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全球潤滑油添加劑市場成熟，整體規(guī)模達(dá)千億，我國市場需求增長穩(wěn)定：潤滑油添加劑服務(wù)于潤滑油市場，一般在潤滑油總體中占比約2%~30%。據(jù)transparency報(bào)告，2021年全球潤滑油添加劑市場規(guī)模達(dá)169億美元，預(yù)計(jì)2022-2031年復(fù)合增長率為2.8%，到2031年底將到達(dá)227億美元。作為全球潤滑油添加劑主要消費(fèi)國之一，我國2021年潤滑油添加劑表觀需求量達(dá)95.01七噸，2013-2021年復(fù)合增長率為2.99%。
　　競爭壁壘高，海外高度壟斷。國際四大添加劑公司——Lubrizol（路博潤）、Infineum（潤英聯(lián)）、Chevron Oronite（雪佛龍奧倫耐）和Afton（雅富頓）占據(jù)約85%的全球市場份額，此外Chemtura、BASF、Rohmax等企業(yè)憑借特色產(chǎn)品占據(jù)部分市場份額。四家巨頭介入潤滑油添加劑領(lǐng)域時(shí)間較早，在產(chǎn)品系列、規(guī)模、品牌效應(yīng)、研發(fā)及專利等方面具備較強(qiáng)優(yōu)勢(shì)。
　　我國潤滑油添加劑產(chǎn)品以單劑為主，高端復(fù)合劑較少。我國潤滑油添加劑生產(chǎn)企業(yè)主要有三類：1）外資在國內(nèi)的工廠，約22.8七噸/年在產(chǎn)及15七噸/年在建；2）國營企業(yè)中石油擁有蘭州、錦州兩大生產(chǎn)基地，年產(chǎn)能約9.4七噸；中石化與潤英聯(lián)合資企業(yè)上海海潤，年產(chǎn)能約4七噸；3）民營企業(yè)，以瑞豐新材、利安隆為首，共計(jì)34.07七噸年產(chǎn)能。其中外資大部分為復(fù)劑產(chǎn)能，而國產(chǎn)以單劑居多，高端產(chǎn)品仍需依賴進(jìn)口，近年進(jìn)口量約30七噸左右。
　　國產(chǎn)品牌生態(tài)鏈逐步完善，政策端、供應(yīng)端、技術(shù)端齊發(fā)力。我們認(rèn)為國產(chǎn)化的突圍之路在于整個(gè)生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈的建設(shè)完善，形成油品添加劑配方開發(fā)和生產(chǎn)、油公司用于油品調(diào)配、終端應(yīng)用的產(chǎn)業(yè)分工合作機(jī)制。1）原料供應(yīng)保障優(yōu)勢(shì)，重點(diǎn)原料國產(chǎn)供應(yīng)加速。原材料成本在潤滑油添加劑生產(chǎn)成本中的占比為90%左右，我國煉化能力不斷攀升，大多數(shù)基礎(chǔ)化工原料都能夠充分滿足國內(nèi)生產(chǎn)的需求；此外生產(chǎn)高端制劑的重點(diǎn)原料如線性α-烯烴方面也有較大技術(shù)和產(chǎn)能突破。2）技術(shù)認(rèn)證突破，企業(yè)走出國門。資金和技術(shù)壁壘造成API認(rèn)證難度大，國內(nèi)企業(yè)加大自主研發(fā)，目前我國國營企業(yè)復(fù)劑產(chǎn)品均通過API檢驗(yàn)，民企龍頭認(rèn)證進(jìn)展順利。另外，我國有望憑借“一帶一路”良好契機(jī)及中阿關(guān)系友好，大型工程機(jī)械及運(yùn)輸設(shè)備輸出能力增加，進(jìn)一步發(fā)展東盟和中東等新關(guān)市場。3）國內(nèi)政策引導(dǎo)，產(chǎn)業(yè)升級(jí)推動(dòng)。自2016年發(fā)動(dòng)機(jī)潤滑油中國標(biāo)準(zhǔn)開發(fā)創(chuàng)新聯(lián)盟設(shè)立，2023年我國首個(gè)自主開發(fā)的柴油機(jī)油規(guī)格國家標(biāo)準(zhǔn)通過標(biāo)準(zhǔn)審查，有望逐步改變中國發(fā)動(dòng)機(jī)潤滑油完全采用外國標(biāo)準(zhǔn)的現(xiàn)狀。環(huán)保減排政策推動(dòng)，疊加新能源產(chǎn)業(yè)體系的國產(chǎn)化，我國油品企業(yè)有望實(shí)現(xiàn)“彎道超車”。
　　投資建議：潤滑油添加劑作為潤滑油的“芯片”，決定潤滑油產(chǎn)品性能，廣泛應(yīng)用于交通運(yùn)輸和機(jī)械工程領(lǐng)域。其市場成熟，長期被海外壟斷，國產(chǎn)品牌市占率不到5%。近年能源鏈條安全重要性愈發(fā)凸顯，我國相關(guān)企業(yè)相繼發(fā)力潤滑油及添加劑產(chǎn)品的國產(chǎn)突圍。我們認(rèn)為整個(gè)油品生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈的建設(shè)完善將是國產(chǎn)化的關(guān)鍵，看好以下兩條主線：1）擁有雄厚技術(shù)資金及產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)的“兩桶油”，中國石油和中國石化有望領(lǐng)頭我國特種油品發(fā)展；2）國產(chǎn)化趨勢(shì)下，民營龍頭瑞豐新材、利安隆有望在單劑市場繼續(xù)擴(kuò)大市占率，靈活協(xié)同市場布局。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)；技術(shù)突破和產(chǎn)能投放不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)和政策變化。