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本篇是“學(xué)海拾珠”系列第一百六十五篇，該文區(qū)分了兩組宏觀變量：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)因子（風(fēng)險(xiǎn)的主要來源），宏觀經(jīng)濟(jì)變量（預(yù)期回報(bào)的最終長期來源）。作者發(fā)現(xiàn)，通常情況下均衡配置宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)因子可以有效分散風(fēng)險(xiǎn)，但這種配置在經(jīng)濟(jì)環(huán)境較差時(shí)回撤較大。相比之下，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)變量的分散化配置能帶來更大的上行潛力，有效增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)配置。
　　宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)因子和宏觀經(jīng)濟(jì)狀態(tài)變量
　　五個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)因子——它們被視為風(fēng)險(xiǎn)的主要來源，并解釋了超過50%的月度收益變化。
　　四個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)變量——它們被視為預(yù)期回報(bào)的最終、長期來源，也是驅(qū)動(dòng)資產(chǎn)回報(bào)在時(shí)間上共同變動(dòng)的狀態(tài)變量。
　　通常情況下宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)因子表現(xiàn)優(yōu)異
　　通常情況下，宏觀經(jīng)濟(jì)變量之間的相關(guān)性低于資產(chǎn)回報(bào)之間的相關(guān)性，這表明相比均衡配置各類資產(chǎn)，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)因子的均衡配置更具有分散化潛力。對(duì)于旨在收獲宏觀經(jīng)濟(jì)溢價(jià)的因子風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略相對(duì)于以其他風(fēng)險(xiǎn)因子為基礎(chǔ)的策略而言，更能夠顯著提高風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整回報(bào)。
　　經(jīng)濟(jì)環(huán)境下行時(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)變量因子表現(xiàn)更優(yōu)異
　　五個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)因子僅能提供有限的分散化效益，在較差的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中它們之間的相關(guān)性變高，因此容易導(dǎo)致大幅回撤。相比之下，均衡配置四個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)變量的組合將擁有更大的上行潛力，有效增強(qiáng)了風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)配置。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　文獻(xiàn)結(jié)論基于歷史數(shù)據(jù)與海外文獻(xiàn)進(jìn)行總結(jié)；不構(gòu)成任何投資建議