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投資要點(diǎn)
　　▌以熱管理材料為核心產(chǎn)品線，主要應(yīng)用于消費(fèi)電子領(lǐng)域
　　公司是一家以熱管理材料為核心的多元化功能性材料提供商，主營(yíng)業(yè)務(wù)為研發(fā)、生產(chǎn)和銷售熱管理材料、磁性材料、納米防護(hù)材料等。公司主要銷售的產(chǎn)品包括人工合成石墨散熱膜、人工合成石墨散熱片等材料，主要應(yīng)用于智能手機(jī)、平板電腦、智能穿戴設(shè)備等消費(fèi)電子領(lǐng)域。公司憑借豐富的產(chǎn)品經(jīng)驗(yàn)、優(yōu)異的產(chǎn)品品質(zhì)和良好的客戶服務(wù)，成為了小米、vivo、三星、谷歌、ABB、偉創(chuàng)力等行業(yè)知名客戶的供應(yīng)商。
　　▌營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，毛利率短期下滑
　　2020-2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.95/4.49/4.23億元，同比變化8.25%/52.09%/-5.84%，復(fù)合增速為19.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.53/0.57/0.58億元，同比增長(zhǎng)44.93%/8.30%/1.76%，復(fù)合增速為5.0%。2020-2022年，公司綜合毛利率分別為34.67%/27.61%/25.82%，呈現(xiàn)逐年下降態(tài)勢(shì)，主要原因?yàn)橄M(fèi)電子領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司產(chǎn)品售價(jià)下滑。
　　公司主營(yíng)業(yè)務(wù)可以劃分為熱管理材料、磁性材料、納米防護(hù)材料、其他四個(gè)板塊，2022年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.92/0.04/0.03/0.20億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)比重分別為93.51%/0.61%/1.06%/4.81%。分產(chǎn)品來看，公司營(yíng)業(yè)收入主要來源于人工合成石墨散熱片、人工合成石墨散熱膜兩大產(chǎn)品，2022年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.55/0.91億元，合計(jì)占主營(yíng)業(yè)務(wù)比重高達(dá)82.34%。
　　▌立足消費(fèi)電子，汽車電子、通信基站有望拉動(dòng)行業(yè)擴(kuò)容
　　熱管理材料是幫助產(chǎn)品提高散熱效果的功能性材料，用于提高熱傳導(dǎo)效率，使得熱量均勻分散，其下游市場(chǎng)包括消費(fèi)電子、汽車電子、通信設(shè)備等領(lǐng)域。根據(jù)QYResearch數(shù)據(jù)顯示，2022年全球熱管理材料市場(chǎng)空間為115.80億美元，預(yù)計(jì)2028年將達(dá)到139.80億美元，復(fù)合增速3.2%。
　　熱管理材料應(yīng)用范圍廣闊。在消費(fèi)電子領(lǐng)域，隨著智能手機(jī)進(jìn)入5G時(shí)代，并朝著超薄化、高性能化、智能化等方向發(fā)展，智能手機(jī)散熱市場(chǎng)規(guī)模不斷提升。根據(jù)Yole預(yù)測(cè)，2019-2022年全球手機(jī)散熱市場(chǎng)的年復(fù)合增長(zhǎng)率為29.72%。在汽車電子和通信基站領(lǐng)域，新能源車的散熱需求、5G基站的高功耗有望帶動(dòng)熱管理材料市場(chǎng)擴(kuò)容。
　　▌產(chǎn)品布局完善，擬投入募集資金3.52億元進(jìn)行項(xiàng)目建設(shè)
　　公司產(chǎn)品布局完善，擁有人工合成石墨散熱膜、人工合成石墨散熱片、均熱板、熱管等較為完整的導(dǎo)熱材料產(chǎn)品，能夠?yàn)橄M(fèi)電子產(chǎn)品提供系統(tǒng)化的解決方案。此外，公司長(zhǎng)期注重技術(shù)研究和工藝改進(jìn)，在高溫?zé)Y(jié)、定向成型、表面改性等技術(shù)上擁有完整知識(shí)產(chǎn)權(quán)。
　　公司擬投入募集資金2.70億元建設(shè)高性能導(dǎo)熱散熱產(chǎn)品項(xiàng)目，以擴(kuò)大市場(chǎng)占有率、緩解產(chǎn)能不足問題、增強(qiáng)公司盈利能力。此外，公司擬投入募集資金0.82億元至建設(shè)新材料研發(fā)中心項(xiàng)目，以增強(qiáng)創(chuàng)新能力、提升公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　預(yù)測(cè)公司2023-2025年收入分別為5.45、7.06、9.10億元，EPS分別為1.44、1.89、2.47元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為53、41、31倍。我們看好公司在熱管理材料領(lǐng)域的廣泛產(chǎn)品布局，首次覆蓋，給予“增持”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期、新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、募投項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期、產(chǎn)品價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)等