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)能、優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)可新增年?duì)I業(yè)收入為2.5億元，年凈利潤(rùn)3.5千萬元。
強(qiáng)化新能源領(lǐng)域布局，以期公司增長(zhǎng)新動(dòng)能。公司擬通過募投項(xiàng)目“高效能壓縮機(jī)精密部件升級(jí)項(xiàng)目”的實(shí)施，緊跟行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，實(shí)現(xiàn)新能源汽車領(lǐng)域壓縮機(jī)曲軸和渦旋盤產(chǎn)品的產(chǎn)能提升，進(jìn)一步拓展公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域。通過本項(xiàng)目的建設(shè)，公司將進(jìn)一步加強(qiáng)在新能源汽車領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)化布局，豐富現(xiàn)有產(chǎn)品體系，形成新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，為公司持續(xù)健康發(fā)展和提升市場(chǎng)份額創(chuàng)造有利條件。
投資建議：本次公司發(fā)行價(jià)為10.0元/股，對(duì)應(yīng)PE為16.0倍（不行使超額配售選擇權(quán)）。考慮到公司與艾默生集團(tuán)、BS集團(tuán)等客戶合作長(zhǎng)期穩(wěn)定，盈利能力優(yōu)于行業(yè)平均水平，募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后營(yíng)業(yè)收入預(yù)計(jì)高增，進(jìn)一步提升盈利水平，同時(shí)，項(xiàng)目橫向拓展產(chǎn)品線，利于公司業(yè)務(wù)范圍逐步向新能源領(lǐng)域拓展，公司業(yè)績(jī)有望延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，建議積極關(guān)注。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、客戶相對(duì)集中風(fēng)險(xiǎn)、境外銷售風(fēng)險(xiǎn)、與客戶業(yè)務(wù)合作可持續(xù)性及被替代的風(fēng)險(xiǎn)、原材料供應(yīng)及價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)、稅收優(yōu)惠政策變化的風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)能消化風(fēng)險(xiǎn)。
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